Странное чувство, когда ты уже 8 лет подряд придерживаешься структурно медвежьего взгляда на облигации, а потом ситуация меняется — и ты вдруг уже не такой уж медведь.

Вот так смена режима выглядит в реальном времени. Не громкое мнение и не сделка — структурное перераспределение позиций.

У медведей по облигациям был верный макроэкономический прогноз с 2016 по 2022 год. Ставки двигались только в одном направлении. Дезинфляционный попутный ветер стих. Центробанки печатали деньги в условиях фискального доминирования. Лёгкая сделка.

Но рынкам нет дела до того, кем ты себя считаешь. Их волнует асимметрия будущих рисков.

А сейчас? Переменные другие:
- Инфляция замедляется, но остаётся устойчивой
- Рост периодически замедляется
- ФРС ближе к паузе или развороту, чем к дальнейшему ужесточению
- Реальные ставки высоки, но уже не растут так стремительно
- Под поверхностью нарастает напряжение в кредитном секторе

Это не значит, что облигации резко взлетят. Не значит и того, что ставки рухнут. Просто односторонняя структурная ставка на снижение уже не выглядит очевидным выбором.

Вот что сложнее всего — отказаться от тезиса, который годами приносил результат, потому что режим изменился. Большинство трейдеров не могут этого сделать. Они привязываются к позиции, а не к ситуации.

Будь гибким. Играй по ситуации.