Подробный анализ Alphabet, Microsoft, искусственного интеллекта, роста облачных сервисов и настоящего испытания по итогам последнего сезона отчетности.
Аналитическая заметка: 28 октября 2026 года. Эта статья была подготовлена до публикации компаниями последних квартальных результатов. Приведенные ниже цифры — опубликованные исторические результаты и оценки аналитиков, а не подтвержденные результаты текущего квартала.
Я размышлял о том, что значит по-настоящему превзойти прогнозы по прибыли
Я уже некоторое время слежу за развитием искусственного интеллекта и снова и снова возвращаюсь к одному вопросу: в какой момент растущий интерес к ИИ превращается в бизнес, способный стабильно окупать себя?
Этот вопрос кажется особенно актуальным, поскольку Google и Microsoft готовятся представить последние квартальные результаты. Обе компании годами создавали бизнесы, охватывающие миллиарды людей. Обе прочно заняли позиции в облачных вычислениях, программном обеспечении, рекламе и цифровой инфраструктуре. И обе теперь стремятся сделать искусственный интеллект более значимой частью того, как люди работают, ищут информацию, создают контент и управляют бизнесом.
Предстоящие отчеты важны, потому что объединяют несколько ключевых вопросов. Продолжает ли ускоряться спрос на вычислительные мощности для ИИ? Готовы ли компании платить за сервисы ИИ достаточно, чтобы оправдать затраты на инфраструктуру? Сможет ли Google защитить свой сложившийся поисковый бизнес, меняя способы поиска информации? И сможет ли Microsoft превратить свою обширную облачную и программную экосистему в долгосрочное преимущество по мере того, как ИИ становится частью повседневной работы?
На эти вопросы нельзя ответить, взглянув лишь на один показатель прибыли на акцию.
Компания может отчитаться о выручке выше прогнозов и при этом потратить на ее обеспечение больше, чем ожидалось. Она может показать сильные результаты облачного бизнеса, но не успевать вводить достаточные вычислительные мощности. Она также может сообщить о высокой прибыли, не доказав, что новые продукты останутся прибыльными после того, как ими начнут пользоваться миллионы клиентов.
Именно поэтому, на мой взгляд, эта отчетная сессия заслуживает более внимательного рассмотрения, чем простое предположение о том, какая компания превзойдет ожидания Уолл-стрит.
Следует сосредоточиться на бизнесах, стоящих за заголовочными цифрами, на расходах на их поддержку и на свидетельствах того, что клиенты видят достаточно ценности, чтобы продолжать платить.
Чего рынок ожидает от Google и Microsoft
Обе компании должны представить результаты в среду, 28 октября, после закрытия фондового рынка США. Телефонная конференция Alphabet по итогам третьего квартала назначена на 16:30 по восточному времени, а результаты Microsoft за первый квартал 2027 финансового года также ожидаются после закрытия рынка.
На момент написания результаты еще не опубликованы. Поэтому наиболее полезная отправная точка — ожидания аналитиков, сложившиеся до выхода отчетов.
Согласно публикации Reuters от 27 октября со ссылкой на оценки LSEG и Visible Alpha, выручка Alphabet за квартал, как ожидается, составит около 128,18 млрд долларов. Выручка Google Cloud, по прогнозам, достигнет 29,57 млрд долларов, что примерно на 95,1% больше, чем годом ранее. Между тем ожидается, что рост выручки от Поиска замедлится примерно до 14,7% против 16,8% в предыдущем квартале.
По прогнозам аналитиков, выручка Microsoft составит около 90,66 млрд долларов. Согласно тому же сообщению Reuters, продажи Azure оцениваются примерно в 33,06 млрд долларов, а темпы роста, как ожидается, ускорятся примерно до 47,7% с 42% в предыдущем квартале.
Это оценки, а не показатели, опубликованные компаниями. Разные поставщики данных могут приводить несколько отличающиеся консенсус-прогнозы, особенно по прибыли на акцию, где могут различаться скорректированные показатели и показатели по общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP). Точный ориентир важен, поскольку превышение прогноза оценивается относительно ожиданий аналитиков, а не просто по сравнению с результатами компании за предыдущий квартал.
Источник: Reuters — «Отчетность технологических гигантов проверит бум ИИ на фоне рыночных потрясений», 27 октября 2026 года.
На мой взгляд, особенно важно то, что перед обеими компаниями стоят разные варианты одной и той же проблемы.
Google должна показать, что сильный облачный бизнес может продолжать расти, пока ее основной рекламный бизнес приспосабливается к изменениям в поиске под влиянием ИИ. Microsoft должна продемонстрировать, что быстрое расширение Azure и сервисов ИИ способно поддержать дальнейшие расходы на инфраструктуру, не оказывая чрезмерного давления на денежный поток и маржу.
Оба бизнеса уже продемонстрировали значительный рост. Поэтому хороший результат сам по себе, возможно, не даст ответов на все вопросы. Инвесторы, клиенты и разработчики также будут ждать объяснений того, что произойдет дальше.
