Сегодня NEAR упал на 5,01% — заметно меньше, чем двузначное падение в предыдущие торговые дни. Однако ставка финансирования бессрочных контрактов, которая была отрицательной, постепенно восстановилась до +0,0100% за 8 часов. Это максимальное значение, предусмотренное стандартной моделью ставок. Иными словами: чем меньше падение цены, тем дороже обходится «аренда» тем, кто открывает длинные позиции.
Для начала переведём эту «арендную плату» в реальные издержки. 0,0100% начисляется каждые 8 часов, то есть трижды в день, что в пересчёте на год составляет около 10,95%. При этом текущая цена — 4,265, а за последние 24 часа актив всё ещё подешевел на 5,01%. Получается, что лонгисты платят за удержание позиции почти 11% годовых и одновременно наблюдают, как актив падает на 5% за день. Это классический отрицательный кэрри. Важнее всего здесь перемена направления: несколько дней назад ставка была отрицательной или близкой к нулю — значит, участники с плечом «не хотели платить за удержание позиции». Теперь она сразу достигла максимума: это говорит о том, что желающие открыть лонг перешли от выжидания к активному набору позиций и готовы платить за это полную ставку.
Второй важный момент — структура открытого интереса. За 24 часа объём торгов контрактами составил 1,060 млрд долларов, а открытый интерес — всего 188 млн долларов. Оборот превысил открытый интерес более чем в пять раз. Это указывает на то, что деньги активно перемещаются внутри рынка, но не закрепляются в позициях. Так объясняется кажущееся противоречие: ставка финансирования достигла максимума, а открытый интерес при этом не вырос пропорционально. Ставку разгоняют краткосрочные покупатели, а не долгосрочные инвесторы с крупными позициями. Такая комбинация «высокого оборота и низкого накопления» по своей сути неустойчива: те, кто входит в рынок, изначально не собираются задерживаться надолго.
Далее — доля аккаунтов с длинными позициями: 53,7%. Преобладание лонгов по числу аккаунтов, небольшой размер каждой позиции и отсутствие роста открытого интереса — вместе эти три признака указывают на перекос в сторону розничных трейдеров. Такая структура особенно уязвима при максимальной ставке финансирования: стоп-лоссы часто сосредоточены примерно на одних и тех же ценовых уровнях. Если цена опустится ещё на ступень ниже, ордера на продажу окажутся направлены в одну сторону и могут вызвать каскадное падение вместо упорядоченного сокращения позиций.
Макроэкономический фон тоже не помогает. Нефть Brent держится около 116 долларов за баррель, прибавив 0,9% за последние 24 часа и около 5% с начала недели. Рост цен на энергоносители вновь усиливает инфляционные ожидания и давит на рисковые активы в целом. В такой обстановке лонгисты всё ещё готовы удерживать позиции с плечом, платя максимальную ставку, — по сути, они переплачивают за игру против ветра.
Настоящая асимметрия — в уровне ставки финансирования. Она уже достигла максимума, выше ей расти некуда. Значит, если давление продавцов вернётся, останется лишь два варианта: цена пойдёт вниз либо открытый интерес резко сократится из-за делевериджа. Продолжать поглощать давление за счёт дальнейшего повышения ставки уже невозможно. И наоборот: если цена стабилизируется, максимальная ставка будет и дальше вытягивать маржу из лонгистов, а издержки станут сдерживать устойчивость отскока.
Мой прогноз скорее медвежий, но открывать шорт вслед за рынком я не собираюсь. Нужно дождаться одновременного появления двух сигналов: ставка финансирования снизится с +0,0100%, а открытый интерес действительно сократится. Только это будет признаком завершения очистки рынка от позиций с плечом. Пока же на фоне лишь внешне замедлившегося падения лонгистам незаметно повышают «арендную плату». В такой структуре проще всего попасть в ловушку тем, кто открывает позиции на отскок при максимальной ставке финансирования: исход здесь сильнее зависит от точки входа, чем от направления.
#NEAR #Крипто
Для начала переведём эту «арендную плату» в реальные издержки. 0,0100% начисляется каждые 8 часов, то есть трижды в день, что в пересчёте на год составляет около 10,95%. При этом текущая цена — 4,265, а за последние 24 часа актив всё ещё подешевел на 5,01%. Получается, что лонгисты платят за удержание позиции почти 11% годовых и одновременно наблюдают, как актив падает на 5% за день. Это классический отрицательный кэрри. Важнее всего здесь перемена направления: несколько дней назад ставка была отрицательной или близкой к нулю — значит, участники с плечом «не хотели платить за удержание позиции». Теперь она сразу достигла максимума: это говорит о том, что желающие открыть лонг перешли от выжидания к активному набору позиций и готовы платить за это полную ставку.
Второй важный момент — структура открытого интереса. За 24 часа объём торгов контрактами составил 1,060 млрд долларов, а открытый интерес — всего 188 млн долларов. Оборот превысил открытый интерес более чем в пять раз. Это указывает на то, что деньги активно перемещаются внутри рынка, но не закрепляются в позициях. Так объясняется кажущееся противоречие: ставка финансирования достигла максимума, а открытый интерес при этом не вырос пропорционально. Ставку разгоняют краткосрочные покупатели, а не долгосрочные инвесторы с крупными позициями. Такая комбинация «высокого оборота и низкого накопления» по своей сути неустойчива: те, кто входит в рынок, изначально не собираются задерживаться надолго.
Далее — доля аккаунтов с длинными позициями: 53,7%. Преобладание лонгов по числу аккаунтов, небольшой размер каждой позиции и отсутствие роста открытого интереса — вместе эти три признака указывают на перекос в сторону розничных трейдеров. Такая структура особенно уязвима при максимальной ставке финансирования: стоп-лоссы часто сосредоточены примерно на одних и тех же ценовых уровнях. Если цена опустится ещё на ступень ниже, ордера на продажу окажутся направлены в одну сторону и могут вызвать каскадное падение вместо упорядоченного сокращения позиций.
Макроэкономический фон тоже не помогает. Нефть Brent держится около 116 долларов за баррель, прибавив 0,9% за последние 24 часа и около 5% с начала недели. Рост цен на энергоносители вновь усиливает инфляционные ожидания и давит на рисковые активы в целом. В такой обстановке лонгисты всё ещё готовы удерживать позиции с плечом, платя максимальную ставку, — по сути, они переплачивают за игру против ветра.
Настоящая асимметрия — в уровне ставки финансирования. Она уже достигла максимума, выше ей расти некуда. Значит, если давление продавцов вернётся, останется лишь два варианта: цена пойдёт вниз либо открытый интерес резко сократится из-за делевериджа. Продолжать поглощать давление за счёт дальнейшего повышения ставки уже невозможно. И наоборот: если цена стабилизируется, максимальная ставка будет и дальше вытягивать маржу из лонгистов, а издержки станут сдерживать устойчивость отскока.
Мой прогноз скорее медвежий, но открывать шорт вслед за рынком я не собираюсь. Нужно дождаться одновременного появления двух сигналов: ставка финансирования снизится с +0,0100%, а открытый интерес действительно сократится. Только это будет признаком завершения очистки рынка от позиций с плечом. Пока же на фоне лишь внешне замедлившегося падения лонгистам незаметно повышают «арендную плату». В такой структуре проще всего попасть в ловушку тем, кто открывает позиции на отскок при максимальной ставке финансирования: исход здесь сильнее зависит от точки входа, чем от направления.
#NEAR #Крипто