Для китайских акций год выдался тяжёлым: в 2026 году индекс CSI 300 снизился на 13,44%. Индекс Hang Seng потерял 11,87%, и в Morgan Stanley не считают, что распродажа завершилась.
Банк оценил, насколько ещё могут упасть цены и какое движение может сигнализировать о достижении дна.
Прибыль продолжает опускать планку
На прошлой неделе индекс CSI 300 перешёл в медвежий рынок. Согласно опубликованной Bloomberg записке Morgan Stanley от воскресенья, акции китайских компаний, торгующиеся за рубежом, могут подешеветь ещё на 10–15%. Это снизит их оценку до исторического уровня — примерно восьми прогнозных прибылей.
Для акций материкового Китая банк ожидает аналогичного снижения мультипликатора примерно до 10–11. CSI 300 торгуется с мультипликатором 11,6, Hang Seng — 9,5.
Слабые финансовые результаты усиливают это давление. По данным Bloomberg, прогнозы прибыли компаний, входящих в MSCI China, с конца марта 2026 года снизились более чем на 4%. Фактические результаты в среднем оказались на 9% ниже оценок.
Слабые потребительские расходы и ценовые войны сжимают прибыль, что показал и результат CATL, оказавшийся хуже ожиданий. Стэнли Танг из Sumitomo Mitsui DS Asset Management отдает предпочтение японским, корейским и тайваньским компаниям, рассчитывая на более высокие прибыли.
Подписывайтесь на нас в X, чтобы узнавать последние новости по мере их появления
Ключ к срокам — покупатели из Пекина
Несмотря на слабую прибыль, Пекин ограничивался умеренными мерами стимулирования, сохраняя целевые темпы роста. Чтобы стабилизировать рынок, власти прибегли к помощи государственных фондов, известных как «национальная команда».
Прогноз Morgan Stanley по срокам зависит от этих покупок. По данным банка, рынки обычно достигают дна через один-два месяца после масштабных покупок со стороны «национальной команды». Эта закономерность сохранялась и в тех случаях, когда власти также публично обещали стабилизировать фондовый рынок.
По оценке Bloomberg Intelligence, на прошлой неделе у Central Huijin, главного государственного инвестора, оставалось около 188 миллиардов долларов.
«Более активные заявления и по-прежнему значительный запас средств, согласно историческому опыту, позволяют предположить, что стабилизация рынка акций класса A может стать заметнее уже сейчас — вероятно, в течение ближайшего месяца-двух или около того», — заявил Morgan Stanley.
Банк отдает предпочтение акциям материкового Китая отчасти благодаря этой поддержке.
Прошлые меры спасения показывают, сколько может занять восстановление
В начале 2024 года Central Huijin пообещала увеличить покупки ETF после того, как индекс CSI 300 опустился до минимума за пять лет. После этого индекс отскочил.
В 2015 году рынок достиг дна лишь через год после того, как государство купило активы примерно на 1,24 триллиона юаней.
Китайское подразделение Bridgewater считает, что снижение в третьем квартале было вызвано главным образом нехваткой ликвидности, а оценки компаний не завышены. Ульрих Урбан из Berenberg сохраняет осторожность, указывая на низкую рентабельность.
«Пока слишком рано заключать, что худшее позади», — добавил Урбан.
Гонконг ждет решения Федеральной резервной системы США 28 октября, поскольку рынок чувствителен к доходности облигаций. Тем временем продолжают поступать результаты за третий квартал: MSCI China может показать второй худший результат за последние два года по отношению к прогнозам.
Подпишитесь на наш канал YouTube, чтобы смотреть экспертные комментарии руководителей и журналистов