ФРС завершила октябрьское заседание по вопросам денежно-кредитной политики. Голосами 10 против 2 целевой диапазон ставки по федеральным фондам оставлен без изменений на уровне 3,75–4,00%, что соответствовало широко распространённым ожиданиям рынка. Член Совета управляющих Лиза Кук и президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак проголосовали против, выступив за немедленное повышение ставки на 25 базисных пунктов. Это первое голосование Кук против решения по ставке с момента её вступления в должность в 2022 году. В заявлении оценка экономической активности была повышена с «устойчивой» до «сильной». При этом подчёркивалось, что инфляция остаётся на повышенном уровне, и отмечалось: «Накопление дополнительных данных поможет комитету определить соответствующую позицию денежно-кредитной политики». 

Председатель Кевин Уорш на пресс-конференции после заседания отказался давать четкие предварительные ориентиры по декабрьскому заседанию, заявив: «Не следует заранее предрешать исход заседания» и отметив, что период до декабря будет «богат информацией». Он также объявил о структурных изменениях: FOMC по-прежнему будет проводить восемь заседаний в год, но начиная с 2027 года одно заседание будет посвящено обсуждению долгосрочной стратегии денежно-кредитной политики, без голосования по ставке; в 2028 году число таких стратегических заседаний увеличится до двух, а число обычных заседаний, посвященных решениям по ставке, соответственно сократится. Это решение расценивается как сигнал ослабления зависимости от заранее заданной траектории и усиления зависимости от данных. 

После завершения заседания несколько чиновников поспешили подать сигналы о дальнейшем повышении ставки. Президент Федерального резервного банка Далласа Лори Логан заявила, что, исходя из текущих перспектив, FOMC необходимо провести как минимум еще два повышения ставки на 25 базисных пунктов. Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем прямо сказал: «Дополнительное ужесточение политики будет необходимо, и довольно скоро». Эти заявления усилили рыночные ожидания повышения ставки в декабре. Согласно инструменту FedWatch Чикагской товарной биржи, после публикации решения вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в декабре в какой-то момент достигла примерно 85%, заметно превысив уровень до объявления решения. Большинство организаций с Уолл-стрит считают еще одно повышение в декабре базовым сценарием; некоторые полагают, что оно станет последним в текущем цикле ужесточения, тогда как другие считают, что в 2027 году возможно дальнейшее небольшое повышение ставки. 

Ключевыми факторами, поддерживающими ожидания повышения ставки, остаются устойчивость инфляции и стойкость экономики. В сентябре индекс потребительских цен (CPI) вырос на 3,7% в годовом выражении и на 0,6% за месяц. Цены на бензин подскочили за месяц на 9,1%, обеспечив более половины общего роста. Базовый CPI два месяца подряд прибавлял 0,3% в месячном выражении, что указывает на распространение ценового давления с энергетического сектора на более широкий сегмент услуг. Мировые цены на нефть остаются высокими: стоимость нефти марки Brent в какой-то момент превысила 117 долларов за баррель. Вызванное геополитическими потрясениями и перебоями в поставках давление на издержки пока не ослабло. При этом предварительная оценка роста ВВП в третьем квартале составила 3,4% в годовом исчислении; занятость росла примерно теми же темпами, что и предложение рабочей силы, а уровень безработицы почти не изменился. Капитальные расходы, связанные с ИИ, стали дополнительным фактором поддержки спроса. Эти данные усилили опасения некоторых членов комитета по поводу отставания от кривой, однако консенсуса в пользу немедленных действий не возникло. 

Разногласия по-прежнему значительны. С одной стороны, некоторые сторонники жесткой политики считают, что инфляция в базовом секторе услуг отличается высокой устойчивостью и что выжидательная позиция может повысить риск отвязки инфляционных ожиданий от целевого уровня; они выступают за скорейшее дальнейшее ужесточение. С другой стороны, Уорш придерживается относительно взвешенной позиции в отношении потенциального дезинфляционного эффекта от ужесточения финансовых условий и повышения производительности, а некоторые чиновники также считают, что последовательные повышения ставки не являются срочной необходимостью. Мнения аналитических организаций тоже разделились: по оценкам одних, повышение ставки в декабре практически предрешено, если только в ближайшие недели данные не покажут «по-настоящему существенного» ухудшения. Другие отмечают, что снижение цен на нефть или постепенное ослабление рынка труда могут повлиять на темпы ужесточения, а неопределенность относительно траектории ставок в 2027 году еще выше. Сейчас рынки в значительной степени учитывают повышение ставки в декабре, однако мнения о том, последует ли за ним пауза и будут ли ставки продолжать повышать в 2027 году, существенно расходятся. 

Для рынков «ястребиная пауза» в октябре не означает завершения истории ужесточения. Краткосрочные ставки сильнее реагируют на перспективу дальнейшего повышения, тогда как долгосрочные в большей степени отражают ожидания относительно экономического роста и бюджетной политики. Если в декабре ставку, как ожидается, повысят до диапазона 4,00–4,25%, а в заявлении по-прежнему будут подчеркивать зависимость решений от данных и избегать четких указаний на конечный уровень ставки, цены активов могут продолжить колебаться между представлениями о том, что «борьба с инфляцией еще не завершена», и тем, что «нынешний цикл, возможно, близок к концу». Ключевыми переменными станут данные по инфляции и занятости за ближайшие шесть недель: любые показатели выше ожиданий могут быстро изменить нынешнюю рыночную оценку вероятности повышения ставки, составляющую примерно 70–80%. Инвесторам следует следить за динамикой цен на нефть, устойчивостью инфляции в базовом секторе услуг, а также за последней оценкой Уорша относительно финансовых условий. Эти факторы в совокупности определят исход декабрьского заседания и то, действительно ли нынешний цикл повышения ставок приближается к завершению.