Google: сложность изменений в уже успешном бизнесе
Google занимает необычное положение в отрасли ИИ. Компании не нужно с нуля набирать большую аудиторию. Поиск, YouTube, Android, Chrome и Google Workspace уже дают ей проверенные способы взаимодействия с пользователями. Ее задача — внедрять новые возможности ИИ, не подрывая экономическую основу этих продуктов.
Это труднее, чем может показаться.
На протяжении многих лет поиск Google в основном связывал вопрос с перечнем сайтов, рекламных объявлений и других релевантных результатов. Ответы, сгенерированные ИИ, меняют это взаимодействие. Теперь человек может задать сложный вопрос и получить обобщенный ответ вместо того, чтобы переходить по нескольким страницам.
Это делает поиск более разговорным и помогает людям быстрее находить информацию. Однако одновременно меняется то, как Google структурирует информацию, как показывается реклама и как издатели и компании получают посетителей.
Google должна осуществить этот переход, сохранив релевантность и коммерческую ценность Поиска.
Финансовая основа по-прежнему важна
Результаты Alphabet за второй квартал 2026 года дают полезную отправную точку.
За квартал компания отчиталась о выручке в размере 119,8 млрд долларов — на 24% больше, чем годом ранее. Выручка Google Services составила 94,5 млрд долларов, увеличившись на 15%. Выручка от поиска и других направлений выросла на 17%, а доходы YouTube от рекламы — на 13%. Выручка Google Cloud достигла 24,8 млрд долларов, увеличившись на 82%. Операционная прибыль Alphabet выросла на 30%, примерно до 40,8 млрд долларов, а операционная маржа составила 34%.
Эти показатели свидетельствуют, что рост обеспечивается не одним продуктом. Поиск и реклама остаются значительными источниками выручки, а подписки, потребительские продукты и облачные вычисления позволяют компании развиваться в других направлениях.
Исходные финансовые данные доступны в отчете Alphabet о прибылях за второй квартал 2026 года, поданном в SEC.
Широта бизнеса важна, поскольку Google может внедрять ИИ несколькими способами. Компания может использовать новые модели для улучшения поиска, интегрировать их в Workspace, предоставлять к ним доступ через приложение Gemini и продавать корпоративным клиентам инфраструктуру и программное обеспечение для ИИ.
Компания не рассчитывает лишь на то, что люди захотят платить за отдельный чат-бот. Она может внедрять ИИ в сервисы, которыми люди уже пользуются.
Но охват и использование не следует путать с выручкой. Функция может привлечь миллионы пользователей, не принося достаточно дополнительного дохода для покрытия расходов на эксплуатацию. Важно понять, повышают ли новые возможности вовлеченность, поддерживают ли рекламу, стимулируют ли подписки или создают ли спрос на другие платные услуги.
Именно это различие я буду отслеживать в отчете Google: превращается ли внедрение технологий в измеримую коммерческую ценность.
ИИ в Поиске: более полезные ответы, но меняющаяся экономическая модель
Функции поиска Google на основе ИИ особенно интересны, поскольку влияют на самый старый и важный бизнес компании.
В ходе телефонной конференции по итогам второго квартала 2026 года генеральный директор Alphabet Сундар Пичаи заявил, что Поиск и обзоры ИИ становятся частью более интегрированного взаимодействия. Он также сообщил, что после глобального запуска в октябре предыдущего года у режима AI Mode стало более миллиарда активных пользователей в месяц. По словам Google, функции на базе ИИ увеличивают общее число поисковых запросов, а каждую неделю компания направляет на сайты миллиарды переходов через функции ИИ в Поиске.
Google также сообщила, что усовершенствования инженерных решений и оборудования снизили стоимость ответов AI Mode до минимального уровня с момента запуска, несмотря на появление более продвинутых возможностей.
Это важные изменения, поскольку для ответов ИИ нужны вычислительные ресурсы. Каждый ответ необходимо сгенерировать, и затраты на это могут быстро накапливаться, когда сервис обрабатывает огромное количество запросов.
Источник: официальные комментарии Google на телефонной конференции по итогам второго квартала 2026 года.
Здесь есть практический урок. Одной полезной функции ИИ недостаточно. Компании также необходимо предоставлять ее по цене, которая оправданна при масштабировании.
Представим сервис, популярность которого удвоилась, но эксплуатация стала значительно дороже. Рост использования может выглядеть впечатляюще, однако финансовая выгода будет зависеть от того, приносит ли сервис достаточно дополнительной выручки или экономии.
В случае поиска возникает дополнительная сложность. Google необходимо обеспечить удобство для тех, кому нужны быстрые ответы, сохранив коммерческие возможности для рекламодателей и устойчивые отношения с издателями, чьи материалы используются для этих ответов.
Некоторые издатели выразили опасение, что сводки, созданные ИИ, могут снизить потребность пользователей переходить на исходные сайты. Google, со своей стороны, заявила, что ее поисковые сервисы на базе ИИ по-прежнему направляют издателям значительный трафик.
Долгосрочный результат пока неясен. Если пользователи получают больше пользы от Поиска, но меньше сайтов получают значимый трафик, вся информационная экосистема может измениться, что повлияет на доступность и разнообразие онлайн-контента.
