По мере того как проходят промежуточные выборы в США, криптовалютные регуляторы и законодатели по-прежнему находятся в напряжении: ведомства всё активнее формируют повседневные требования к соблюдению норм, тогда как законопроект, способный обеспечить долгосрочную определённость, — прежде всего застрявший CLARITY Act — всё ещё не может продвинуться. Говоря о том, как выборы могут изменить состав Конгресса, Мейлеа Ма, заместитель главного юрисконсульта 1inch, отметила, что в ближайшие несколько лет наиболее значимый импульс регулированию, вероятно, будут придавать федеральные ведомства, а не Конгресс.
Ма заявила, что взаимодействие между регуляторами и криптовалютными компаниями становится активнее, но одних ведомственных разъяснений может быть недостаточно для той стабильности, которой добиваются учреждения. Сооснователь D3 Майкл Хо, чья команда разрабатывает Doma Protocol, разделил эту обеспокоенность и указал, что политика, зависящая от срока полномочий будущей администрации, может отпугивать серьёзный капитал.
Ключевые выводы
Заместитель главного юрисконсульта 1inch ожидает, что федеральные ведомства будут сильнее, чем Конгресс, влиять на следующий этап регулирования криптовалют в США, хотя промежуточные выборы могут изменить приоритеты.
Лидеры отрасли предупреждают, что ведомственные разъяснения могут быть пересмотрены при смене политического курса, из-за чего учреждениям сложнее принимать долгосрочные обязательства.
Действия SEC в отношении привлечения средств с помощью криптовалют и связанные с ними разъяснения сотрудников ведомства продолжают формировать требования к соблюдению норм для эмитентов токенов и участников сетей.
CFTC представила Белому дому план регулирования криптовалютного рынка, что подтверждает продолжение административной работы, несмотря на застопорившееся продвижение закона CLARITY Act.
Оба руководителя связали долгосрочное институциональное внедрение, включая токенизированные реальные активы, с правилами, закреплёнными в законодательстве, а не с меняющимися ведомственными разъяснениями.
Состав Конгресса может измениться, но в ближайшей перспективе ключевым инструментом остаётся нормотворчество ведомств
Ма представила общую картину регулирования как ситуацию, в которой итоги выборов могут повлиять на происходящее в Конгрессе, включая будущее закона CLARITY Act. Однако она отметила, что темпы и содержание регулирования в ближайшей перспективе будут определяться главным образом федеральными ведомствами.
Её акцент отражает хорошо знакомую трейдерам и разработчикам реальность: даже когда Конгресс действует медленно, регуляторы всё равно могут влиять на рынки с помощью предложений, подхода к правоприменению и толкований сотрудников ведомств. По мнению Ма, так будет продолжаться, пока не появятся более чёткие законодательные гарантии.
В основе беспокойства лежит вопрос устойчивости. Ма подчеркнула, что «долгосрочная цель» по-прежнему состоит в принятии закона, который не будут снова и снова пересматривать при смене администраций. Это означает, что отрасли нужны гарантии, способные пережить политические циклы, а не документы, которые можно переписать или отодвинуть на второй план.
Почему стабильность политики важна для институционального капитала
Комментарии Хо были посвящены не столько тому, что регуляторы делают сегодня, сколько тому, на что инвесторы будут готовы завтра. По словам Хо, застопорившаяся работа над структурой рынка означает, что криптовалютная политика США по-прежнему во многом опирается на ведомственные разъяснения, которые, по его словам, могут быть отменены при следующей администрации.
Практический вывод Хо состоит в том, что эта неопределённость заставляет «серьёзный капитал ждать». Иными словами, решения учреждений о распределении средств часто зависят от предсказуемого правового режима. Когда подходы к соблюдению норм могут меняться, модели оценки рисков сложнее проверять, а процессы управления становятся более консервативными — особенно в отношении капитала, подверженность регуляторным рискам которого необходимо обосновывать внутри организации.
