Открыл лонг с плечом 8x на 300u и продержался 5 месяцев, прежде чем его ликвидировали. Но в этой публикации важно обратить внимание не на ликвидацию, а на то, что за все эти 5 месяцев лонги ни разу не получали выплат по ставке финансирования. 0,0000%, расчёт каждые 4 часа — и все 5 месяцев без изменений. На бессрочном контракте за удержание лонга не было получено ни копейки премии.
Начнём с этих 0,0000%. Смысл бессрочных контрактов в том, чтобы с помощью ставки финансирования удерживать их цену как можно ближе к спотовой. На бычьем рынке лонгисты готовы платить за позиции по несколько десятков процентов годовых, а положительная ставка сама по себе служит оперативным индикатором настроений рынка. С самого начала и до конца ставка по контракту AIGENSYN оставалась на нуле. Это означает две вещи: ни одна из сторон не готова платить за ставку на направление, а рынку даже не хочется «выражать своё мнение». Для тех, кто долго держит лонг, вывод ещё прямее: ты несёшь временные риски и риск ликвидации целых 5 месяцев, а единственный источник дохода, на который можно рассчитывать, — это изменение цены. Ни дохода от переноса позиции, ни прибыли от ролловера. По сути, это почти то же самое, что держать спотовый актив, только с дополнительным риском принудительной ликвидации.
Второе противоречие — несоответствие между структурой аккаунтов и ставкой. Доля аккаунтов с лонгами составляет 59,0%: больше половины делают ставку на рост, но ставка по-прежнему аккуратно держится на уровне 0,0000%. Казалось бы, перевес лонгов должен был бы сделать ставку положительной. Раз этого не произошло, значит, аккаунтов с лонгами много, но по объёму капитала они не преобладают. Скорее всего, среди них много небольших аккаунтов вроде тех, где торгуют на 300u, тогда как объём капитала, действительно определяющий ставку финансирования, сосредоточен на другой стороне — у более крупных шортистов или хедж-фондов. Иными словами: розничные трейдеры открывают лонги по числу аккаунтов, но рынок за ними не следует. Если считать долю аккаунтов с лонгами показателем «бычьих настроений рынка», на таком малоликвидном контракте легко ошибиться.
Третий момент — структура стакана. Открытый интерес составляет 1,29 млн USDT, а объём торгов за 24 часа — 1,7 млн USDT. Это примерно один и тот же порядок величин, то есть пул очень тонкий. Физическое свойство тонкого пула таково: цена может смещаться и без большого объёма торгов. Падение на 5,57% за 24 часа при объёме торгов всего 1,7 млн больше похоже на редкие заявки в стакане: ордеров на несколько сотен u достаточно, чтобы сдвинуть цену на следующую ступень. Это не обязательно говорит о том, что кто-то массово распродаёт актив. При плече 8x запас до ликвидации составляет чуть больше 12%, а после вычета комиссий и поддерживающей маржи он ещё меньше. Иными словами, падение на 5,57% за 24 часа уже съело почти половину этого запаса. То, что позиция не была ликвидирована за 5 месяцев, не означает, что она была безопасной: просто в предыдущие месяцы волатильность случайно не достигла критического уровня. Тонкий стакан и высокое плечо по сути передают право на ликвидацию в руки ликвидности, а не рыночного тренда.
Есть и ещё один аспект риска, который нужно прояснить: если ставка долгое время точно держится на 0,0000%, это может быть не естественным результатом рыночных условий, а следствием наличия верхнего и нижнего пределов в механизме контракта. Если это так, то даже при появлении направленного движения ставка не подаст сигнал заранее. Нельзя использовать её как опережающий индикатор настроений. Кроме того, без положительной ставки не накапливаются перегруженные лонговые позиции, а значит, нет и топлива для шорт-сквиза. Чтобы определить направление, нужно смотреть на структуру спотовых торгов, крупные переводы и синхронные изменения OI, а не только на ставку финансирования.
Мой вывод такой: сейчас этот актив не даёт долгосрочным лонгам никакой структурной компенсации, но заставляет нести риск ликвидации из-за тонкого пула. Если хочешь торговать на движении цены, не выбирай самый невыгодный способ — долго держать позицию с высоким плечом. Дождись, пока объём торгов и открытый интерес начнут одновременно расти, а ставка действительно отойдёт от нуля, и только тогда думай о позиции. На крипторынке стоимость плеча реально списывается через ставку финансирования. То, что не отражается в ставке, в итоге проявится в записях о ликвидациях.
