Если, увидев, что демократы получили большинство в обеих палатах Конгресса, вы первым делом подумали: «Трамп проиграл, криптовалюты упадут», то сегодняшние торги, возможно, уже успели вас озадачить.
Цены на казначейские облигации США выросли.
Фьючерсы на американские акции сначала упали, а затем отыграли падение.
Биткоин тоже отыграл падение за ночь.
Почему один и тот же результат выборов рынок сначала воспринимает как негативный сигнал, а потом — как позитивный?
Сразу обозначу свой вывод:
Эти выборы напрямую поддерживают рынок казначейских облигаций США, а влияние на нефть зависит от того, удастся ли снизить напряжённость в войне. Продолжат ли расти американские акции и криптовалюты, зависит от того, перекроет ли положительный эффект от снижения ставок давление, вызванное изменениями в регулировании и ожиданиях экономического роста.
На всё это нужно смотреть в совокупности.
Начнём с казначейских облигаций США.
Трамп утратил поддержку большинства в Конгрессе, поэтому ему будет сложнее добиться масштабного снижения налогов и увеличения бюджетных расходов.
Для рынка облигаций это означает, что ожидания дальнейшего роста бюджетных расходов придётся несколько умерить.
Раньше инвесторы опасались, что правительство продолжит тратить деньги и занимать, предложение облигаций будет расти, а значит, для привлечения покупателей потребуется более высокая доходность.
Теперь рынок заново пересчитывает этот баланс.
Поэтому после объявления результатов выборов казначейские облигации США подорожали, а доходность 10-летних бумаг в ходе торгов опустилась примерно до 4,9%.
Но здесь ни в коем случае нельзя упускать один важный шаг.
Между возможным ограничением бюджетного стимулирования и решением проблемы американского госдолга — огромная дистанция.
Дефицит никуда не делся, потребность в заимствованиях осталась, как и инфляционное давление.
Моё мнение: в краткосрочной перспективе у казначейских облигаций США есть поддержка, но для устойчивого роста необходимо ещё одно условие:
Снижение цен на нефть.
Это подводит нас к нефти.
После этих выборов рынок может исходить из того, что давление на Трампа с требованием решить проблемы войны и стоимости жизни усилится.
Если это придаст импульс переговорам о прекращении огня, военная премия в цене нефти может начать сокращаться.
В ходе торгов 4 ноября цены на нефть уже снизились. Reuters сообщило, что рынок оценивает результаты выборов, отсутствие у США непосредственных планов нанести удар по Ирану и вероятность дальнейших переговоров.
Но важно понимать: сейчас рынок торгует ожиданиями.
Подсчёт голосов не восстановит автоматически нормальное движение танкеров и не починит повреждённые объекты.
Чтобы цены на нефть устойчиво снижались, нужны реальные результаты переговоров, восстановление перевозок и возвращение предложения на рынок.
Поэтому мой прогноз по нефти: в краткосрочной перспективе премия за риск может сократиться, но для подтверждения устойчивого нисходящего тренда нужны реальные улучшения в поставках.
Кроме того, даже если нефть подешевеет первой, снижение цен на бензин, дизель и потребительских счетов проявится не сразу.
Почему это важно?
Потому что от этого зависит, насколько сильным окажется позитивный фактор для американских акций.
Если цены на нефть снизятся, инфляционное давление ослабнет, а доходность казначейских облигаций США пойдёт вниз, это поможет и снизить стоимость заимствований для компаний, и повысить оценки акций.
Технологические акции особенно чувствительны к этому.
Одна и та же будущая прибыль может оцениваться выше при более низких процентных ставках.
Но эти выборы принесли и другой вопрос: усилит ли Конгресс контроль над ИИ, технологическими компаниями и связанными с ними инвестициями?
Сегодня фьючерсы на американские акции сначала снизились, а затем отыграли падение — за этим стояло противоборство двух сил.
Поэтому пока я не рассматриваю американский рынок акций как единое целое, которое можно покупать не глядя.
Индексы могут восстановиться, но разрыв между секторами и отдельными акциями, вероятно, станет ещё больше.
Дальше нужно следить за тем, смогут ли компании сохранить прибыльность при снижении доходности облигаций.
Если стоимость заимствований снизится, а заказы и прибыль останутся на прежнем уровне, у такого роста будет фундаментальная основа.
Если доходность снижается из-за опасений замедления роста, а прогнозы прибыли компаний тоже пересматриваются вниз, выгоду от роста оценок может свести на нет снижение прибыли.
И напоследок — о криптовалютах.
Многие сводят итоги этих выборов к формуле: «Республиканцы поддерживают криптовалюты, победили демократы — значит, это негативный фактор».
Но это объясняет лишь часть происходящего.
Ожидания быстрого смягчения регулирования и принятия благоприятных для отрасли законов действительно, возможно, придётся пересмотреть в сторону снижения.
Но на криптовалюты также влияют доллар, процентные ставки и склонность инвесторов к риску.
Если ожидания бюджетного стимулирования ослабнут, а доллар и доходность облигаций окажутся под давлением, эти изменения, напротив, могут поддержать криптовалюты.
То, что биткоин сегодня сначала снизился, а затем восстановился, показывает: инвесторы не торгуют, ориентируясь лишь на партийную принадлежность.
Я действую просто.
BTC по-прежнему служит ориентиром.
Сначала смотрю, удержит ли BTC структуру восстановления, затем — поддерживается ли рост устойчивыми покупками на спотовом рынке, поступают ли средства в ETF и не успели ли заранее чрезмерно нарастить плечо на рынке фьючерсов.
После подтверждения сигнала по BTC смотрю, насколько за ним следуют ETH и другие активы.
Увидеть одну зелёную свечу отскока и тут же решить, что «негатив от выборов уже полностью учтён», — значит рискнуть купить эмоциональное восстановление, приняв его за разворот тренда.
Не гнаться за ценой в середине движения — дождаться отката и подтверждения.
Дальше я буду следить за тремя условиями:
Продолжит ли снижаться цена на нефть.
Будет ли доходность казначейских облигаций США постепенно снижаться.
Останутся ли стабильными ожидания по прибыли компаний.
Если совпадут все три условия, восстановление американских акций и криптовалют с большей вероятностью окажется устойчивым.
Если цены на нефть снова пойдут вверх, могут вернуться инфляционное давление и давление со стороны ставок.
Если ставки снизятся, а прибыль начнёт рушиться, рынок поведёт себя иначе.
Не забывайте и о временном лаге: новый состав Конгресса в принципе приступит к работе только в январе следующего года. Рынок уже корректирует ожидания, но до реального воплощения политики ещё далеко.
Пока мой базовый сценарий таков:
В ближайшей перспективе казначейские облигации США выглядят сильными, нефть может утратить премию за риск, американские акции — восстанавливаться неравномерно, а по криптовалютам стоит дождаться подтверждения сигнала по BTC.
Результаты выборов уже известны.
Теперь не спешите голосовать за политический исход размером своей позиции.
Дайте сначала ценам на нефть, процентным ставкам и потокам капитала показать, что будет дальше.