Этот вопрос выходит за рамки квартальной выручки. Поиск зависит от постоянного потока полезной информации, а издателям нужны жизнеспособные способы поддерживать свою работу.
В этом отчете я бы обратил внимание на рост выручки от Поиска, объяснения руководства относительно коммерческого вклада ИИ и любые признаки того, что затраты на предоставление ответов ИИ становится легче контролировать. Рост числа запросов был бы обнадеживающим, но это не вся картина.
Google Cloud: наиболее очевидная проверка спроса предприятий на ИИ
Если Поиск показывает, как ИИ меняет уже сложившийся бизнес, то Google Cloud позволяет непосредственнее оценить, сколько компании платят за инфраструктуру и сервисы ИИ.
Объявленный рост выручки подразделения на 82% во втором квартале стал одним из самых убедительных сигналов корпоративного спроса у Alphabet. Google объяснила этот рост услугами Google Cloud Platform, инфраструктурой ИИ для предприятий и корпоративными решениями на базе ИИ.
У этого бизнеса есть две связанные составляющие.
Первая — инфраструктура. Компаниям нужны вычислительные мощности, хранилища, сети и сопутствующие сервисы для обучения, развертывания и эксплуатации моделей ИИ. Одни покупают эти ресурсы, чтобы создавать собственные продукты. Другие используют их для обслуживания клиентов или запуска внутренних приложений.
Вторая составляющая — программное обеспечение и сервисы, построенные на этой инфраструктуре. Компаниям могут понадобиться инструменты для анализа данных, кибербезопасности, повышения производительности труда, разработки моделей и ИИ-агенты, помогающие сотрудникам выполнять задачи.
Google может удовлетворить обе потребности. Компания предоставляет вычислительные ресурсы, разрабатывает собственные модели ИИ и предлагает корпоративные продукты, которые связывают эти возможности с уже существующими системами клиентов.
Такое сочетание может помочь компании обслуживать клиентов, желающих экспериментировать с ИИ, не собирая все компоненты технологий самостоятельно.
В июле генеральный директор Alphabet также сообщил, что портфель заказов Google Cloud достиг 514 млрд долларов, а Gemini Enterprise использовали почти 90% компаний из списка Fortune 100. На момент объявления результатов второго квартала это были данные, опубликованные компанией.
К цифре портфеля заказов стоит отнестись внимательно. Она отражает объем заключенных контрактов, по которым выручка, как ожидается, будет признана в будущем; это не то же самое, что уже полученные деньги или выручка, которая обязательно появится немедленно. На скорость признания выручки влияют сроки предоставления услуг, использование клиентами, наличие мощностей и условия контрактов.
Тем не менее значительный портфель заказов может свидетельствовать о том, что корпоративные клиенты берут на себя обязательства, выходящие за рамки краткосрочных экспериментов. Это указывает на то, что по крайней мере некоторые организации планируют интегрировать облачные сервисы и ИИ Google в долгосрочную деятельность.
Следующий вопрос — исполнение планов.
Сможет ли Google ввести в строй достаточные вычислительные мощности, чтобы удовлетворить спрос? Сможет ли она надежно предоставлять услуги в периоды пиковой нагрузки? Сможет ли превращать контракты в признанную выручку, не позволяя затратам на инфраструктуру расти быстрее, чем это может выдержать бизнес?
Последние предрелизные прогнозы Reuters указывают на выручку Google Cloud около 29,57 млрд долларов за сентябрьский квартал, что подразумевает рост более чем на 95% в годовом исчислении. Это стало бы дальнейшим ускорением по сравнению с ростом на 82%, зафиксированным в предыдущем квартале.
Если такой показатель будет достигнут, это станет впечатляющим результатом, однако качество роста не менее важно, чем его темпы.
Клиентам нужен не просто доступ к мощным моделям. Им необходимы предсказуемая задержка, надежный сервис, защищенная обработка данных, понятные счета и системы, способные продолжать работу при увеличении нагрузки. Компания, внедряющая ИИ в обслуживание клиентов, разработку программного обеспечения или бизнес-процессы, не может считать надежность необязательным дополнением.
Долгосрочные перспективы Google зависят от того, удастся ли сделать инфраструктуру настолько надежной, чтобы предприятия могли строить на ее основе критически важные сервисы.
Проблема расходов Google: спрос может быть реальным, но его удовлетворение обходится дорого
Обратная сторона истории роста Google — стоимость создания инфраструктуры, необходимой для его поддержки.
В июле 2026 года Alphabet повысила прогноз капитальных затрат за весь год до 195–205 млрд долларов с прежнего диапазона 180–190 млрд долларов. Компания сослалась на сохраняющийся избыток спроса на вычислительные мощности для ИИ над доступным предложением.
Данные о денежных потоках за второй квартал показывают, почему этим расходам следует уделять внимание. Операционный денежный поток Alphabet за квартал составил около 39,1 млрд долларов, тогда как расходы на основные средства достигли примерно 44,9 млрд долларов. Согласно определению свободного денежного потока самой компании, в результате свободный денежный поток за квартал оказался отрицательным и составил около 5,9 млрд долларов.
