В пятницу истекает срок действия BTC-опционов на 10,9 млрд долларов. Эту цифру постоянно повторяют, сопровождая её заголовками о «решающей битве быков и медведей». Но бессрочные фьючерсы показывают ставку финансирования +0,0068% за каждые 8 часов, или около 7,4% годовых. Если бы это была битва со ставками на направление движения цены, на рынке кредитного плеча не было бы такой тишины: те, кто действительно ставит на направление после экспирации, подняли бы эту цифру.
Сначала — самое заметное расхождение. Доля аккаунтов с длинными позициями составляет 66,3%: две трети аккаунтов на стороне покупателей, но ставка финансирования всего 0,0068% — она даже не достигла нейтрального уровня. Этому сочетанию есть лишь одно объяснение: лонгов много, но размер каждой позиции невелик. Розничные трейдеры используют низкое плечо или торгуют только на спотовом рынке; число аккаунтов — это количество голосов, а не объём капитала. Открытый интерес в 7,835 млрд долларов при суточном обороте в 8 988,5 млн USDT означает низкую оборачиваемость. Это говорит о том, что крупные игроки не наращивают плечо перед экспирацией, чтобы сделать ставку, а ждут результата.
Так в чём давление со стороны экспирации на 10,9 млрд долларов? В гамма-хеджировании маркетмейкеров, а не в маржинальных требованиях к лонгам. В районе 80 тысяч сосредоточено много страйков. Будучи продавцами опционов, маркетмейкеры сталкиваются с резким изменением дельты по мере приближения цены к страйку: если цена растёт, им приходится продавать спотовый BTC или открывать шорт по бессрочным фьючерсам, чтобы ограничить риск; если падает — выкупать актив. В результате цена притягивается к страйкам, а волатильность снижается. Поэтому сейчас рынок скорее прикован к уровню, чем готовится к прорыву. Вот почему за 24 часа цена выросла всего на 0,23%, а текущая отметка 80 643,3 так и не смогла закрепиться выше 81 тысячи: цену движет не убеждённость участников, а механическое хеджирование.
Второй аспект — ончейн-данные. За последние 24 часа крупные держатели сократили позиции на 8 162 BTC, что эквивалентно примерно 664 млн долларов. Объём немалый, и момент выбран прямо перед экспирацией. Если бы давление продаж было вызвано ликвидацией позиций с плечом, ставка финансирования резко ушла бы в отрицательную зону, а открытый интерес быстро сократился. Но ставка финансирования по-прежнему положительная, а открытый интерес держится выше 7,8 млрд долларов. Значит, речь идёт о сокращении спотовых позиций в портфелях, а не о ликвидациях с плечом. Крупные держатели перед экспирацией передают свои монеты, а маркетмейкеры в это же время хеджируются фьючерсами. Эти силы направлены в противоположные стороны, но ни одна из них не связана с крупной ставкой на направление рынка с использованием плеча.
Третий аспект — макроэкономический фон не поддерживает крипторынок. Вероятность того, что ФРС на этот раз оставит ставки без изменений, уже заложена в цену на уровне 92%; сюрприза не ожидается, а когда это станет официальным, дополнительного импульса в каком-либо направлении не возникнет. В Азии аппетит к риску восстанавливается: благодаря SK Hynix индекс KOSPI вырос на 6,6%, но этот капитал идёт в акции, а не в BTC. Приток средств в ETF в октябре почти обнулился, зато Pepe подскочил на 9%. Такое сочетание показательно: новые деньги ищут потенциал роста в рискованных активах на периферии рынка, а в основных активах идёт борьба за уже имеющийся капитал. Текущий уровень BTC обусловлен тем, что существующий капитал оказался зажат структурой опционов, а не притоком новых денег.
Так как же трактовать эти 10,9 млрд? Это не индикатор направления, а механизм подавления волатильности. До экспирации цена обычно притягивается к скоплению страйков — не стоит принимать это притяжение за тренд. По-настоящему важно следить за тем, что произойдёт после экспирации: если ставка финансирования поднимется выше 0,0068% и одновременно вырастет открытый интерес, значит, кто-то готов платить за ставку на направление. Только тогда у движения появится поддержка со стороны рынка плеча. Если же после экспирации ставка и открытый интерес одновременно снизятся, значит, участники этого ралли пока не нашли покупателей, готовых платить за риск, а уровень 80 тысяч — лишь пустое пространство, оставшееся после ухода хеджирующихся маркетмейкеров.
Моя оценка скорее нейтральная, но с осторожностью: структура лонгов на этом уровне — «людей много, денег мало»; крупные держатели сокращают позиции, приток средств в ETF слабый, макроэкономический фон не даёт нового импульса. Как только после пятницы исчезнет спрос маркетмейкеров на хеджирование, поддержка, удерживавшая цену на месте, тоже пропадёт. Если собираетесь открывать позицию, дождитесь, пока ставка финансирования покажет, куда склоняется рынок, и не гадайте о направлении внутри диапазона, где цена зафиксирована.