#AIGENSYN #Crypto
Начнём с этих 0,0000%. Смысл бессрочных контрактов в том, чтобы с помощью ставки финансирования удерживать их цену как можно ближе к спотовой. На бычьем рынке лонгисты готовы платить за позиции по несколько десятков процентов годовых, а положительная ставка сама по себе служит оперативным индикатором настроений рынка. С самого начала и до конца ставка по контракту AIGENSYN оставалась на нуле. Это означает две вещи: ни одна из сторон не готова платить за ставку на направление, а рынку даже не хочется «выражать своё мнение». Для тех, кто долго держит лонг, вывод ещё прямее: ты несёшь временные риски и риск ликвидации целых 5 месяцев, а единственный источник дохода, на который можно рассчитывать, — это изменение цены. Ни дохода от переноса позиции, ни прибыли от ролловера. По сути, это почти то же самое, что держать спотовый актив, только с дополнительным риском принудительной ликвидации.
Второе противоречие — несоответствие между структурой аккаунтов и ставкой. Доля аккаунтов с лонгами составляет 59,0%: больше половины делают ставку на рост, но ставка по-прежнему аккуратно держится на уровне 0,0000%. Казалось бы, перевес лонгов должен был бы сделать ставку положительной. Раз этого не произошло, значит, аккаунтов с лонгами много, но по объёму капитала они не преобладают. Скорее всего, среди них много небольших аккаунтов вроде тех, где торгуют на 300u, тогда как объём капитала, действительно определяющий ставку финансирования, сосредоточен на другой стороне — у более крупных шортистов или хедж-фондов. Иными словами: розничные трейдеры открывают лонги по числу аккаунтов, но рынок за ними не следует. Если считать долю аккаунтов с лонгами показателем «бычьих настроений рынка», на таком малоликвидном контракте легко ошибиться.
Третий момент — структура стакана. Открытый интерес составляет 1,29 млн USDT, а объём торгов за 24 часа — 1,7 млн USDT. Это примерно один и тот же порядок величин, то есть пул очень тонкий. Физическое свойство тонкого пула таково: цена может смещаться и без большого объёма торгов. Падение на 5,57% за 24 часа при объёме торгов всего 1,7 млн больше похоже на редкие заявки в стакане: ордеров на несколько сотен u достаточно, чтобы сдвинуть цену на следующую ступень. Это не обязательно говорит о том, что кто-то массово распродаёт актив. При плече 8x запас до ликвидации составляет чуть больше 12%, а после вычета комиссий и поддерживающей маржи он ещё меньше. Иными словами, падение на 5,57% за 24 часа уже съело почти половину этого запаса. То, что позиция не была ликвидирована за 5 месяцев, не означает, что она была безопасной: просто в предыдущие месяцы волатильность случайно не достигла критического уровня. Тонкий стакан и высокое плечо по сути передают право на ликвидацию в руки ликвидности, а не рыночного тренда.
Есть и ещё один аспект риска, который нужно прояснить: если ставка долгое время точно держится на 0,0000%, это может быть не естественным результатом рыночных условий, а следствием наличия верхнего и нижнего пределов в механизме контракта. Если это так, то даже при появлении направленного движения ставка не подаст сигнал заранее. Нельзя использовать её как опережающий индикатор настроений. Кроме того, без положительной ставки не накапливаются перегруженные лонговые позиции, а значит, нет и топлива для шорт-сквиза. Чтобы определить направление, нужно смотреть на структуру спотовых торгов, крупные переводы и синхронные изменения OI, а не только на ставку финансирования.
Мой вывод такой: сейчас этот актив не даёт долгосрочным лонгам никакой структурной компенсации, но заставляет нести риск ликвидации из-за тонкого пула. Если хочешь торговать на движении цены, не выбирай самый невыгодный способ — долго держать позицию с высоким плечом. Дождись, пока объём торгов и открытый интерес начнут одновременно расти, а ставка действительно отойдёт от нуля, и только тогда думай о позиции. На крипторынке стоимость плеча реально списывается через ставку финансирования. То, что не отражается в ставке, в итоге проявится в записях о ликвидациях.
#AIGENSYN #Crypto