Экономика США вступила в четвёртый квартал 2026 года: деловая активность приблизилась к пятилетнему максимуму, однако ускорение роста цен вновь вызывает опасения по поводу инфляции и процентных ставок.
Сводный индекс деловой активности S&P Global для США снизился в октябре до 57,6 с 58,4 в сентябре, но остался значительно выше отметки 50, отделяющей рост от спада. Тем временем цены, устанавливаемые компаниями, росли самыми быстрыми темпами с августа 2022 года.
Такое сочетание факторов создаёт непростую ситуацию для финансовых рынков: экономическая активность остаётся достаточно высокой, чтобы поддерживать корпоративные прибыли, однако устойчивая инфляция может вынудить Федеральную резервную систему сохранять ограничительную денежно-кредитную политику.
Деловая активность в США остаётся близкой к максимуму за пять лет
Согласно октябрьскому отчёту S&P Global по индексу PMI от 23 октября, активность в частном секторе росла вторыми по темпам показателями с марта 2022 года.
Предварительные данные показали продолжение роста в производственном секторе и сфере услуг.
Показатель PMI в США | Октябрь 2026 | Сентябрь 2026 Сводный PMI | 57,6 | 58,4 PMI в сфере услуг | 57,9 | 58,8 PMI в обрабатывающей промышленности | 56,0 | 55,9
Хотя сводный показатель снизился, число новых заказов выросло до максимума более чем за четыре года. Также увеличился экспортный спрос, а компании продолжали нанимать сотрудников, чтобы справиться с растущим объёмом работы.
По оценке S&P Global, результаты октябрьского опроса соответствовали годовому росту ВВП примерно на 5%.
Это оценка, основанная на опросе, а не официальная оценка ВВП.
Это различие важно, поскольку данные PMI отражают сообщаемые компаниями изменения деловых условий, а не рассчитывают экономический выпуск напрямую.
Инфляционное давление усиливается, несмотря на замедление роста PMI
Самый серьёзный сигнал тревоги в октябрьском опросе касался цен.
По данным S&P Global, отпускные цены в производственном секторе и сфере услуг росли самыми быстрыми темпами с августа 2022 года.
Согласно материалу Reuters о публикации данных PMI, индекс отпускных цен вырос до 59,8 против 58,4 в сентябре.
Индекс цен показывает, насколько широко компании сообщают о повышении отпускных цен. Это не означает, что цены выросли на 59,8%.
Компании назвали несколько источников давления:
Рост цен на нефть и транспортных расходов.
Увеличение расходов на коммунальные услуги и страхование.
Нехватка сырья и увеличение сроков поставки от поставщиков.
Сильный потребительский спрос, позволяющий компаниям перекладывать расходы на покупателей.
Сбои в цепочках поставок имеют особое значение.
Когда число заказов растёт быстрее, чем компании могут нарастить производственные мощности, дефицит и задержки поставок усиливают возможность поставщиков повышать цены.
Это создаёт риск устойчивой инфляции, даже если темпы экономического роста замедляются.
Почему сильный экономический рост усложняет политику ФРС
Федеральная резервная система сталкивается со сложным компромиссом.
Высокая занятость и деловая активность снижают непосредственный риск рецессии, но также указывают на то, что спрос может оставаться слишком устойчивым, чтобы инфляция быстро вернулась к целевому уровню центрального банка в 2%.
В сентябре ФРС повысила целевой диапазон ключевой процентной ставки до 3,75%–4,00%.
Согласно аналитическому материалу Reuters о политике ФРС от 26 октября, ожидается, что на заседании 27–28 октября представители регулятора оставят ставки без изменений, отчасти потому, что рост доходности казначейских облигаций уже ужесточил финансовые условия.
Однако дальнейшее повышение ставки остаётся возможным, если инфляция продолжит ускоряться.
Октябрьский PMI усиливает аргументы в пользу осторожности. Деловая активность растёт, темпы найма остаются высокими, а компании сообщают о большей возможности повышать цены.
Эти условия дают политикам меньше оснований торопиться со снижением ставок.
Ключевой вопрос заключается в том, приведёт ли ужесточение финансовых условий в конечном итоге к достаточному замедлению спроса, чтобы снизить инфляцию без резкого падения занятости или инвестиций.
Инвестиции в ИИ поддерживают экономический рост США
Инфраструктура искусственного интеллекта стала важным источником инвестиций американского бизнеса.
Расходы на центры обработки данных, передовые процессоры, облачные вычисления и электроэнергетическую инфраструктуру поддерживают спрос в строительстве, технологическом секторе и смежных отраслях.
По данным Reuters, капитальные затраты, связанные с ИИ, помогли поддержать экономическую активность наряду с потребительскими расходами.
Однако непосредственный вклад в экономику следует отличать от потенциального долгосрочного роста производительности.