Источник: результаты Alphabet за второй квартал, поданные в SEC, и публикация Reuters от 22 июля о повышении прогноза капитальных затрат Alphabet.
Отрицательный свободный денежный поток за один квартал автоматически не свидетельствует о слабости бизнеса. Крупные инфраструктурные инвестиции могут требовать денежных средств сейчас, но поддерживать сервисы, приносящие выручку на протяжении нескольких лет.
Сложность в том, что оборудование для ИИ, центры обработки данных, сетевое оборудование и электричество стоят дорого. Большая часть расходов возникает до того, как созданные мощности начинают приносить выручку. А рынок вычислительной инфраструктуры может меняться быстрее, чем строится сама инфраструктура.
Поэтому Google должна балансировать между двумя рисками. Если она вложит слишком мало, то может оказаться не в состоянии обслуживать клиентов, готовых платить. Если она вложит слишком много в расчете на еще не подтвержденный спрос, капитал может оказаться связан в мощностях, которые будут окупаться дольше, чем ожидалось.
Здесь важны не только спрос, но и сроки.
В нынешнем отчете я хотел бы понять, ожидает ли компания по-прежнему, что спрос будет превышать доступное предложение, как она планирует инвестировать в инфраструктуру в 2027 году и развивается ли экономика ее облачных сервисов и ИИ так, как ожидалось.
Быстрый рост показывает, что клиенты приходят. Но он еще не раскрывает полную стоимость их обслуживания.
Microsoft: ИИ внедряется в инструменты, которыми люди уже пользуются
Microsoft подходит к возможностям ИИ с другой исходной позиции.
Ее бизнес построен на программном обеспечении, облачной инфраструктуре, инструментах для разработчиков, безопасности и отношениях с корпоративными клиентами. Клиенты уже используют продукты Microsoft для общения, работы с документами, разработки программ, запуска рабочих нагрузок и управления компаниями.
Задача Microsoft — сделать ИИ полезным в рамках этих сложившихся процессов.
Вместо того чтобы предлагать людям полностью изменить привычный способ работы, компания может встроить ИИ в знакомые инструменты, такие как Microsoft 365, GitHub, Azure и продукты для обеспечения безопасности.
Это может дать полезное преимущество в распространении продуктов. Сотрудник может получить доступ к функции ИИ через уже используемый компанией продукт, не прибегая к отдельному сервису, отношениям с новым поставщиком и совершенно иному рабочему процессу.
Однако одного распространения недостаточно, чтобы гарантировать устойчивое внедрение. Клиенты по-прежнему должны видеть измеримую ценность, особенно если сервисы ИИ предполагают дополнительную плату за подписку или оплату по объему использования.
Результаты Microsoft за четвертый квартал 2026 финансового года задают исходную точку для оценки последних показателей компании.
Компания отчиталась о квартальной выручке в размере 90,0 млрд долларов, на 18% больше год к году, и операционной прибыли в размере 40,6 млрд долларов, также увеличившейся на 18%. Разводненная прибыль на акцию составила 4,81 доллара по GAAP и 4,74 доллара по расчету компании без учета отдельных статей.
Microsoft сообщила, что несколько отдельных статей положительно повлияли на разводненную прибыль на акцию на 0,27 доллара по сравнению с прежним прогнозом. К ним относились прибыль в размере 3,2 млрд долларов от инвестиций в Anthropic и более низкие, чем ожидалось, расходы на пенсионные программы; часть эффекта компенсировали другие затраты.
Это важно, поскольку в отчетную прибыль могут входить статьи, не отражающие типичные результаты основного бизнеса за квартал.
Источник: официальный отчет Microsoft о прибылях за четвертый квартал 2026 финансового года.
Внимательно изучая новые результаты Microsoft, нужно отличать отчетную прибыль от скорректированной и объяснять, почему эти показатели различаются, а не считать один из них полной картиной.
Azure: спрос высок, но мощности тоже имеют значение
Azure, вероятно, станет самой пристально отслеживаемой частью предстоящего отчета Microsoft.
В четвертом квартале 2026 финансового года выручка Azure и других облачных сервисов выросла на 43% год к году. Microsoft сообщила, что спрос клиентов по-прежнему превышал доступные мощности. Компания также заявила, что повышение эффективности инфраструктуры центральных и графических процессоров, а также ускоренный ввод новых мощностей помогли добиться роста выше ожиданий.
Компания добавила, что дополнительные мощности, введенные в строй в течение квартала, быстро начали приносить выручку.
По данным Microsoft, в 2026 финансовом году годовая выручка Azure превысила 100 млрд долларов. Более широкий бизнес Microsoft Cloud принес только за четвертый квартал 59,3 млрд долларов, увеличившись на 27% год к году.
Источник: отчет Microsoft о прибылях за четвертый квартал и стенограмма телефонной конференции.
Эти показатели задают прочную отправную точку. Microsoft не нужно доказывать, что клиенты заинтересованы в облачных вычислениях. У нее уже крупный действующий бизнес, и задача компании — продолжать его расширять, поддерживая новые рабочие нагрузки, требующие значительных вычислительных ресурсов.
