• В понедельник Morgan Stanley понизил рейтинг Coinbase до «ниже рынка» и установил целевую цену на уровне $120, снизив её на 53%

• Аналитик Майкл Киприс снизил прогноз выручки на 2027 год на 28%, а прогноз скорректированной EBITDA на 2027 год — на 47%

• Торговая выручка Coinbase в третьем квартале снизилась на 44% в годовом исчислении — примерно до $590 млн

Morgan Stanley снижает целевую цену до $120

В понедельник Morgan Stanley понизил рейтинг Coinbase Global (COIN) до «ниже рынка» и снизил целевую цену с $258 до $120. Это сокращение на 53% означает, что акции могут упасть примерно на 16% относительно цены закрытия 30 октября — $143,54. Аналитик Майкл Киприс написал в записке, что «уверенность в восстановлении прибыли ослабла», и назвал три причины: снижение торговой активности, ухудшение прогнозов по выручке и неопределённость, возникшую после утечки данных системы безопасности на Binance на прошлой неделе. Он отметил, что, несмотря на дальнейшее расширение ассортимента продуктов биржи, замедление торговли и более слабые перспективы выручки могут годами давить на прибыль.

Пересмотр одновременно снижает прогнозы и оценку. Morgan Stanley понизил прогноз выручки на 2027 год на 28%, а оценку скорректированной EBITDA на 2027 год — на 47%, затем сократил прогноз выручки на 2028 год на 18%, а EBITDA на 2028 год — на 25%. Мультипликатор к EBITDA снижен с 20x до 12x. В результате банк теперь закладывает около $2,4 млрд нормализованной EBITDA в 2028 году — всё ещё примерно на 14% ниже уровня 2025 года. Это картина сдержанного восстановления, а не возвращения к пику прошлого цикла. Именно двойное снижение прогнозов и мультипликатора одним шагом обрушило целевую цену с $258.

Понижение рейтинга произошло на фоне уже начавшегося падения. В понедельник акции подешевели на 2,3%, до $140,25, после недели, за которую их стоимость снизилась примерно на 10%; за последние двенадцать месяцев акции упали примерно на 58% и торгуются вблизи 52-недельного минимума в $136,89. Всего три недели назад Morgan Stanley повысил целевую цену с $250 до $258, сохранив нейтральный рейтинг. Barclays уже присвоил акциям тот же рейтинг Underweight с целевой ценой $120, так что движение в понедельник стало частью уже существующей волны понижений среди брокеров, а не её началом.

Отчёт за третий квартал и разногласия на Уолл-стрит

Понижение рейтинга основано на слабых показателях. В опубликованном 29 октября отчёте о прибылях за третий квартал Coinbase сообщила о выручке в размере $1,22 млрд — на 35% меньше, чем годом ранее, и примерно на уровне предыдущего квартала. Выручка от торговых операций упала на 44%, примерно до $590 млн, а выручка от подписок и услуг снизилась на 20%, до $570 млн. Общий объём торгов криптовалютами сократился на 10% по сравнению со вторым кварталом, поскольку волатильность цен опустилась до многолетних минимумов, что ударило по комиссионным доходам — основе бизнес-модели биржи. В отчёте также отмечены два направления роста: число подписчиков Coinbase One достигло рекордного уровня, а годовой темп выручки рынков прогнозов превысил $200 млн.

Четвёртый квартал начался вяло. По состоянию на 25 октября раскрытая выручка от торговых операций составляла около $165 млн. По расчётам Morgan Stanley, если темп сохранится, квартальная выручка от торговли составит примерно $607 млн — примерно на 11% ниже консенсус-прогноза в $685 млн. Компания предупредила, что не следует экстраполировать показатели начала квартала, поскольку объёмы могут измениться в оставшиеся недели. Прогноз по выручке от подписок и услуг в Q4 составляет от $550 млн до $630 млн, а скорректированные расходы — от $1,01 млрд до $1,16 млрд, что выше $975 млн в Q3. Прогноз скорректированных расходов за весь год снижен до $4,15–4,3 млрд.

Участники рынка расходятся во мнениях. Скорректированная EBITDA за Q3 в размере $333 млн превысила ожидания, и большинство брокеров сохранили позитивные рейтинги: Goldman Sachs оставил рекомендацию Buy с целевой ценой $210, BTIG сохранил целевую цену $240, полагая, что опасения по поводу безопасности могут подтолкнуть пользователей к регулируемым площадкам, а Canaccord и H.C. Wainwright установили целевые цены в диапазоне от $230 до $280. Из 41 аналитика, отслеживающего акции, 26 рекомендуют Buy или Strong Buy, а 13 — Hold. Сайприс включил в свою заметку и взлом Binance, отметив, что инцидент с ущербом примерно в $6,3 млрд непосредственно не затронул Coinbase, но усилил неопределённость в отрасли и подавил объёмы торгов, от которых сильнее всего зависят платформы, получающие доход от комиссий за спотовую торговлю.

Поддержка находится на уровне $137,95

Динамика торгов скорее подтверждает медвежий сценарий, чем рекомендации покупать. По данным COINOTAG, акции COIN стоят $140,57, снизившись за день на 4,21% и находясь у нижней границы 24-часового диапазона $138,97–147,93. Дневной RSI составляет 25,8, а MACD сигнализирует о медвежьем тренде на фоне нисходящего движения. Самый сильный уровень поддержки в сводном анализе COINOTAG находится на отметке $137,95 и оценивается в 76 баллов из 100; первое значимое сопротивление — $152,97, оценка 86 из 100. Чтобы поставить под сомнение тезис о понижении рейтинга, акциям необходимо вновь подняться выше этого уровня. Позиционирование на рынке деривативов остаётся умеренным: открытый интерес по бессрочным фьючерсам составляет около $27,1 млн, а ставка финансирования — 0,0178% за интервал. Пока объёмы торгов не начнут расти, уровень поддержки $137,95 с оценкой 76/100 остаётся рубежом, который не даёт медвежьему сценарию развиваться дальше.