Новые рекомендации сотрудников SEC сужают круг тех, кого считают контролирующими блокчейн-сеть, и призывают тщательнее проверять выкуп токенов

Сотрудники Комиссии по ценным бумагам и биржам США опубликовали новые рекомендации, посвящённые давно обсуждаемому вопросу регулирования криптовалют: кто на самом деле контролирует децентрализованную сеть. Как сообщают Coindoo, Unchained, Crypto News Flash и Cryptopolitan, рекомендации представлены в виде обновлённого документа с часто задаваемыми вопросами, призванного разъяснить, как существующие понятия из законодательства о ценных бумагах применяются к проектам на основе токенов.

Главное разъяснение касается голосования по вопросам управления. Сотрудники SEC указали, что держатели токенов, не связанные друг с другом и лишь голосующие по предложениям об управлении в блокчейне, как правило, не образуют контролирующую «группу» в соответствии с законодательством о ценных бумагах. Это различие важно, поскольку федеральные правила о ценных бумагах исторически распространяли на скоординированные группы акционеров — или, в данном случае, держателей токенов — дополнительные обязательства по раскрытию информации и контролю.

Для криптопроектов вопрос контроля напрямую влияет на классификацию токена. Проекты, утверждающие, что их сети достаточно децентрализованы, часто указывали на широкое и распределённое участие в управлении как на свидетельство того, что ни одна сторона не обладает чрезмерным влиянием. Новая позиция сотрудников SEC, по-видимому, поддерживает этот аргумент по крайней мере в одном отношении: в ней говорится, что одно лишь участие в голосовании автоматически не создаёт контролирующую группу.

В то же время рекомендации вводят более пристальное внимание в другой области. Crypto News Flash сообщает, что FAQ предусматривает дополнительную проверку программ обратного выкупа токенов. Обратный выкуп, при котором проект или его казначейство приобретает токены на открытом рынке, стал распространённым механизмом в протоколах децентрализованных финансов и у других эмитентов токенов. Такие программы иногда позиционируются как способ вернуть держателям часть стоимости или регулировать предложение токенов.

Повышенное внимание к обратному выкупу позволяет предположить, что сотрудники SEC могут считать эти программы потенциально значимыми для анализа токена в рамках действующего законодательства о ценных бумагах, особенно когда речь идёт о постоянных управленческих усилиях или ожидании прибыли. Выкупы за счёт средств централизованного казначейства или фонда могут трактоваться как свидетельство того, что за стоимостью токена по-прежнему стоят скоординированные усилия. Этот фактор давно связывают с тестом Хауи, который используют для определения того, является ли актив инвестиционным контрактом.

Рекомендации появились на фоне более масштабных усилий американских регуляторов по созданию более ясных правил для цифровых активов после нескольких лет политики, основанной на правоприменительных мерах. Участники рынка, включая эмитентов токенов, децентрализованные автономные организации и юридических консультантов, добивались более конкретных критериев, позволяющих определить, когда сеть переходит порог от централизованного проекта к децентрализованной системе. Сам формат FAQ говорит о стремлении предоставить практические и доступные разъяснения, а не установить формальные правила, однако такие разъяснения не обладают той же обязательной силой, что правило или закон.

Поскольку рекомендации исходят от сотрудников SEC, а не от всей Комиссии, они отражают текущую интерпретационную позицию ведомства, а не юридически обязательное правило. Участники отрасли, вероятно, воспримут их как сигнал о приоритетах правоприменения и аналитическом подходе регулятора, продолжая ждать более формальных мер по регулированию структуры рынка цифровых активов.

Влияние на рынок

Разъяснение относительно голосования по вопросам управления может успокоить проекты, которые опираются на широкое и распределённое участие держателей токенов как на аргумент в пользу децентрализации. Протоколы и DAO, выстроившие управление так, чтобы избежать концентрации контроля, могут считать, что этот аспект их правового анализа получил дополнительное обоснование.

В свою очередь, усиленное внимание к обратному выкупу может побудить проекты, уже осуществляющие или планирующие программы выкупа токенов, пересмотреть их структуру и порядок раскрытия информации. Выкупы за счёт казначейских средств широко распространены в децентрализованных финансах, и повышенное внимание регуляторов к этой теме может повлиять на то, как такие программы будут разрабатываться в будущем, особенно для проектов, которые всё ещё определяют свой статус с точки зрения законодательства о ценных бумагах.

Рекомендации добавляют ясности в вопрос о применении федерального законодательства о ценных бумагах к децентрализованному управлению, но одновременно ставят новые вопросы о практике обратного выкупа токенов, которую сейчас используют многие проекты.

Часто задаваемые вопросы

Что именно разъяснили сотрудники SEC?

Было разъяснено, что не связанные между собой держатели токенов, которые просто голосуют по предложениям об управлении, как правило, не считаются контролирующей группой в соответствии с законодательством о ценных бумагах.

Означают ли эти рекомендации, что токены управления не являются ценными бумагами?

Нет. Рекомендации касаются более узкого вопроса контроля и голосования по вопросам управления, а не дают общего заключения о том, является ли какой-либо конкретный токен ценной бумагой.

Почему обратный выкуп токенов теперь привлекает повышенное внимание?

Программы выкупа за счёт казначейства проекта могут рассматриваться как свидетельство продолжающихся управленческих усилий, связанных со стоимостью токена, а это фактор, имеющий значение при анализе с точки зрения законодательства о ценных бумагах.

Имеют ли эти рекомендации обязательную юридическую силу?

Они отражают интерпретационную позицию сотрудников SEC, а не формальное правило, принятое всей Комиссией, поэтому не имеют обязательной силы, как нормативный акт или закон.

Впервые опубликовано AltcoinGordon, автор — Amelia Brooks. Перепечатано с разрешения.

Оригинал на AltcoinGordon →

Публикация «Сотрудники SEC заявили, что голосующие по вопросам управления криптовалютами сами по себе не образуют „контролирующую группу“» впервые вышла на TheCoinrise.com.