Последнее особенно важно.
Спрос может превышать возможности компании, но неспособность удовлетворить его также ограничивает выручку. Это создает давление: необходимо быстрее вводить мощности, не ухудшая качество услуг.
Для клиентов разница между перспективным сервисом ИИ и надежным сервисом часто проявляется в реальной работе. Стабильно ли отвечает приложение? Может ли компания сохранять доступ, когда использование резко возрастает? Интегрируется ли сервис с существующими базами данных, средствами защиты, системами управления идентификацией и требованиями нормативного соответствия?
Microsoft должна ответить на эти вопросы в корпоративном масштабе.
Согласно прежнему прогнозу компании, рост Azure в первом квартале 2027 финансового года должен был составить около 45% в постоянной валюте. Предрелизные оценки Reuters предполагают рост примерно на 47,7% и выручку Azure около 33,06 млрд долларов. Эти цифры нельзя напрямую сопоставлять: одна представляет собой прогноз компании в постоянной валюте, а другая — оценку аналитиков, основанную на собственных принципах отчетности.
При оценке того, превзошел ли Azure ожидания, важно помнить об этом различии. На первый взгляд более высокий процент может быть рассчитан исходя из других предположений.
Источник: стенограмма телефонной конференции Microsoft по итогам четвертого квартала и предрелизный анализ Reuters от 27 октября.
Я также считаю, что новое раскрытие абсолютной выручки Azure в долларах сделает обсуждение более содержательным. Темпы роста показывают, насколько быстро расширяется бизнес, но база выручки помогает понять масштаб этого расширения.
Крупный бизнес, быстро растущий, может за один квартал существенно увеличить выручку. Это облегчает сопоставление истории роста с ресурсами, вкладываемыми в его поддержку.
Изменения в отчетности Microsoft заслуживают внимания
Microsoft также представила новую структуру отчетности: облако, ИИ и бизнес-программное обеспечение объединены в сегмент Agents and Infra, тогда как Windows, игры и реклама отнесены к сегменту Devices and Consumer.
Новая структура отражает мнение компании о том, что программное обеспечение, ИИ-агенты, облачные сервисы и вычислительная инфраструктура все теснее связаны. Это также означает, что перед сравнением с прежними показателями читателям придется внимательно изучить определения новых сегментов.
Источник: годовой отчет Microsoft за 2026 год.
Я считаю это изменение отчетности особенно актуальным, поскольку ИИ-агенты выходят за рамки простого обмена вопросами и ответами. Их можно создавать для выполнения многоэтапных задач, взаимодействия с программами и помощи людям в работе на протяжении длительного времени.
Microsoft развивает это направление в продуктах для повышения производительности и разработчиков. В отчетности за 2026 финансовый год компания сообщила, что число платных лицензий Microsoft 365 Copilot превысило 30 миллионов. В годовом отчете также упоминались 50 миллионов пользователей GitHub Copilot.
Эти показатели свидетельствуют о значительном охвате продуктов, но их нужно правильно интерпретировать. Число платных лицензий помогает оценить внедрение, а число пользователей показывает масштаб использования. Ни тот ни другой показатель сам по себе не раскрывает, как часто клиенты пользуются инструментами, повышают ли они производительность и оправдывают ли полученные преимущества затраты.
Компания может приобрести программное обеспечение для тысяч сотрудников, но ее долгосрочное решение о продлении подписки будет зависеть от того, станет ли оно настолько ценным, чтобы остаться частью повседневной работы.
Именно здесь рассказ Microsoft об ИИ должен выйти за рамки числа пользователей.
Если ИИ-агенты помогают сотрудникам быстрее выполнять сложные задачи, сокращают повторяющуюся работу, улучшают разработку программ или упрощают использование деловой информации, у клиентов может появиться причина расширить их применение. Если же улучшения сложно измерить, они нестабильны или их перевешивают расходы и сложность внедрения, распространение таких инструментов может замедлиться.
Новая структура отчетности может помочь наблюдателям понять, как меняются бизнес Microsoft в сфере программного обеспечения и ее инфраструктурный бизнес. Однако наиболее убедительными доказательствами по-прежнему будут фактический спрос со стороны клиентов, регулярная выручка, маржа и ясные объяснения того, что компания наблюдает при промышленной эксплуатации.
Капитальные затраты: главный операционный вопрос Microsoft
Расходы Microsoft на инфраструктуру — еще одна важная часть этой истории.
В четвертом квартале 2026 финансового года компания сообщила о капитальных затратах примерно в 41 млрд долларов, включая финансовую аренду. Около двух третей расходов пришлось на активы с коротким сроком службы, главным образом центральные и графические процессоры, а оставшаяся часть — на активы с более длительным сроком службы.
За квартал Microsoft также сообщила об операционном денежном потоке в размере 55,4 млрд долларов и свободном денежном потоке в размере 19,6 млрд долларов, что отражает влияние более высоких капитальных затрат.
Источник: стенограмма телефонной конференции Microsoft по итогам четвертого квартала 2026 финансового года.