Хо также связал более чёткие правила с результатами внедрения за пределами обычной торговли криптовалютами: он заявил, что именно «чёткие правила, закреплённые в законе» позволят привлечь институциональный капитал в токенизированные реальные активы — сферы, где вопросы права, хранения активов и защиты инвесторов особенно чувствительны.
Предложения SEC и обновления разъяснений сотрудников ведомства продолжают влиять на выпуск токенов и соблюдение требований сетями
Упомянутая в обсуждении недавняя активность SEC показывает, что ведомства не ждут действий Конгресса, чтобы продвигать свои инициативы. В августе SEC предложила систему регулирования привлечения средств с помощью криптовалют. Предложение включало возможные исключения для некоторых предложений токенов и безопасную гавань, призванную снизить риск признания токенов инвестиционными контрактами.
Затем, в сентябре, SEC обновила разъяснения сотрудников ведомства по нескольким вопросам, важным для участников рынка, включая обратный выкуп токенов, криптовалютные сети и токены, подтверждающие получение вознаграждения за стейкинг.
Для инвесторов и команд протоколов это не абстрактные сигналы о политике. Они влияют на то, как эмитенты документируют права, как сети организуют участие и как описывают и регулируют продукты, связанные со стейкингом. Хотя предложения и разъяснения сотрудников ведомства не имеют такой же силы, как закон, принятый Конгрессом, при отсутствии законодательной ясности они часто становятся фактическим ориентиром по соблюдению требований.
Ключевой вопрос, на который указывают и Ма, и Хо, — устойчивость: даже если сегодняшнее толкование ведомств применимо на практике, учреждения предпочитают правила, закреплённые в законодательстве, поскольку их сложнее быстро отменить.
CFTC продолжает работу параллельно с буксующими усилиями по продвижению закона CLARITY Act
Наряду с усилиями SEC в сфере привлечения средств и разъяснений, CFTC также продвигает собственное планирование регулирования. В обсуждении отмечается, что 17 сентября CFTC представила Белому дому на рассмотрение план регулирования криптовалютного рынка — как раз тогда, когда импульс в Конгрессе начал ослабевать.
В частности, отмечалось, что CFTC предприняла эти действия через два дня после того, как Сенат не смог продвинуть закон CLARITY Act. Такое сопоставление подчёркивает основную обсуждаемую динамику: законодательный процесс может застопориться, но регулирующие ведомства продолжают работать административными методами.
Для участников рынка практический вывод состоит в том, что требования к управлению и соблюдению норм могут продолжать ужесточаться независимо от итогов работы Конгресса. Даже без закона CLARITY Act предложения, разъяснения сотрудников ведомств и межведомственное планирование всё ещё могут менять подходы к структурированию продуктов и управлению рисками на биржах и у посредников.
Итоги выборов могут изменить акценты, но не направление движения
Промежуточные выборы могут повлиять на то, какие комитеты и законодатели будут уделять приоритетное внимание криптовалютной политике, а значит, и на перспективы продвижения закона CLARITY Act. Однако мнение Ма указывает на то, что даже перемены в Конгрессе не обязательно сразу изменят действующую систему регулирования: ведомства всё активнее взаимодействуют с проектами и формируют подходы к толкованию правил.
Неясным остаётся, насколько стабильным регулированием могут рассчитывать пользоваться учреждения. Предупреждение Хо подчёркивает асимметрию между повседневным правоприменением и долгосрочным нормотворчеством: инвесторы могут быть готовы работать в рамках ведомственных разъяснений, когда разберутся в них, но могут не решиться вложить крупные суммы, если считают, что после смены политического курса эти разъяснения могут заменить.
Когда итоги выборов станут известны и развернётся следующая волна активности SEC и CFTC, участникам рынка стоит следить за тем, приведут ли регуляторные планы к более устойчивым системам, закреплённым в законодательстве, или отрасль по-прежнему будет зависеть от разъяснений, которые каждая администрация может направить в новое русло.
Изначально эта статья была опубликована под заголовком «Юрист 1inch: регулирование криптовалют в США формируется ведомствами по мере приближения промежуточных выборов» на сайте Crypto Breaking News — вашем надёжном источнике новостей о криптовалютах, биткоине и блокчейне.