Дуань Юнпин и покупка акций General Electric: он заработал, но всё равно считает, что ошибся

Можно ли ошибиться, даже если инвестиция принесла прибыль?

Ответ Дуань Юнпина предельно прямой: да.

Во время финансового кризиса 2008 года он покупал акции General Electric. В том длинном интервью 2025 года Фан Саньвэнь расспрашивал его об этом опыте. Он начал не с прибыли, а сказал: «На самом деле я так и не разобрался в бизнес-модели». Эта сделка в итоге принесла прибыль, но он всё равно считает её ошибкой и сегодня не стал бы покупать акции GE.​

Звучит немного противоречиво. Счёт ведь оказался в плюсе — почему же он настаивает, что ошибся?

Если вернуться к причинам, по которым он купил акции, можно увидеть эту трещину. В молодости на него повлиял Джек Уэлч: ему казалось, что эта компания удивительна, и ему нравилось, что она подчёркивает важность честности. Но «нравится компания» и «понимаешь её бизнес» — не одно и то же. У General Electric был сложный, разветвлённый бизнес; компания купила и продала множество других компаний. Позже он признал, что так и не смог разобраться в её бизнес-модели.

Есть ещё одна очень личная деталь. Он помнил, что General Electric подчёркивала: «Времена меняются, неизменной остаётся лишь честность». Позже он не нашёл эту фразу на сайте компании и именно тогда решил начать продавать её акции. Исчезновение одной фразы с сайта само по себе не доказывает, что компания изменилась; это было личное наблюдение Дуаня Юнпина и один из сигналов к выходу, а не точный измерительный инструмент. Важно, что он связал это с тем, что «не понимает бизнес», а не стал до последнего цепляться за один лозунг.

Главная польза этого разбора — в том, что результат и решение рассматриваются отдельно. Прибыль говорит лишь о том, что на этот раз результат оказался положительным, но не доказывает, что тогдашние доводы были верны. Если приписывать собственным способностям удачу, рыночную конъюнктуру и изменение оценки, в следующий раз можно сделать ту же ставку — да ещё и поставить больше.

Позже Дуань Юнпин часто говорил о двух фильтрах: бизнес-модели и корпоративной культуре. Первый помогает понять, насколько ему ясно, как этот бизнес стабильно зарабатывает; второй — как действуют эти люди и как относятся к своим обещаниям. Он сам признал инвестицию в General Electric ошибкой именно потому, что, оценивая её задним числом по более поздним критериям, увидел: по-настоящему не пройдены были оба фильтра.

Это не значит, что однажды сформулированные критерии навсегда остаются верными. Люди учатся, и фильтры тоже меняются. Главное при разборе — не подменять незаметно одни основания другими: сегодняшняя прибыль не может задним числом оправдать вчерашнее непонимание; и удачный момент продажи впоследствии не повод изображать весь период владения акциями как результат дальновидного плана.

Обычные инвесторы особенно легко попадают в эту ловушку. Случайная удача скорее закрепит вредную привычку, чем очевидный убыток. Убытки причиняют боль, а прибыль придаёт смелости. Если не перепроверять свои доводы, эту смелость легко в конце концов принять за понимание.

Читая это интервью, я восхищаюсь не тем, какую компанию он продал, а тем, что он готов записать прибыльную сделку в графу «ошибка». Эта графа выглядит не слишком привлекательно, зато она честная.

Разбирая инвестиции, нельзя спрашивать только о том, сколько удалось заработать. Нужно спросить и вот о чём: если те же доводы возникнут снова, решусь ли я и на этот раз им довериться?