Различие между активами с коротким и длительным сроком службы заслуживает внимания. Серверы и другое вычислительное оборудование могут иметь иной цикл замены, чем здания и физические объекты, в которых они размещены. Поэтому компании необходимо планировать как непосредственные расходы на развертывание новых вычислительных ресурсов, так и постоянные расходы на обслуживание и замену инфраструктуры.
В отчетности Microsoft о капитальных затратах есть и бухгалтерская особенность. Компания сообщила, что с 2027 финансового года увеличит расчетный срок полезного использования центров обработки данных и офисных зданий с 15 до 25 лет. По ее объяснению, это повлияет на сроки начисления амортизации и приведет к переводу части будущих обязательств по центрам обработки данных из финансовой аренды в операционную, которая иначе учитывается в показателе капитальных затрат.
Microsoft заявила, что изменение учета принесет лишь минимальную выгоду операционной прибыли в 2027 финансовом году. Из комментариев компании на телефонной конференции следует, что изменение влияет на отражение некоторых расходов в показателях капитальных затрат, а не устраняет реальные экономические издержки эксплуатации инфраструктуры.
Это важно понимать: изменение представления в отчетности не следует принимать за изменение объема физической инфраструктуры, которая действительно требуется компании.
Microsoft также ожидает, что в 2027 финансовом году капитальные затраты вырастут по сравнению с предыдущим годом. Согласно прежнему прогнозу, капитальные затраты в первом квартале, включая эффект классификации аренды, должны были превысить 50 млрд долларов.
Главный вопрос не в том, стоит ли Microsoft инвестировать в инфраструктуру. Без достаточных мощностей компания не сможет обслуживать клиентов и поддерживать разрабатываемые ею сервисы ИИ.
Вопрос в том, позволит ли эта инвестиция со временем поддерживать здоровый бизнес.
Эффективно ли используются новые серверы? Быстро ли мощности, введенные в строй, начинают приносить выручку? Достаточно ли широк клиентский спрос, чтобы оправдать дальнейшие инвестиции? Стабилизируется ли маржа облачного бизнеса по мере его расширения? Сможет ли компания поддерживать надежность услуг, вводя в строй крупные объемы новой инфраструктуры?
Эти вопросы связывают капитальные затраты с реализацией планов. Дополнительная инфраструктура полезна, когда она нужна клиентам и компания умеет эффективно ее эксплуатировать. Те же расходы труднее оправдать, если спрос ослабевает, затраты резко растут или мощности начинают приносить выручку позже ожидаемого.
Надежность, безопасность и повседневное использование ИИ
В отчетах о прибылях обычно основное внимание уделяется финансовым показателям, которые можно поместить в таблицы. Пользовательскому опыту, стоящему за этими цифрами, уделяют меньше внимания, хотя именно он может определить, продолжат ли клиенты пользоваться сервисом.
Представим компанию, использующую ИИ-помощника для поиска по внутренним документам, написания программ или подготовки отчетов. Если система ненадежна, дает непоследовательные ответы или плохо справляется с высокой нагрузкой, сотрудники могут перестать на нее полагаться.
Тот же принцип применим к облачной инфраструктуре. Предприятиям нужны доступные сервисы, защищающие данные и работающие предсказуемо. Для компании, запускающей приложения для клиентов, сбой или серьезная проблема безопасности могут повлечь последствия, намного более серьезные, чем стоимость счета за облачные услуги.
ИИ может ужесточить эти эксплуатационные требования. Системам может понадобиться обрабатывать конфиденциальную информацию, взаимодействовать с другими программами или генерировать ответы, влияющие на важные решения.
И Google, и Microsoft обладают большим опытом управления крупными цифровыми платформами, однако масштабирование новых рабочих нагрузок ИИ создает дополнительные технические и операционные трудности. Надежная работа существующего сервиса сама по себе не гарантирует, что каждая новая нагрузка будет столь же надежной или экономически выгодной.
Инфраструктура также зависит от физических ресурсов. Microsoft называет землю, энергию, сетевое оборудование, серверы, цепочки поставок и нормативные разрешения важными факторами расширения мощностей центров обработки данных. В годовом отчете компания предупреждает, что ограничения электроснабжения, задержки с разрешениями, дефицит комплектующих и противодействие местных сообществ могут задерживать проекты или увеличивать расходы.
Источник: форма 10-K Microsoft за 2026 финансовый год.
Важно помнить, что инфраструктура ИИ — это не просто программное обеспечение, работающее где-то за кадром. Для нее нужны здания, электричество, охлаждение, оборудование, связь и специалисты, которые смогут все это обслуживать.
Умение управлять этими зависимостями может оказаться не менее важным для устойчивого роста, чем способность создавать более совершенные модели.
Для клиентов надежность — не абстрактный финансовый показатель. Это способность инструментов, от которых они зависят, работать именно тогда, когда они нужны. Для компаний, эксплуатирующих эти инструменты, надежность — часть самого продукта.
Регулирование и доверие: долгосрочные вопросы, стоящие перед Google
Google также сталкивается с юридическими и регуляторными вопросами, важными для будущего ее поискового и рекламного бизнеса.
