Баффет о Coca-Cola: акции, которые сначала упали вдвое

В 1919 году акции Coca-Cola вышли на биржу по 40 долларов за штуку. К концу 1920 года их цена упала до 19,50 доллара — более чем наполовину.

Если бы история на этом закончилась, это было бы похоже на неудачное размещение акций. Но в письме акционерам за 1993 год Баффет специально вспомнил эту давнюю историю. И добавил, чем всё закончилось: если бы инвестор сохранил одну такую акцию и реинвестировал дивиденды, к концу 1993 года она стоила бы уже более 2,1 миллиона долларов.

Сначала проясним хронологию. Баффет не покупал акции Coca-Cola в 1919 году и уж точно не поймал дно в 1920-м. Berkshire начала активно покупать акции Coca-Cola в 1988–1989 годах. В годовом отчёте за 1990 год указано, что компании принадлежало 46,7 миллиона акций стоимостью около 1,024 миллиарда долларов. Рассказывая о цене акций в первые годы, Баффет не сочиняет себе легенду.

Я задержался, когда прочитал слова «реинвестирование дивидендов». Их легко пропустить, но именно в них кроется вполне осязаемая часть этой истории. Часть заработанных компанией денег возвращается акционерам, а те используют их, чтобы купить больше акций. При следующей выплате за ними будет стоять уже не одна первоначальная акция. Долгосрочная доходность не создаётся одной лишь линией цены акций.

Конечно, зная исход, легко оглянуться на 1920 год и сказать: «Надо было держать». Но у людей того времени на руках была лишь котировка, упавшая вдвое. Никто не приложил к ней ответ, известный лишь семьдесят с лишним лет спустя.

Поэтому эту историю нельзя понимать так: «Любые хорошие акции, упавшие вдвое, нужно держать до победного». Если компания уже испортилась, низкая цена сама по себе не превратится в возможность. А если ты лишь слышал, что кто-то заработал большие деньги, это ещё не значит, что сам сумеешь удержать акции. На другую чашу весов Баффет положил способность компании продолжать работать, получать прибыль и выплачивать деньги акционерам — а не магию четырёх слов «Кока-Кола».

В том же письме есть ещё одна, не слишком приметная группа цифр. С 1991-го по 1993 год операционная прибыль Coca-Cola на акцию выросла на 38%, а акции подорожали лишь на 11%. Компания двигалась вперёд, но акции не обязательно шли тем же шагом. Баффет говорил: если обе компании процветают, выиграет и Berkshire, но их путь не будет точь-в-точь совпадать.

Эта мысль полезнее, чем «долгосрочное мышление». Она признаёт неловкость ожидания: ты можешь быть прав, а котировки долго не будут этого подтверждать; а может, подрастут котировки, но компания так и не подтянется.

Дочитав весь отрывок, я больше всего задумался об одном простом действии. Баффет не предсказывал, что случится на следующей неделе, и не объяснял, почему в 1920 году люди запаниковали. Он просто отделил котировки от деятельности компании и взглянул на происходящее в более долгой перспективе.

То, что акция сначала упала вдвое, ещё не доказывает, что она дёшева. Это лишь напоминание: не суди о всей жизни компании по её настроению в первый год.