Во вторник Morgan Stanley сообщила, что создала версии американских акций и казначейских облигаций на основе блокчейна с помощью нового сервиса, запущенного 28 октября.

Сервис под названием DTCC Tokenization Service (DTS) управляется Depository Trust Company (DTC), дочерней компанией Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC).

Сервис призван упростить перевод ценных бумаг в рамках регулируемой финансовой системы. Однако это не означает, что теперь американские акции можно свободно торговать круглосуточно.

Цифровые двойники, работающие по правилам DTC

Morgan Stanley заявляет, что входит в число первых банков, использующих DTS. DTCC сообщила, что к сервису присоединились около 20 банков, включая Bank of America, Citi, J. P. Morgan, Fidelity и State Street.

DTS создает «цифровые двойники» инструментов, уже зарегистрированных в DTC, которая, как сообщается, управляет активами на сумму более 114 триллионов долларов. Токены сохраняют права собственности и защищают инвесторов. Пользователи могут отправлять токены на одобренные для этой цели кошельки или возвращать их в исходное состояние.

Сервис связан с Canton — институциональным блокчейном со встроенными функциями обеспечения конфиденциальности — и частной сетью DTCC, использующей программный клиент Besu от Ethereum. В 2027 году будут запущены дополнительные сети.

Письмо сотрудников SEC, опубликованное в декабре 2025 года, разрешает провести трехлетнее пилотное испытание, охватывающее акции компаний из индекса Russell 1000, ETF на ведущие индексы и казначейские облигации США.

Morgan Stanley токенизирует акции и казначейские облигации США через DTCC: как работает DTS

Большие объемы торгов, небольшая доля владения

Торговля акциями в блокчейне на первый взгляд может впечатлять, но анализ данных меняет картину. Исследование Pantera, проведенное в сентябре, показало, что в июне совокупный объем торгов бессрочными фьючерсами на акции на биржах Hyperliquid и Lighter достиг 67,8 миллиарда долларов. Общий объем спотовой торговли токенизированными акциями составил не более 4,2 миллиарда долларов.

Цифра в 67,8 миллиарда долларов требует пояснений. Бессрочные фьючерсы на акции позволяют трейдерам делать ставки на цены акций, не владея ими. Благодаря кредитному плечу и частым сделкам даже сравнительно небольшая сумма может обеспечить огромный объем торгов. Это значит, что цифра отражает торговую активность, а не объем средств, вложенных инвесторами в токенизированные акции.

Низкая ликвидность, высокая волатильность и преимущественно офшорная торговля

Рынок владения акциями еще меньше. В октябрьском отчете МВФ оценил объем токенизированных акций в 2,3 миллиарда долларов. По данным отчета, ликвидность здесь ниже, волатильность выше, а торговля более фрагментирована, чем на традиционных рынках, хотя круглосуточные торги уже дают первые признаки формирования цен.

По данным Allium, около 90% объема торгов приходится на участников за пределами США. В сети Solana 63% объема торгов токенизированными акциями пришлось на время, когда американские биржи были закрыты. По оценке МВФ, на Ondo Finance и Backed Finance приходится более 70% стоимости токенизированных акций.

Главный стимул — залоговые активы, но эмитенты насторожены

Залоговые активы могут дать более ощутимую выгоду. Опрос Nasdaq и ValueExchange, в котором участвовали 203 респондента, показал, что 70% ежедневно сталкиваются с проблемами расчетов. Согласно оценке, у компаний первого уровня есть 36,8 миллиарда долларов избыточных или не приносящих доход залоговых активов. Высвобождение этих средств могло бы приносить 346 миллионов долларов процентов в год. Пока DTC не учитывает пилотные токены как залог при собственных расчетах рисков.

Компании тоже выступают против. Число возражений, о которых сообщал CNBC, выросло. В документе OKXICE от 3 ноября перечислены 59 эмитентов, включая Microsoft, Alphabet и Goldman Sachs, которые выступают против размещения токенов акций третьих лиц на этой площадке. OKXICE — предполагаемое совместное предприятие OKX и Intercontinental Exchange, материнской компании NYSE. Даже Morgan Stanley проявляет осторожность. Стратег Феликс Штратманн заявил 29 октября, что токенизированные акции «пока не обязательно означают, что рынок акций стал эффективнее». На тот момент он оценивал стоимость всех токенизированных реальных активов в 30–40 миллиардов долларов, но прогнозировал ее рост до 2,3 триллиона долларов к 2030 году.

Если вы читаете это, значит, вы уже впереди. Оставайтесь впереди с нашей рассылкой.