SEC прояснила важный вопрос о криптовалютах с токенами управления, таких как Uniswap (UNI): превращает ли предоставление тысячам инвесторов права голоса токен в ценную бумагу?

Теперь сотрудники SEC говорят, что, как правило, нет — при условии, что сеть действительно децентрализована. Это разъяснение может снять серьёзные регуляторные опасения у проектов децентрализованных финансов (DeFi) и их инвесторов.

Что изменилось в позиции SEC?

В обновлении от 2 ноября сотрудники SEC объяснили, как токены управления вписываются в мартовскую концепцию регулирования криптовалют, разработанную ведомством.

Токены управления позволяют их держателям голосовать за то, как работает криптопроект. Например, держатели UNI могут голосовать за изменения в Uniswap, в том числе за то, как протокол расходует свои средства.

Ранее не было ясно, можно ли считать тысячи людей, голосующих вместе, единой контролирующей группой.

Это важно, поскольку криптовалюта, работающая без централизованного контроля, может считаться цифровым товаром, а не ценной бумагой, и к ней могут применяться другие нормативные требования.

Сотрудники SEC пояснили, что независимые держатели, голосующие через децентрализованную систему, обычно не считаются контролирующей группой.

Однако проекты должны продемонстрировать, что право голоса широко распределено. Если компания или небольшая группа может самостоятельно менять правила сети, ограничивать доступ или отменять решения, это всё ещё может указывать на централизованный контроль.

Что это значит для UNI и других криптотрейдеров?

Для инвесторов это разъяснение снимает один из источников неопределённости, связанных с токенами управления.

Со временем биржам и институциональным инвесторам может стать комфортнее работать с токенами, соответствующими установленным критериям. Однако это не означает, что UNI или любой другой токен управления автоматически классифицируется как товар.

Uniswap особенно важен в этом контексте: его сообщество проголосовало за принятие DUNA штата Вайоминг — правовой структуры, разработанной для децентрализованных организаций.

SEC только что опубликовала полезный новый раздел часто задаваемых вопросов, чтобы дополнительно разъяснить классификацию токенов. 🔹Вопрос 1.4 — Подтверждает, что системы могут сохранять децентрализованное управление и использовать такие юридические лица, как DUNA.🔹Вопрос 1.5 — Различает системы с ограниченным и свободным доступом.🔹Вопрос 1.6… pic.twitter.com/9bads1MviE

— Майлз Дженнингс (@milesjennings) 2 ноября 2026 года

Но есть один важный нюанс. Это не имеющие обязательной силы рекомендации сотрудников SEC, а не новый закон. Будущие регуляторы могут истолковать этот вопрос иначе.

Конгресс мог бы обеспечить большую определённость с помощью закона CLARITY, рассмотрение которого не продвинулось в сентябре. На промежуточных выборах во вторник определится состав нового Конгресса, которому предстоит вернуться к рассмотрению этого вопроса.