В квартальном отчете за июнь 2026 года Alphabet описала продолжающиеся судебные разбирательства по антимонопольным делам в США, связанным с Поиском и рекламными технологиями. Компания сообщила, что в декабре 2025 года по делу о Поиске в США было вынесено окончательное решение: оно ограничивало отдельные методы распространения, требовало предоставлять определенные поисковые данные и предлагать некоторым конкурентам услуги синдикации. Alphabet заявила, что обжаловала решение в январе 2026 года.
Компания также описала отдельные судебные разбирательства, касающиеся рекламных технологий, и другие регуляторные вопросы.
Источник: форма 10-Q Alphabet за второй квартал 2026 года.
Эти вопросы не определяют, превзойдет ли Google прогноз по итогам предстоящего квартала. Их значение шире: они могут повлиять на распространение продуктов компанией, ее взаимодействие с партнерами и развитие поисковой и рекламной экосистемы.
ИИ добавляет к обсуждению еще один аспект. По мере того как Поиск учится лучше формировать прямые ответы, возникают вопросы о заметности издателей, представлении источников информации и о том, кому достается экономическая ценность, созданная контентом.
Долгосрочный успех Google отчасти будет зависеть от того, сможет ли компания улучшать пользовательский опыт и одновременно поддерживать отношения с компаниями, издателями и другими участниками, чьи материалы и услуги помогают сделать Поиск полезным.
Доверие сложно измерить в квартальном отчете, но оно может влиять на поведение в долгосрочной перспективе. Пользователи должны быть уверены, что получаемая ими информация полезна. Компаниям необходимо понимать, как работает их реклама. Издателям нужна причина продолжать создавать материалы, помогающие людям находить ответы.
Сильный финансовый результат может показать, что нынешняя модель работает с экономической точки зрения. Но он не разрешит все вопросы о том, как эта модель должна развиваться.
Что можно считать существенным превышением прогнозов?
Я не думаю, что существует одна цифра, способная разрешить этот вопрос для любой из компаний. Наиболее полезная оценка появится при совместном рассмотрении нескольких показателей.
Во-первых, качество роста выручки. Превзошли ли компании ожидания благодаря успешной работе основного бизнеса или результат в значительной степени зависел от необычных статей учета? Для Google стоит внимательно проследить за соотношением роста Поиска, YouTube и облачного направления. Для Microsoft важны Azure и другие облачные сервисы, но значение имеет и более широкий бизнес программного обеспечения.
Во-вторых, превращение спроса в выручку. Портфель заказов Google Cloud и комментарии Microsoft об ограничениях мощностей говорят о том, что обе компании сталкиваются со спросом клиентов на дополнительные вычислительные ресурсы. Теперь нужно понять, как быстро эти обязательства и запросы превращаются в выручку. Портфель заказов дает представление о будущем, но сроки предоставления услуг и их использование клиентами определяют, когда доход будет признан.
В-третьих, маржа и денежный поток. Рост выручки может выглядеть впечатляющим, даже когда затраты на обслуживание клиентов повышаются. Оценивать Google следует с учетом растущих расходов на инфраструктуру и недавнего отрицательного свободного денежного потока за квартал. Маржа облачного бизнеса Microsoft, капитальные затраты и способность генерировать операционный денежный поток помогут понять, как расширение влияет на бизнес.
В-четвертых, перспективы. Квартальное превышение прогноза обращено в прошлое. Прогнозы руководства, комментарии о мощностях и объяснения поведения клиентов могут больше рассказать об устойчивости результата. Если спрос остается высоким, но расширить мощности сложно, компания сталкивается с иной проблемой, чем та, у которой мощностей хватает, но спрос со стороны клиентов ослабевает.
В-пятых, прозрачность. Microsoft вводит новую структуру отчетности и, как ожидается, раскроет квартальную выручку Azure в долларах, тогда как изменения поиска Google под влиянием ИИ особенно важно оценивать с пониманием результатов основного бизнеса. Четкие определения и последовательная отчетность упрощают оценку того, является ли прогресс реальным и воспроизводимым.
Наконец, стоит помнить еще об одном различии: превышение ожиданий не означает, что все лежащие в основе проблемы исчезли. Аналогично, небольшое отставание от консенсус-прогноза не обязательно говорит об ухудшении бизнеса. Оценки — это прогнозы, и они могут быть ошибочными.
Гораздо важнее понять, что результаты говорят о направлении развития бизнеса.
Конкуренция за выручку от ИИ — это также конкуренция за время и ресурсы
Google и Microsoft инвестируют в будущее, в котором ИИ станет частью повседневной цифровой деятельности. Но это будущее создается в условиях практических ограничений.
Внедрение вычислительных мощностей требует времени. Передовое оборудование стоит денег. Необходимы электроэнергия и площади для центров обработки данных. Корпоративным клиентам нужны инструменты, совместимые с их существующими системами. Разработчикам нужны надежные платформы. А пользователям необходимы причины возвращаться к ИИ после того, как пройдет первоначальный эффект новизны.
Все эти требования взаимосвязаны.
