回顾一下谷歌的财报，虽然不算优秀，但是股价为何“崩了”?

本周一的宏观纪要中我明确了三大云厂商要看的四大要素：营收+AI资本支出+自由现金流+未来指引

而放到谷歌本身上，要看的则是五大要素：营收+AI资本支出+自由现金流+未来指引+Google Cloud

那么谷歌财报给出了什么答案？

营收：小幅度不及预期，不是差，而是结果出现问题，绝对增速很强，但是市场预期更强，略低于预期，关键就在广告收入上略低预期

AI资本支出：公司全面依旧维持较高资本支出，全年投入2000亿美元，这对于上游英伟达、博通、HBM、光模块、服务器、电力预计数据中心整个AI基础设施链条，明确了需求验证逻辑

自由现金流：-91亿，今年第二季度负自由现金流，资本开支过大，营收追不上

Google Cloud：依旧是财报最强数据，307.1亿增长同步增幅103%，超过55%将在未来24个月确认收入，这个数据证明谷歌的AI基础建设已经开始形成大规模收入

未来指引：2027年资本支出显著增加，TPU系统将在2027年明显放量，但是因为AI算力供给紧张，谷歌开始使用第三方计算能力，管理层警告谷歌云业务短期利润将收到挤压

整体来看，五大要素中，除了自由现金流有问题，未来指引提示云业务利润受到挤压之外，其他数据依旧不错，尤其是核心业务Google Cloud很强，证明了企业的基本面没问题

但是，估计在财报后依旧出现较大幅度的下跌，主要是因为近期多方因素导致： #谷歌财报能否守住基本盘

1，预期过强，符合预期的财报都会出现Sell the news，更何况一份有瑕疵的财报？估值修复幅度扩大正常

2，宏观要素，高利率挤压投资情绪，导致利空放大，估值修复幅度也大大增加，凌晨沃什讲话中明确提及高利率挤压了科技企业的融资能力，同时也让投资者手里的钱更贵，更舍不得为当下的估值买单

3，上游海力士强劲财报证明了更大的资本支出，但是下游云厂商却没能证明AI足够赚钱，AI商业逻辑被质疑，ROI成为焦点，质疑=估值调整

Q3财报我一直强调，市场对于AI企业的验证逻辑已经正式进入第二阶段，第一阶段看谁敢花钱，第二阶段看谁能挣钱，而谷歌恰好踩到“雷点”，都在拼赚钱，你的财报还在努力花钱，市场短期自然不买账

后市如何去看？

首先财报显示谷歌的基本面没问题，只是并未符合目前市场对财报的预期，所以大幅回调之后必然有短期技术性反弹

AI产业上，微软财报还不错，接下来看今晚凌晨的亚马逊财报，本周三大云厂商，如果3家中2家都不错，基本可以对冲掉谷歌财报给市场带来的风险担忧，

宏观侧，今晚先看GDP PCE 对美股是否有整体压力，数据公布消化后依旧要回归财报，凌晨美股尾盘锚定亚马逊财报预期，由于谷歌财报瑕疵，市场会相对谨慎，但是如果亚马逊财报不错，市场情绪会被提振

趋势上，AI的基本面，谷歌的基本面都依旧健康，宏观以及利率上虽然有挤压，但是不构成实质性威胁，最多就是造成估值深度调整，不过调整估值后对于股价以及后续反而是一件好事！