I. Как DEX внезапно оказался в центре внимания регуляторов?

В последние дни Uniswap снова оказался в центре обсуждения. Поводом стал документ Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) о токенизированных акциях в блокчейне. В нём отдельно упоминаются «пулы с разрешённым доступом» (Permissioned Pools) в Uniswap v4, которые SEC считает соответствующей требованиям системой автоматического маркет-мейкинга.

Но многие, услышав, что Uniswap «попал в поле зрения регуляторов», сразу начинают волноваться, думая, что это плохая новость. На самом деле сначала нужно разобраться: какую именно часть упомянули и о чём идёт речь.

II. Сначала разберёмся: протокол, компания и токен — это не одно и то же

Прежде чем говорить об Uniswap, нужно разделить три вещи:

Uniswap — это протокол децентрализованной биржи; Uniswap Labs — компания, которая разрабатывает и поддерживает основной интерфейс; UNI — токен управления, дающий держателям право голосовать только по вопросам будущих изменений протокола.

Вы вполне можете обменивать токены через Uniswap, ни разу не владея UNI. Цена UNI не привязана напрямую к тому, насколько активно используется протокол.

Это важно: многие напрямую приравнивают «популярность протокола» к «росту цены токена», но между ними стоит целый пласт механизмов управления и получения дохода.

3. Разрешённые пулы: почему их упоминают

В июле 2026 года Uniswap представила разрешённые пулы в версии v4. В отличие от обычных пулов, где торговать может любой кошелёк, разрешённые пулы позволяют проверять соответствие кошелька требованиям на уровне смарт-контракта: обменивать токены или предоставлять ликвидность могут только кошельки, отвечающие условиям эмитента или платформы по соблюдению нормативных требований.

Среди первых партнёров — Superstate, Securitize и Dowgo. Цель — предоставить инфраструктуру для торговли в блокчейне регулируемыми активами, такими как токенизированные фонды, ценные бумаги и акции.

В этом документе SEC не одобряет Uniswap и не указывает на него, но впервые прямо признаёт: архитектура наподобие разрешённых пулов может функционировать при определённых условиях. Для Uniswap это означает, что круг потенциальных активов может расшириться от нативных криптоактивов до более широкого спектра реальных активов (RWA).

4. Несколько проверяемых фактов и рисков

Согласно общедоступным публикациям:

· Расследование SEC в отношении Uniswap завершилось в 2026 году;

· Переключатель комиссий активируется решением DAO; протокольные комиссии поступают в TokenJar, и для их получения необходимо сжечь UNI. Официально заявлено, что держатели UNI не имеют прямого права требования в отношении доходов протокола;

· В документе SEC разрешённые пулы названы соответствующей требованиям AMM-инфраструктурой, однако их практические результаты ещё предстоит оценить;

· Предупреждение о рисках: за пределами США сохраняется неопределённость в регулировании, а завершение дела SEC не накладывает ограничений на другие страны.#提现服务恢复期间警惕诈骗 #Uniswap’s #美国中期选举倒计时，美股博弈窗口已开启？