Лонг по ETH на 12,25 млн долларов — в итоге на счёте осталось всего 4400 долларов. Сегодня эта цифра заполонила ленту, но доказывает она как раз обратное тому, что приходит в голову большинству: ликвидировали один аккаунт, а не сломалась структура рынка с кредитным плечом.
Сначала посмотрим, всё ли в порядке со структурой. Текущая цена ETH — 2310,78, за 24 часа снижение на 0,69%, объём торгов — 6,253 млрд USDT; открытый интерес по фьючерсам на всём рынке по-прежнему держится на уровне 5,463 млрд USDT, ставка финансирования за 8 часов — +0,0044%, что в пересчёте на год составляет около 4,8%. Если бы это было настоящее сокращение кредитного плеча, порядок событий был бы таким: сначала заметно падает открытый интерес, ставка финансирования становится отрицательной, и лишь затем цена продолжает снижаться. Сейчас открытый интерес не рухнул, ставка остаётся положительной, а цена медленно снижается на низких объёмах, а не обваливается на повышенных. Ни один из трёх показателей не указывает на системные ликвидации. Значит, превращение 12,25 млн долларов Мачи Биг Бразера в 4400 долларов — это полная потеря из-за управления позицией, а не рыночный сигнал.
Теперь посмотрим на масштаб ставки финансирования. +0,0044%, или 4,8% в годовом выражении, — с точки зрения лонга это «умеренно положительная ставка»: участники готовы платить за удержание позиции, но особого ажиотажа нет. Это скорее показание термометра, которое говорит нам, что сейчас никто не бросается скупать актив. По-настоящему опасна не положительная ставка сама по себе, а ставка, настолько высокая, что съедает большую часть годовой доходности лонга. До этого уровня 4,8% пока далеко. Иными словами, кредитное плечо сейчас само по себе не обходится дорого; дорого обходится слишком долгое пребывание на стороне, где уже скопилось много участников.
Много ли их? Доля аккаунтов в лонге — 77,4%. Это показатель по числу аккаунтов, а не по объёму позиций. Если сопоставить его с открытым интересом в 5,463 млрд USDT, становится ясно: среди этих более чем 70% лонговых аккаунтов подавляющее большинство — небольшие счета с очень маленькими позициями. Исчезновение позиции Мачи Биг Бразера такого масштаба почти никак не отразилось на открытом интересе. Вот что я имел в виду выше: погиб отдельный игрок, структура не изменилась.
Почему же цена продолжает медленно снижаться? Подсказки нужно искать за пределами графика. Биткоин держится около 80 400, со стороны ETF зафиксирован чистый отток в размере 772 млн долларов, цены на нефть снижаются, а решение ФРС уже близко. Общая склонность к риску падает, и ETH как актив с высокой бетой тоже оказывается под давлением. Эта сила намного значительнее ликвидации любой отдельной позиции крупного игрока. Объяснять снижение тем, что кого-то ликвидировали, — самое простое и наименее полезное объяснение.
Риск — в другом. Доля лонговых аккаунтов в 77,4% означает, что по числу участников рынок сильно перегружен лонгами. Если цена пробьёт ключевой диапазон, стоп-лоссы небольших счетов сработают один за другим, механически. А стоимость удержания лонга в 4,8% настолько невелика, что никого не вынуждает закрывать позиции заранее. Поэтому при настоящем падении может не случиться единовременной капитуляционной распродажи, и снижение рискует затянуться, изматывая участников. В такой ситуации больше всего страдают не те, кто ошибся в направлении, а те, чья позиция не выдержала до конца движения.
В краткосрочной перспективе я ожидаю повторных тестов нижней границы диапазона, а не обвала в одну сторону. Основание для этого — отсутствие предвестников обвала в двух структурных показателях: открытом интересе и ставке финансирования, а не очередная ликвидация. Единственное действительно важное предупреждение: сначала посчитайте, как долго ваша позиция сможет продержаться, и только потом думайте, до каких уровней дойдёт ETH.
#ETH #Crypto
Сначала посмотрим, всё ли в порядке со структурой. Текущая цена ETH — 2310,78, за 24 часа снижение на 0,69%, объём торгов — 6,253 млрд USDT; открытый интерес по фьючерсам на всём рынке по-прежнему держится на уровне 5,463 млрд USDT, ставка финансирования за 8 часов — +0,0044%, что в пересчёте на год составляет около 4,8%. Если бы это было настоящее сокращение кредитного плеча, порядок событий был бы таким: сначала заметно падает открытый интерес, ставка финансирования становится отрицательной, и лишь затем цена продолжает снижаться. Сейчас открытый интерес не рухнул, ставка остаётся положительной, а цена медленно снижается на низких объёмах, а не обваливается на повышенных. Ни один из трёх показателей не указывает на системные ликвидации. Значит, превращение 12,25 млн долларов Мачи Биг Бразера в 4400 долларов — это полная потеря из-за управления позицией, а не рыночный сигнал.
Теперь посмотрим на масштаб ставки финансирования. +0,0044%, или 4,8% в годовом выражении, — с точки зрения лонга это «умеренно положительная ставка»: участники готовы платить за удержание позиции, но особого ажиотажа нет. Это скорее показание термометра, которое говорит нам, что сейчас никто не бросается скупать актив. По-настоящему опасна не положительная ставка сама по себе, а ставка, настолько высокая, что съедает большую часть годовой доходности лонга. До этого уровня 4,8% пока далеко. Иными словами, кредитное плечо сейчас само по себе не обходится дорого; дорого обходится слишком долгое пребывание на стороне, где уже скопилось много участников.
Много ли их? Доля аккаунтов в лонге — 77,4%. Это показатель по числу аккаунтов, а не по объёму позиций. Если сопоставить его с открытым интересом в 5,463 млрд USDT, становится ясно: среди этих более чем 70% лонговых аккаунтов подавляющее большинство — небольшие счета с очень маленькими позициями. Исчезновение позиции Мачи Биг Бразера такого масштаба почти никак не отразилось на открытом интересе. Вот что я имел в виду выше: погиб отдельный игрок, структура не изменилась.
Почему же цена продолжает медленно снижаться? Подсказки нужно искать за пределами графика. Биткоин держится около 80 400, со стороны ETF зафиксирован чистый отток в размере 772 млн долларов, цены на нефть снижаются, а решение ФРС уже близко. Общая склонность к риску падает, и ETH как актив с высокой бетой тоже оказывается под давлением. Эта сила намного значительнее ликвидации любой отдельной позиции крупного игрока. Объяснять снижение тем, что кого-то ликвидировали, — самое простое и наименее полезное объяснение.
Риск — в другом. Доля лонговых аккаунтов в 77,4% означает, что по числу участников рынок сильно перегружен лонгами. Если цена пробьёт ключевой диапазон, стоп-лоссы небольших счетов сработают один за другим, механически. А стоимость удержания лонга в 4,8% настолько невелика, что никого не вынуждает закрывать позиции заранее. Поэтому при настоящем падении может не случиться единовременной капитуляционной распродажи, и снижение рискует затянуться, изматывая участников. В такой ситуации больше всего страдают не те, кто ошибся в направлении, а те, чья позиция не выдержала до конца движения.
В краткосрочной перспективе я ожидаю повторных тестов нижней границы диапазона, а не обвала в одну сторону. Основание для этого — отсутствие предвестников обвала в двух структурных показателях: открытом интересе и ставке финансирования, а не очередная ликвидация. Единственное действительно важное предупреждение: сначала посчитайте, как долго ваша позиция сможет продержаться, и только потом думайте, до каких уровней дойдёт ETH.
#ETH #Crypto