Строительство центра обработки данных учитывается в текущих инвестициях и экономической активности. Будущий прирост производительности зависит от того, смогут ли компании использовать системы ИИ для более эффективного производства товаров и услуг.
Для инвесторов это ставит два отдельных вопроса.
Во-первых, насколько инвестиции в инфраструктуру ИИ способствуют экономическому росту уже сегодня.
Во-вторых, принесут ли эти расходы устойчивую прибыль и измеримое повышение производительности.
Высокий уровень инвестиций может поддерживать ВВП ещё до того, как коммерческая отдача станет очевидной.
Рост цен на нефть угрожает инфляционным перспективам
Ещё один важный источник давления — затраты на энергию.
Цены на нефть остаются высокими на фоне геополитических потрясений, затрагивающих энергетическую инфраструктуру Ближнего Востока.
Последствия выходят за рамки цен на бензин.
Рост затрат на топливо влияет на грузоперевозки, авиацию, производство, сельское хозяйство и распределительные сети. Компании могут либо покрывать эти расходы за счёт снижения маржи, либо перекладывать их на покупателей, повышая цены.
Данные PMI за октябрь говорят о том, что многие компании выбирают второй вариант.
S&P Global указала на новое давление со стороны цен на нефть как на один из важных факторов роста затрат на ресурсы в секторе товаров и услуг.
Это создаёт сложную ситуацию для денежно-кредитной политики.
Повышение процентных ставок может замедлить спрос, но не способно напрямую восстановить нарушенные поставки энергоносителей.
Если цены на энергоносители останутся высокими, а внутренний спрос будет сильным, инфляция может оказаться более устойчивой, чем ожидалось.
Что сильный рост и инфляция означают для акций
Высокая экономическая активность обычно поддерживает выручку и прибыль компаний.
Однако влияние на цены акций также зависит от процентных ставок, оценок стоимости компаний и нормы прибыли.
Рост доходности казначейских облигаций повышает доходность государственных бумаг и влияет на ставки дисконтирования, применяемые к ожидаемой будущей прибыли компаний.
Это может создавать давление на дорогостоящие акции роста, особенно если их оценка основана на прибыли, ожидаемой через несколько лет.
Компании, обладающие возможностью влиять на цены, могут быть лучше защищены от снижения маржи в периоды инфляции.
Компаниям, сталкивающимся с острой конкуренцией или ростом затрат на энергию, может быть труднее перекладывать расходы на покупателей.
В таких условиях качество прибыли на рынке становится всё более важным.
Инвесторы могут различать компании, выигрывающие от сильного спроса, и те, чей видимый рост выручки в значительной степени нивелируется увеличением операционных расходов.
Перспективы экономики США: за чем следить дальше
Следующая важная проверка состоится 29 октября: Бюро экономического анализа США опубликует предварительную оценку ВВП за третий квартал и данные по инфляции, измеряемой индексом расходов на личное потребление (PCE), за сентябрь.
Согласно официальному календарю публикации экономических данных Бюро экономического анализа США, оба отчёта выйдут в 8:30 утра по восточному времени.
Отчёт по ВВП даст более широкую оценку экономического роста, чем опрос PMI.
Данные PCE позволят дополнительно оценить, становятся ли инфляционные факторы более устойчивыми.
Особенно важны будут три показателя:
1. Рост ВВП: подтвердят ли официальные данные об экономическом выпуске устойчивость, на которую указывают недавние опросы компаний.
2. Инфляция PCE: усиливается ли базовое ценовое давление и всё дальше ли оно от целевого уровня Федеральной резервной системы.
3. Доходность казначейских облигаций: продолжат ли рынки облигаций закладывать в цены ограничительную денежно-кредитную политику и устойчивую инфляцию.
Наиболее благоприятным для финансовых рынков был бы дальнейший экономический рост в сочетании с ослаблением ценового давления.
Менее благоприятное сочетание — замедление роста при сохранении высокой инфляции.
Сможет ли экономика США продолжать расти без ускорения инфляции?
Данные PMI за октябрь показывают, что экономика США сохраняет устойчивость: число новых заказов велико, деловая активность растёт, а найм продолжается.
Проблема в том, что компании также сообщают о самом быстром росте отпускных цен за более чем четыре года.
Это повышает риск того, что сильная экономика отсрочит возвращение к более низким процентным ставкам.
Для Федеральной резервной системы задача состоит в том, чтобы сдержать инфляцию, не подорвав экономический рост. Для финансовых рынков главный вопрос — останется ли прибыль компаний достаточно высокой, чтобы компенсировать рост стоимости заимствований и доходности облигаций.
Отчёты по ВВП и инфляции, которые выйдут 29 октября, помогут определить, движется ли экономика США к устойчивому росту или к новому периоду постоянного ценового давления.
Отказ от ответственности: эта статья предоставлена исключительно в информационных целях. Она не является юридической, налоговой, инвестиционной, финансовой или иной консультацией и не предназначена для использования в качестве таковой.