Друзья, южнокорейский индекс полупроводников на этот раз просел довольно сильно. Сегодня KOSPI в течение торгов падал более чем на 5%, что привело к приостановке программной торговли (sidecar). Акции Samsung Electronics снизились на 3–6%, а SK Hynix пострадала ещё сильнее — в какой-то момент падение достигало почти 8–9%. Не стоит смотреть только на общий рынок: основные продажи пришлись на двух гигантов рынка памяти.
Логика происходящего довольно ясна: дело не в том, что Южная Корея вдруг ослабла, — холодный душ для настроений вокруг ИИ на американском рынке акций напрямую отразился и здесь.
Самым непосредственным поводом стало вчерашнее падение Alphabet (Google) более чем на 12%.
Доходы от поисковой рекламы в третьем квартале оказались ниже ожиданий. Но важнее то, что из-за огромных вложений в центры обработки данных и инфраструктуру для ИИ свободный денежный поток стал отрицательным — уже второй квартал подряд. Рынок тут же начал задаваться вопросом: насколько быстро окупятся капитальные затраты в этой гонке вооружений за лидерство в ИИ? Хватит ли денежных потоков, чтобы выдержать такую нагрузку? За Alphabet снизился и индекс полупроводников Филадельфийской биржи. Когда меняются настроения вокруг технологических акций США, южнокорейские производители памяти оказываются под ударом в первую очередь: они — ключевые поставщики HBM (памяти с высокой пропускной способностью), и их котировки тесно связаны с ожиданиями расходов на вычислительные мощности для ИИ.
Второй фактор — «отличная отчётность, но недостаточно щедрая отдача акционерам».
Прибыль Samsung и SK Hynix в третьем квартале достигла рекордных уровней (прибыль Samsung от производства микросхем выросла в годовом выражении более чем в десять раз), однако Samsung отложила принятие более конкретного плана обратного выкупа акций и выплат акционерам до заседания совета директоров в январе следующего года. Ожидания рынка не оправдались. Ранее SK Hynix дала более ясные обещания, и на этом фоне появились продажи разочарованных инвесторов. Акции производителей памяти до этого сильно выросли, а их оценка была высокой, поэтому даже небольшое несоответствие ожиданиям провоцирует фиксацию прибыли.
Есть и другие фоновые факторы: продолжающиеся продажи со стороны иностранных инвесторов, предыдущая коррекция завышенных оценок, опасения по поводу того, что китайские производители памяти, например ChangXin, догоняют конкурентов, а также общее снижение склонности к риску. Но главные причины — всё те же две: пересмотр сроков окупаемости инвестиций в ИИ и недостаточно высокая отдача акционерам в краткосрочной перспективе.
Это больше похоже на коррекцию настроений и ожиданий, чем на крах фундаментального спроса. Заказы на HBM и DRAM для серверов ИИ расписаны до следующего года и даже на более дальний срок, а ожидания дефицита памяти никуда не исчезли. Проблема в том, что рынок теперь начал считать «отдачу на вложенные средства» и «соответствие денежных потоков инвестициям». Если крупные американские технологические компании продолжат снижать прогнозы капитальных затрат, южнокорейские производители памяти и дальше будут испытывать давление.
#KOSPI下跌3.53%重回6000点下方
Логика происходящего довольно ясна: дело не в том, что Южная Корея вдруг ослабла, — холодный душ для настроений вокруг ИИ на американском рынке акций напрямую отразился и здесь.
Самым непосредственным поводом стало вчерашнее падение Alphabet (Google) более чем на 12%.
Доходы от поисковой рекламы в третьем квартале оказались ниже ожиданий. Но важнее то, что из-за огромных вложений в центры обработки данных и инфраструктуру для ИИ свободный денежный поток стал отрицательным — уже второй квартал подряд. Рынок тут же начал задаваться вопросом: насколько быстро окупятся капитальные затраты в этой гонке вооружений за лидерство в ИИ? Хватит ли денежных потоков, чтобы выдержать такую нагрузку? За Alphabet снизился и индекс полупроводников Филадельфийской биржи. Когда меняются настроения вокруг технологических акций США, южнокорейские производители памяти оказываются под ударом в первую очередь: они — ключевые поставщики HBM (памяти с высокой пропускной способностью), и их котировки тесно связаны с ожиданиями расходов на вычислительные мощности для ИИ.
Второй фактор — «отличная отчётность, но недостаточно щедрая отдача акционерам».
Прибыль Samsung и SK Hynix в третьем квартале достигла рекордных уровней (прибыль Samsung от производства микросхем выросла в годовом выражении более чем в десять раз), однако Samsung отложила принятие более конкретного плана обратного выкупа акций и выплат акционерам до заседания совета директоров в январе следующего года. Ожидания рынка не оправдались. Ранее SK Hynix дала более ясные обещания, и на этом фоне появились продажи разочарованных инвесторов. Акции производителей памяти до этого сильно выросли, а их оценка была высокой, поэтому даже небольшое несоответствие ожиданиям провоцирует фиксацию прибыли.
Есть и другие фоновые факторы: продолжающиеся продажи со стороны иностранных инвесторов, предыдущая коррекция завышенных оценок, опасения по поводу того, что китайские производители памяти, например ChangXin, догоняют конкурентов, а также общее снижение склонности к риску. Но главные причины — всё те же две: пересмотр сроков окупаемости инвестиций в ИИ и недостаточно высокая отдача акционерам в краткосрочной перспективе.
Это больше похоже на коррекцию настроений и ожиданий, чем на крах фундаментального спроса. Заказы на HBM и DRAM для серверов ИИ расписаны до следующего года и даже на более дальний срок, а ожидания дефицита памяти никуда не исчезли. Проблема в том, что рынок теперь начал считать «отдачу на вложенные средства» и «соответствие денежных потоков инвестициям». Если крупные американские технологические компании продолжат снижать прогнозы капитальных затрат, южнокорейские производители памяти и дальше будут испытывать давление.
#KOSPI下跌3.53%重回6000点下方