26 октября 2026 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) одобрила первые торги на вторичном рынке токенизированных публичных фондов. Теперь два фонда денежного рынка ChinaAMC могут торговаться на лицензированной бирже, что даёт инвесторам больше гибкости в управлении вложениями. Теперь главный вопрос — действительно ли увеличение продолжительности торгов обеспечит ликвидность.

От апрельских правил — к работающему рынку

В циркуляре от 20 апреля 2026 года SFC расширила сферу применения своих рекомендаций по токенизации, опубликованных в ноябре 2023 года, включив в неё не только первичную подписку на паи и их погашение. По словам юристов King & Wood Mallesons, в основе применяемой нормативной базы лежат правила, регулирующие ETF.

Генеральный директор SFC Джулия Люнг объяснила цель:

«Эта инициатива позволяет торговать традиционным продуктом на рынке ценных бумаг в вечернее время и по выходным после его токенизации»

— Джулия Люнг, из заявления от 20 апреля.

Два фонда ChinaAMC начали торговаться на PantherTrade

Как сообщила PantherTrade, торги CUMFU-USD и CAMFF-HKD начались 15 октября 2026 года в 17:00 по гонконгскому времени. Оба токена предназначены как для розничных, так и для институциональных инвесторов.

Каждый токен представляет собой полную или дробную долю в фонде ChinaAMC Digital Money Market Fund в долларах США или гонконгских долларах. Права собственности официально фиксируются вне блокчейна, а PantherTrade не позволяет пользователям вносить или выводить токены.

Согласно сайту HKEX, стоимость фонда ChinaAMC в долларах США, как сообщается, составляет 564,33 млн долларов США, а фонда в гонконгских долларах — 98,40 млн долларов США. Таким образом, совокупная стоимость двух фондов составляет 662,73 млн долларов США. Однако эта сумма относится к фондам целиком, а не к их токенизированным классам акций или торгам на PantherTrade.

Что на самом деле меняют вторичные торги

На первичном рынке инвесторы напрямую приобретают или погашают доли в фондах. Такие операции обычно проводятся в будние дни в установленные часы, а их цена рассчитывается по следующей стоимости чистых активов (NAV).

На вторичном рынке инвесторы покупают и продают токенизированные доли через PantherTrade. Торги могут продолжаться и за пределами обычных часов проведения операций. Однако цены зависят от рыночного спроса и могут отличаться от NAV.

Объём торгов и глубину книги заявок по обеим торговым парам не удалось независимо проверить. Без этих данных сложно оценить, насколько большой торговый интерес и ликвидность привлекли фонды.

Маркетмейкеры, уведомления о NAV и аварийные выключатели

Согласно правилам SFC, поставщики фондов должны приложить все усилия, чтобы привлечь как минимум одного маркетмейкера для каждого продукта. Маркетмейкер обязан уведомить об уходе не менее чем за три месяца.

Чтобы защитить инвесторов от манипулирования ценами, платформы должны показывать индикативные значения NAV не реже чем каждые 15 секунд. Если предполагаемая сделка значительно отклоняется от индикативного NAV, система отправляет предупреждение. Предупреждения не отправляются каждые 15 секунд.

К другим мерам защиты относятся допустимые диапазоны цен, периоды охлаждения и раскрытие информации о рисках.

Испытание токенизированных фондов в Гонконге: ChinaAMC на PantherTrade

Почему за этим следят управляющие активами по всему миру

Интерес инвесторов побуждает управляющих активами внимательно следить за рынком токенизированных фондов в Гонконге. Согласно опросу BCG/Aptos, проведённому в октябре 2025 года, 61% респондентов планировали увеличить долю фондов в своём портфеле благодаря преимуществам токенизации. Однако одного лишь интереса недостаточно, чтобы гарантировать, что торги действительно состоятся.

Гонконг работает над созданием инфраструктуры, необходимой для этого рынка. В ходе пилотного проекта HKMA в октябре 2025 года изучалось использование цифровой валюты для расчётов по токенизированным фондам. По данным Cryptopolitan, 23 сентября 2026 года HKMA заявило о намерении внедрить круглосуточные расчёты в блокчейне. Кроме того, Standard Chartered решила использовать HKDAP для расчётов по токенизированным фондам денежного рынка в последнем квартале 2026 года. Вопрос для управляющих активами по всему миру заключается в том, смогут ли эти инновации превратить интерес инвесторов в реальную ликвидность.

Круглосуточные торги не означают мгновенную ликвидность

Круглосуточные торги дают инвесторам больше возможностей покупать и продавать, но не гарантируют наличия покупателей. Маркетмейкеры помогают обеспечивать ликвидность, однако могут уйти, предварительно уведомив об этом. Торги также могут быть приостановлены, а ограничения PantherTrade на внесение и вывод токенов снижают гибкость инвесторов.

Главная проверка для Гонконга — смогут ли эти рынки привлечь достаточно торговой активности, чтобы обеспечить надёжную ликвидность, особенно за пределами обычных часов работы рынка.

Самые проницательные умы криптоиндустрии уже читают нашу рассылку. Хотите к ним присоединиться? Подписывайтесь.