Спотовые ETF на SOL только что зафиксировали крупнейший однодневный чистый отток с прошлого декабря, но цена не пошла следом вниз: сейчас она составляет 101.53, рост за 24 часа — 0.96%. В это же время ставка финансирования за 8 часов — +0.0100%, до четвертого знака после запятой без изменений. Главное — рассматривать эти две цифры вместе.
Сначала разделим два канала. Погашение паёв ETF проходит через спотовый рынок — продаются реальные монеты. Ставка финансирования — это стоимость удержания позиций в канале с плечом, которую лонги и шорты платят друг другу. Сейчас один канал осушается, а другой держится у базового минимума. Это значит, что давление погашений пока не передалось на рынок фьючерсов и рынок ещё не воспринимает его как негативный фактор, который нужно закладывать в цену. В течение прошлого года ETF были самой понятной историей о предельном спросе на SOL. Если эта история сходит на нет, рынок фьючерсов должен либо восполнить спрос, либо цена рано или поздно это отразит.
Во-вторых, посмотрим на структуру позиций. Доля лонговых счетов — 74.7%, открытый интерес — 921 млн USDT. Это показатели разных измерений, их нельзя смешивать: перевес лонговых счетов говорит о высокой концентрации направленных позиций на стороне розничных трейдеров, но номинальный открытый интерес в 921 млн для такого актива, как SOL, не выглядит большим. Людей много, но денег немного. Такая структура обычно боится не обвала, а отсутствия импульса. Если движение всё-таки начнётся, чаще всего лонги не обрушатся из-за массовых ликвидаций — цена будет медленно сползать вниз после того, как иссякнет поток покупок.
В-третьих, посмотрим на оборот. Объём торгов за 24 часа — 1021.6M USDT при открытом интересе в 921 млн: оборот лишь немного превышает единицу. На рынке фьючерсов позиции меняются медленно, новые деньги не приходят, а цена около 101 сформирована уже имеющимся капиталом, а не новыми покупками. Недостающий предельный спрос со стороны ETF рынок фьючерсов не компенсировал.
Поэтому эту «устойчивость» выше 100 долларов я воспринимаю нейтрально, с уклоном в медвежью сторону: возможно, лонги не так уж сильны — скорее, шорты ещё не пришли за прибылью. При ставке +0.0100% дневные издержки лонгов составляют чуть больше 0.03% — это пустяк, и причин принудительно сокращать позиции нет. Естественно, у рынка с плечом нет и мотивации отступать. Но если отток со спотового рынка продолжится, первым изменится не цена, а ставка финансирования и открытый интерес. Когда ставка уйдёт в минус или открытый интерес заметно снизится, это и будет моментом, когда рынок с плечом начнёт учитывать ситуацию.
На текущем уровне я не открываю лонг и не шорчу актив, ставка финансирования по которому всё ещё у пола. Настоящий сигнал не в цифре 101.53, а в том, когда заговорят ставка финансирования и открытый интерес.
За свои позиции отвечайте сами: 74.7% большинства никогда не означает консенсус.
#SOL #Solana #风险 #Crypto
Сначала разделим два канала. Погашение паёв ETF проходит через спотовый рынок — продаются реальные монеты. Ставка финансирования — это стоимость удержания позиций в канале с плечом, которую лонги и шорты платят друг другу. Сейчас один канал осушается, а другой держится у базового минимума. Это значит, что давление погашений пока не передалось на рынок фьючерсов и рынок ещё не воспринимает его как негативный фактор, который нужно закладывать в цену. В течение прошлого года ETF были самой понятной историей о предельном спросе на SOL. Если эта история сходит на нет, рынок фьючерсов должен либо восполнить спрос, либо цена рано или поздно это отразит.
Во-вторых, посмотрим на структуру позиций. Доля лонговых счетов — 74.7%, открытый интерес — 921 млн USDT. Это показатели разных измерений, их нельзя смешивать: перевес лонговых счетов говорит о высокой концентрации направленных позиций на стороне розничных трейдеров, но номинальный открытый интерес в 921 млн для такого актива, как SOL, не выглядит большим. Людей много, но денег немного. Такая структура обычно боится не обвала, а отсутствия импульса. Если движение всё-таки начнётся, чаще всего лонги не обрушатся из-за массовых ликвидаций — цена будет медленно сползать вниз после того, как иссякнет поток покупок.
В-третьих, посмотрим на оборот. Объём торгов за 24 часа — 1021.6M USDT при открытом интересе в 921 млн: оборот лишь немного превышает единицу. На рынке фьючерсов позиции меняются медленно, новые деньги не приходят, а цена около 101 сформирована уже имеющимся капиталом, а не новыми покупками. Недостающий предельный спрос со стороны ETF рынок фьючерсов не компенсировал.
Поэтому эту «устойчивость» выше 100 долларов я воспринимаю нейтрально, с уклоном в медвежью сторону: возможно, лонги не так уж сильны — скорее, шорты ещё не пришли за прибылью. При ставке +0.0100% дневные издержки лонгов составляют чуть больше 0.03% — это пустяк, и причин принудительно сокращать позиции нет. Естественно, у рынка с плечом нет и мотивации отступать. Но если отток со спотового рынка продолжится, первым изменится не цена, а ставка финансирования и открытый интерес. Когда ставка уйдёт в минус или открытый интерес заметно снизится, это и будет моментом, когда рынок с плечом начнёт учитывать ситуацию.
На текущем уровне я не открываю лонг и не шорчу актив, ставка финансирования по которому всё ещё у пола. Настоящий сигнал не в цифре 101.53, а в том, когда заговорят ставка финансирования и открытый интерес.
За свои позиции отвечайте сами: 74.7% большинства никогда не означает консенсус.
#SOL #Solana #风险 #Crypto