Если смотреть на этот виток крипторынка с позиции первичного рынка, есть одно важное изменение, которое стоит отметить:

Капитал переходит от «оценки по нарративу» к «оценке по доходам». Для стейблкоинов важны объём выпуска и доходность резервов, для RWA — реальные денежные потоки базовых активов, для бирж и инфраструктурных проектов — доходы от комиссий. У проектов, чьи показатели можно посчитать, ориентиры оценки начинают сближаться с традиционными финансами; у тех, чьи показатели не поддаются расчёту, даже высокая волатильность остаётся лишь проявлением настроений.

Это не значит, что нарративы не важны. Просто на этом этапе цикла рынок в первую очередь вознаграждает тех, кто способен выжить.

Этот пост отражает лишь личные наблюдения, не является инвестиционной рекомендацией и не содержит рекомендаций по конкретным токенам.