Доходность двухлетних облигаций — #美债 4.69%, на 81 базисный пункт выше медианного значения ключевой ставки в 3.875%. Короткий конец кривой закладывает не снижение, а повышение ставки.
За тот же период доходность тридцатилетних облигаций снизилась с 5.60% до 5.33% — на 27 базисных пунктов за десять торговых дней.
Одна часть рынка закладывает повышение ставки, другая — снижение. Два противоположных направления на одном и том же рынке облигаций.
Именно это противоречие и нужно отслеживать на этой неделе.
Данные — ежедневная кривая Минфина за 10-23. Такая долгосрочная экспозиция, как $QQQB , — отражение этого противоречия на рынке.
Логика проста. Доходность тридцатилетних облигаций служит ориентиром дисконтирования для ипотек, корпоративных облигаций и долгосрочных акций. Снижение на 27 базисных пунктов означает, что все будущие денежные потоки теперь дисконтируются сильнее.
Поэтому Nasdaq держится лучше Dow Jones. 10-23 Nasdaq снизился на 0.21%, а Dow Jones — на 1.23%.
Разница — один процентный пункт. Фьючерсы в выходные почти не изменились и не развернулись в обратную сторону.
Чем дюрация длиннее, тем сильнее влияние.
Есть ещё одна деталь, которую легко упустить. Доходность двадцатилетних облигаций — 5.37%, на 4 базисных пункта выше, чем у тридцатилетних.
На этом участке длинного конца кривой наблюдается инверсия. Рынок закладывает предложение облигаций в 2030-х, а не рост в 2050-х.
10-09 доходность составляла 5.65% против 5.60%, разница — 5 базисных пунктов. Инверсия сохранялась, просто стала менее выраженной.
Но главное впереди. 10-29 в два часа ночи ФРС объявит решение, а после четырёх утра Alphabet и Microsoft, стоящие за $GOOGLB , опубликуют финансовые результаты.
Сначала определится знаменатель, затем появится числитель — между ними всего два часа.
Если ФРС действительно повысит ставку, доходность двухлетних облигаций резко подскочит, кривая станет более плоской, а долгосрочные активы пострадают сильнее всего. Если ставку оставят без изменений, нынешнее снижение доходности тридцатилетних облигаций на 27 базисных пунктов окажется напрасным.
У обоих сценариев есть своя цена, поэтому не стоит делать ставку на один из них. По сообщениям СМИ, вероятность повышения ставки в декабре составляет 68.9%, а по данным другого источника — 78%. Эти оценки расходятся.
Ключевая ставка в диапазоне от 3.75% до 4.00% была установлена после повышения 9 сентября. Первичные данные опубликованы на сайте ФРС.
Я не уверен, связано ли нынешнее снижение доходности тридцатилетних облигаций с ослаблением инфляционных ожиданий или с уменьшением давления со стороны предложения. С 10-21 по 10-23 доходность двадцатилетних облигаций также упала на 10 базисных пунктов. Обе версии правдоподобны, но подтвердить их невозможно.
Главное, что стоит запомнить, — это такая структура.
Любая конструкция позиции, в которой сочетаются «повышение ставки на коротком конце» и «снижение доходности на длинном конце», в ночь объявления решения в итоге разорвётся.
Потому что кривая доходности — не единый лист бумаги: у каждого её участка своя бухгалтерия.
$QQQB закрылся 10-23 на отметке 705.98. Лишь удержавшись выше 702.41, можно считать, что минимум того дня устоял.
GOOGLB закрылся 10-23 на отметке 321.56. Перед публикацией отчёта ориентиром служит уровень 320.69.
Данные по казначейским облигациям США — ежедневная кривая Минфина за 10-23, по американским акциям — цены закрытия 10-23. Это наблюдения за рыночной структурой, а не инвестиционная рекомендация.
За тот же период доходность тридцатилетних облигаций снизилась с 5.60% до 5.33% — на 27 базисных пунктов за десять торговых дней.
Одна часть рынка закладывает повышение ставки, другая — снижение. Два противоположных направления на одном и том же рынке облигаций.
Именно это противоречие и нужно отслеживать на этой неделе.
Данные — ежедневная кривая Минфина за 10-23. Такая долгосрочная экспозиция, как $QQQB , — отражение этого противоречия на рынке.
Логика проста. Доходность тридцатилетних облигаций служит ориентиром дисконтирования для ипотек, корпоративных облигаций и долгосрочных акций. Снижение на 27 базисных пунктов означает, что все будущие денежные потоки теперь дисконтируются сильнее.
Поэтому Nasdaq держится лучше Dow Jones. 10-23 Nasdaq снизился на 0.21%, а Dow Jones — на 1.23%.
Разница — один процентный пункт. Фьючерсы в выходные почти не изменились и не развернулись в обратную сторону.
Чем дюрация длиннее, тем сильнее влияние.
Есть ещё одна деталь, которую легко упустить. Доходность двадцатилетних облигаций — 5.37%, на 4 базисных пункта выше, чем у тридцатилетних.
На этом участке длинного конца кривой наблюдается инверсия. Рынок закладывает предложение облигаций в 2030-х, а не рост в 2050-х.
10-09 доходность составляла 5.65% против 5.60%, разница — 5 базисных пунктов. Инверсия сохранялась, просто стала менее выраженной.
Но главное впереди. 10-29 в два часа ночи ФРС объявит решение, а после четырёх утра Alphabet и Microsoft, стоящие за $GOOGLB , опубликуют финансовые результаты.
Сначала определится знаменатель, затем появится числитель — между ними всего два часа.
Если ФРС действительно повысит ставку, доходность двухлетних облигаций резко подскочит, кривая станет более плоской, а долгосрочные активы пострадают сильнее всего. Если ставку оставят без изменений, нынешнее снижение доходности тридцатилетних облигаций на 27 базисных пунктов окажется напрасным.
У обоих сценариев есть своя цена, поэтому не стоит делать ставку на один из них. По сообщениям СМИ, вероятность повышения ставки в декабре составляет 68.9%, а по данным другого источника — 78%. Эти оценки расходятся.
Ключевая ставка в диапазоне от 3.75% до 4.00% была установлена после повышения 9 сентября. Первичные данные опубликованы на сайте ФРС.
Я не уверен, связано ли нынешнее снижение доходности тридцатилетних облигаций с ослаблением инфляционных ожиданий или с уменьшением давления со стороны предложения. С 10-21 по 10-23 доходность двадцатилетних облигаций также упала на 10 базисных пунктов. Обе версии правдоподобны, но подтвердить их невозможно.
Главное, что стоит запомнить, — это такая структура.
Любая конструкция позиции, в которой сочетаются «повышение ставки на коротком конце» и «снижение доходности на длинном конце», в ночь объявления решения в итоге разорвётся.
Потому что кривая доходности — не единый лист бумаги: у каждого её участка своя бухгалтерия.
$QQQB закрылся 10-23 на отметке 705.98. Лишь удержавшись выше 702.41, можно считать, что минимум того дня устоял.
GOOGLB закрылся 10-23 на отметке 321.56. Перед публикацией отчёта ориентиром служит уровень 320.69.
Данные по казначейским облигациям США — ежедневная кривая Минфина за 10-23, по американским акциям — цены закрытия 10-23. Это наблюдения за рыночной структурой, а не инвестиционная рекомендация.