Более совершенная модель может привлечь пользователей, но компании все равно придется обслуживать их эффективно. Облачная платформа может получить крупный контракт, но должна надежно предоставлять предусмотренные им услуги. ИИ-помощник может впечатляюще показать себя во время испытаний, но настоящая проверка начинается, когда сотрудники регулярно используют его для повседневной работы.
Именно поэтому взаимосвязь инвестиций в инфраструктуру и внедрения ИИ клиентами кажется мне столь важной. Оценивать прогресс отрасли только по числу выпущенных моделей или размеру строящихся центров обработки данных недостаточно. Нужны также свидетельства того, что люди используют эти системы для важных задач и что получаемые сервисы можно устойчиво эксплуатировать.
Интеграция Google в поиске, моделях, собственных чипах и облачных сервисах дает компании несколько способов связать разработку ИИ с уже существующими продуктами. Прочные позиции Microsoft в облачной инфраструктуре, программном обеспечении и инструментах для разработчиков открывают ей другой путь к внедрению технологий в корпоративном секторе.
У обоих подходов есть сильные стороны. И в обоих случаях необходимо продолжать эффективно реализовывать планы.
Компания может вкладывать огромные средства и все равно нуждаться во времени, чтобы выяснить, какие продукты больше всего ценят клиенты, какие рабочие нагрузки коммерчески жизнеспособны и какие сервисы можно масштабировать без чрезмерного роста расходов на их эксплуатацию.
Этот процесс редко идет строго по прямой.
Что эта отчетная сессия может рассказать нам о следующем этапе развития ИИ
Отчеты о прибылях за 28 октября дадут полезное представление об отрасли, которая все еще учится превращать возможности ИИ в устойчивую коммерческую деятельность.
Для Google главный вопрос заключается в том, сможет ли облачный бизнес продолжать расти, пока поисковый бизнес приспосабливается к изменениям в том, как люди находят и потребляют информацию под влиянием ИИ. Результаты помогут понять, как соотносятся сила давно действующего рекламного бизнеса, рост корпоративных облачных сервисов и затраты на создание дополнительных мощностей для ИИ.
Для Microsoft ключевой вопрос — сможет ли растущий спрос на Azure и программное обеспечение с ИИ поддерживать дальнейший рост, пока компания расширяет инфраструктуру и контролирует расходы. Абсолютная выручка Azure, результаты облачного направления, капитальные затраты и объяснения руководства относительно спроса станут важными элементами общей картины.
Компаниям не обязательно идти одинаковым путем. Важно, приводят ли решения каждой из них к созданию полезных сервисов, надежной выручки и финансовой структуры, способной поддерживать дальнейшие инвестиции.
Я бы также не стал считать один квартал окончательным вердиктом. Крупные инфраструктурные проекты требуют времени, корпоративное внедрение развивается с разной скоростью, а поведение клиентов может меняться по мере совершенствования продуктов. Один отчет может дать важные подсказки, не разрешив вопрос целиком.
Возможно, наиболее показательные результаты помогут понять не только то, сколько заработали эти компании, но и сколько им пришлось потратить, чтобы заработать эти деньги, а также что, по их мнению, понадобится клиентам в дальнейшем.
Личные размышления о том, за чем я слежу
Я пришел к выводу, что отчетность по ИИ проверяет нечто более обыденное, чем обычно можно предположить по заголовкам.
Люди продолжают пользоваться инструментом, если он помогает им делать что-то ценное. Компании продолжают платить за услугу, если она решает реальную проблему, стабильно работает и укладывается в бюджет. Разработчики выбирают инфраструктуру, если могут положиться на нее при запуске приложений без лишних сложностей.
Такие привычки возникают не просто потому, что компания вложила миллиарды долларов или представила более совершенную модель. Они формируются благодаря многократному положительному опыту, когда сервис работает достаточно хорошо, чтобы люди начали на него полагаться.
Именно поэтому этот сезон отчетности мне интересен. Google и Microsoft уже обладают огромным охватом, известными продуктами и ресурсами, позволяющими инвестировать в ИИ в масштабах, недоступных большинству компаний. Теперь им предстоит связать эти преимущества с долгосрочной ценностью для клиентов.
Сильный квартал подтвердил бы, что эта связь начинает складываться. Но он не доказал бы, что все инвестиции окажутся успешными, расходы на инфраструктуру всегда будут оставаться управляемыми или нынешние модели внедрения ИИ сохранятся без изменений.
Я обращаю внимание на менее заметные признаки: превращается ли спрос на облачные сервисы в выручку, становятся ли функции ИИ частью повседневных привычек людей, становится ли дешевле их предоставлять и остаются ли компании открытыми в отношении связанных с этим компромиссов.
Я постоянно возвращаюсь к простому вопросу. Когда ИИ станет обычной частью работы и повседневной жизни, будут ли люди настолько доверять этим системам, чтобы полагаться на них, и смогут ли компании, предоставляющие их, поддерживать это доверие и вести жизнеспособный бизнес?
Отчетные показатели дадут нам часть ответа. Гораздо больше расскажет то, как клиенты будут пользоваться этими продуктами в ближайшие месяцы и годы.