Чем больше я думаю о Google и Microsoft в этот сезон отчетности, тем сильнее убеждаюсь, что самое интересное — не просто в том, превзойдут ли они ожидания. Меня привлекает то, насколько по-разному рынок может интерпретировать их результаты, хотя обе компании тесно связаны с одним и тем же процессом, меняющим технологии: ИИ становится гораздо важнее для того, как работают компании, на что они тратят деньги и каким видят будущее.
Когда я думаю о Google, я снова и снова возвращаюсь к ее поисковому бизнесу. О том, изменит ли ИИ то, как люди ищут информацию, говорят так много, что легко упустить из виду, насколько многое у Google уже есть. У нее есть охват, привычки пользователей, рекламная инфраструктура и огромный объем данных. Эти преимущества не исчезнут за одну ночь. Но я также задаюсь вопросом, как может измениться экономика поиска по мере того, как ответы, сгенерированные ИИ, становятся все более естественной частью пользовательского опыта. Если пользователи будут находить нужное, не переходя по ссылкам в традиционной поисковой выдаче, главный вопрос — как Google сможет сохранить ценность этого внимания.
Именно поэтому я обращал бы внимание не только на рост выручки. Мне хотелось бы понять, сохраняет ли реклама устойчивость, как ИИ влияет на вовлечённость пользователей и может ли компания предлагать новые возможности, не ослабляя бизнес-модель, которая изначально принесла ей такой успех. У Google есть ресурсы для экспериментов, но наличие ресурсов и поиск подходящей экономической модели — это разные вещи.
Microsoft заставляет меня задуматься о немного другой проблеме. Её положение на рынке корпоративного программного обеспечения создаёт естественные условия для внедрения инструментов ИИ, особенно через продукты, которыми компании пользуются каждый день. Для меня это важно, потому что внедрение не всегда требует от людей полностью менять привычный рабочий процесс. Иногда проще всего продать продукт, который незаметно становится частью того, за что клиенты уже платят.
И всё же я задаюсь вопросом, насколько нынешние возможности в сфере ИИ уже превращаются в измеримую финансовую ценность. Компании могут анонсировать новые продукты, расширять инфраструктуру и сообщать о растущем спросе, но в конечном счёте клиентам нужно увидеть достаточную пользу, чтобы оправдать дополнительные расходы. Мне было бы интересно узнать, как будет развиваться рост облачного бизнеса Microsoft, что руководство скажет о спросе на ИИ и превращается ли этот спрос в устойчивую выручку, а не просто в более крупные обязательства по расходам.
Ещё я постоянно думаю об инфраструктуре. Обе компании вкладывают значительные средства в вычислительные мощности, и такие инвестиции оправданы, если использование ИИ продолжит расширяться. Но важны сроки. Расходы возникают раньше, чем в полной мере проявляется финансовая отдача. Из-за этого образуется неприятный разрыв между тем, каким компании представляют будущее, и тем, что способны показать их текущие финансовые результаты.
Именно поэтому отчёты о прибылях и убытках кажутся мне интереснее заголовочных цифр. Компания может превзойти ожидания по выручке, но всё равно заставить инвесторов усомниться в рентабельности, денежном потоке или будущих расходах. Другая компания может показать обычные на вид результаты за квартал, но убедительнее продемонстрировать, что её инвестиции начинают окупаться. Рынок не всегда вознаграждает самую большую цифру; иногда он реагирует на разницу между тем, чего люди ожидали, и тем, что теперь считают возможным.
Оценка компании — ещё один аспект, который я не могу полностью отделить от этого обсуждения. Даже сильный бизнес может разочаровать инвесторов, если в цене его акций уже заложено слишком много оптимизма. И наоборот, результат, который поначалу выглядит менее впечатляющим, могут встретить позитивно, если ожидания были необычно осторожными. Не зная точных ожиданий перед каждым отчётом, я бы не стал считать потенциальное превышение прогнозов автоматическим поводом для оптимизма.
Я также хочу отделять происходящее сейчас от того, на что инвесторы надеются в ближайшие несколько лет. Внедрение ИИ — реальный процесс, но его долгосрочное экономическое влияние всё ещё проявляется. Одно дело — показать, что клиентам нужны продукты с ИИ, и совсем другое — доказать, что эти продукты способны приносить привлекательную отдачу с учётом расходов на инфраструктуру, разработку и эксплуатацию.
Вероятно, именно за этим я буду следить особенно внимательно в ходе нынешнего сезона отчётности. У Google и Microsoft разные сильные стороны, бизнес-модели и способы внедрения ИИ в существующие продукты. Их отчёты могут дать представление о том, насколько быстро идёт этот переход, но один квартал не ответит на все вопросы.
На данном этапе мне некомфортно предполагать, что обе компании превзойдут ожидания лишь потому, что они лидируют в гонке за ИИ. Я предпочёл бы сначала увидеть фактические цифры, внимательно выслушать комментарии руководства и сопоставить результаты с ожиданиями, уже заложенными рынком. Я всё ещё пытаюсь понять, какая часть возможностей ИИ уже отражается в текущих финансовых результатах, а какая пока остаётся обещанием, за которое инвесторы платят сегодня.