Предупреждение о рисках: до экспирации опционов и сразу после неё резкие ценовые шпильки и проскальзывание вблизи страйков могут заметно усилиться. Не размещайте стоп-лоссы на уровнях, где сосредоточено много страйков.
#BTC #109亿美元比特币期权周五到期 #Crypto
Сначала — самое заметное расхождение. Доля аккаунтов с длинными позициями составляет 66,3%: две трети аккаунтов на стороне покупателей, но ставка финансирования всего 0,0068% — она даже не достигла нейтрального уровня. Этому сочетанию есть лишь одно объяснение: лонгов много, но размер каждой позиции невелик. Розничные трейдеры используют низкое плечо или торгуют только на спотовом рынке; число аккаунтов — это количество голосов, а не объём капитала. Открытый интерес в 7,835 млрд долларов при суточном обороте в 8 988,5 млн USDT означает низкую оборачиваемость. Это говорит о том, что крупные игроки не наращивают плечо перед экспирацией, чтобы сделать ставку, а ждут результата.
Так в чём давление со стороны экспирации на 10,9 млрд долларов? В гамма-хеджировании маркетмейкеров, а не в маржинальных требованиях к лонгам. В районе 80 тысяч сосредоточено много страйков. Будучи продавцами опционов, маркетмейкеры сталкиваются с резким изменением дельты по мере приближения цены к страйку: если цена растёт, им приходится продавать спотовый BTC или открывать шорт по бессрочным фьючерсам, чтобы ограничить риск; если падает — выкупать актив. В результате цена притягивается к страйкам, а волатильность снижается. Поэтому сейчас рынок скорее прикован к уровню, чем готовится к прорыву. Вот почему за 24 часа цена выросла всего на 0,23%, а текущая отметка 80 643,3 так и не смогла закрепиться выше 81 тысячи: цену движет не убеждённость участников, а механическое хеджирование.
Второй аспект — ончейн-данные. За последние 24 часа крупные держатели сократили позиции на 8 162 BTC, что эквивалентно примерно 664 млн долларов. Объём немалый, и момент выбран прямо перед экспирацией. Если бы давление продаж было вызвано ликвидацией позиций с плечом, ставка финансирования резко ушла бы в отрицательную зону, а открытый интерес быстро сократился. Но ставка финансирования по-прежнему положительная, а открытый интерес держится выше 7,8 млрд долларов. Значит, речь идёт о сокращении спотовых позиций в портфелях, а не о ликвидациях с плечом. Крупные держатели перед экспирацией передают свои монеты, а маркетмейкеры в это же время хеджируются фьючерсами. Эти силы направлены в противоположные стороны, но ни одна из них не связана с крупной ставкой на направление рынка с использованием плеча.
Третий аспект — макроэкономический фон не поддерживает крипторынок. Вероятность того, что ФРС на этот раз оставит ставки без изменений, уже заложена в цену на уровне 92%; сюрприза не ожидается, а когда это станет официальным, дополнительного импульса в каком-либо направлении не возникнет. В Азии аппетит к риску восстанавливается: благодаря SK Hynix индекс KOSPI вырос на 6,6%, но этот капитал идёт в акции, а не в BTC. Приток средств в ETF в октябре почти обнулился, зато Pepe подскочил на 9%. Такое сочетание показательно: новые деньги ищут потенциал роста в рискованных активах на периферии рынка, а в основных активах идёт борьба за уже имеющийся капитал. Текущий уровень BTC обусловлен тем, что существующий капитал оказался зажат структурой опционов, а не притоком новых денег.
Так как же трактовать эти 10,9 млрд? Это не индикатор направления, а механизм подавления волатильности. До экспирации цена обычно притягивается к скоплению страйков — не стоит принимать это притяжение за тренд. По-настоящему важно следить за тем, что произойдёт после экспирации: если ставка финансирования поднимется выше 0,0068% и одновременно вырастет открытый интерес, значит, кто-то готов платить за ставку на направление. Только тогда у движения появится поддержка со стороны рынка плеча. Если же после экспирации ставка и открытый интерес одновременно снизятся, значит, участники этого ралли пока не нашли покупателей, готовых платить за риск, а уровень 80 тысяч — лишь пустое пространство, оставшееся после ухода хеджирующихся маркетмейкеров.
Моя оценка скорее нейтральная, но с осторожностью: структура лонгов на этом уровне — «людей много, денег мало»; крупные держатели сокращают позиции, приток средств в ETF слабый, макроэкономический фон не даёт нового импульса. Как только после пятницы исчезнет спрос маркетмейкеров на хеджирование, поддержка, удерживавшая цену на месте, тоже пропадёт. Если собираетесь открывать позицию, дождитесь, пока ставка финансирования покажет, куда склоняется рынок, и не гадайте о направлении внутри диапазона, где цена зафиксирована.
Предупреждение о рисках: до экспирации опционов и сразу после неё резкие ценовые шпильки и проскальзывание вблизи страйков могут заметно усилиться. Не размещайте стоп-лоссы на уровнях, где сосредоточено много страйков.
#BTC #109亿美元比特币期权周五到期 #Crypto