За неделю UNI упал на 25,75%, а число ончейн-кошельков достигло максимума за четыре года. Эти два показателя не противоречат друг другу, потому что описывают совершенно разные группы людей.
Uniswap используют те, кто взаимодействует с протоколом; из UNI выходят те, кто держит токен. Первым нужны обмены, маркетмейкинг и ликвидность; вторые делают ставку на то, что протокол будет ценным в будущем. В случае с UNI эти две вещи разделены несоединённым каналом.
Для начала разберём показатель «число кошельков достигло четырёхлетнего максимума». Рост числа адресов отражает взаимодействие с протоколом, а не владение токенами. Достаточно один раз подтвердить обмен через кошелёк, чтобы его учли как активный. На следующий день в нём может не быть ни одного UNI — но статистика всё равно будет выглядеть впечатляюще. Поэтому рекордное число кошельков доказывает только одно: Uniswap по-прежнему используют как площадку для торговли. Оно не доказывает, что кто-то накапливает UNI. Важнее следить за тем, растут ли одновременно число адресов с токенами и распределение активов по кошелькам. Если эти показатели не меняются, рекорд по кошелькам — это успех продукта, а не актива.
Теперь посмотрим на распределение токенов. Артур Хейс публично заявил, что закрыл ряд позиций, в том числе в ETH, ENA и UNI, и решил занять выжидательную позицию. Признание известного крупного держателя, что он вышел из актива, и падение на 25,75% за неделю — по сути, две стороны одного и того же явления. Давление продаж исходит не от «кошельков, пришедших обменять токены», а от тех, у кого они уже были на балансе. Рост числа пользователей не компенсирует уход держателей: одни нажимают кнопки в протоколе, другие сокращают позиции в своих портфелях, и их аккаунты с самого начала никак не пересекаются.
Третий уровень — механизм передачи стоимости. У UNI до сих пор нет механизма распределения комиссий: сколько бы протокол ни собирал за день, это напрямую не связано с доходом держателей UNI. Это значит, что даже если ончейн-активность Uniswap вырастет ещё сильнее, чтобы этот рост отразился на цене UNI, необходимо пройти через управление протоколом и связать его доходы с токеном. Пока этот механизм не включён, объём использования — лишь часть нарратива о UNI, а не денежный поток. Вот почему активность может долго расходиться с ценой — и в этом нет никакого противоречия.
Где же риски? Во-первых, среди новых кошельков могут быть адреса, накручивающие активность, и охотники за вознаграждениями. В таком случае показатели упадут быстрее, чем выросли. Проверить это можно по удержанию: останутся ли те же адреса активными через четыре недели? Во-вторых, качество отскока после падения на 25,75% зависит от того, придут ли новые держатели токена, а не от того, сколько новых адресов нажмут кнопки. Это совершенно разные сигналы, которые часто смешивают в одном заголовке об «успехе экосистемы».
Мой вывод таков: чтобы бычий сценарий для UNI оправдался, нужно не больше пользователей Uniswap, а люди, готовые держать UNI как актив и не продавать его. Пока не появятся такие сигналы, как рост числа адресов с токенами и включение механизма распределения комиссий, рекорд по кошелькам — хорошая новость для продукта, но ещё не для токена. Краткосрочная волатильность усиливается; сами определяйте размер позиции и уровень стоп-лосса и не используйте кредитное плечо, чтобы ставить на ещё не налаженный механизм передачи стоимости.
#UNI #Uniswap #币圈故事 #Crypto
Uniswap используют те, кто взаимодействует с протоколом; из UNI выходят те, кто держит токен. Первым нужны обмены, маркетмейкинг и ликвидность; вторые делают ставку на то, что протокол будет ценным в будущем. В случае с UNI эти две вещи разделены несоединённым каналом.
Для начала разберём показатель «число кошельков достигло четырёхлетнего максимума». Рост числа адресов отражает взаимодействие с протоколом, а не владение токенами. Достаточно один раз подтвердить обмен через кошелёк, чтобы его учли как активный. На следующий день в нём может не быть ни одного UNI — но статистика всё равно будет выглядеть впечатляюще. Поэтому рекордное число кошельков доказывает только одно: Uniswap по-прежнему используют как площадку для торговли. Оно не доказывает, что кто-то накапливает UNI. Важнее следить за тем, растут ли одновременно число адресов с токенами и распределение активов по кошелькам. Если эти показатели не меняются, рекорд по кошелькам — это успех продукта, а не актива.
Теперь посмотрим на распределение токенов. Артур Хейс публично заявил, что закрыл ряд позиций, в том числе в ETH, ENA и UNI, и решил занять выжидательную позицию. Признание известного крупного держателя, что он вышел из актива, и падение на 25,75% за неделю — по сути, две стороны одного и того же явления. Давление продаж исходит не от «кошельков, пришедших обменять токены», а от тех, у кого они уже были на балансе. Рост числа пользователей не компенсирует уход держателей: одни нажимают кнопки в протоколе, другие сокращают позиции в своих портфелях, и их аккаунты с самого начала никак не пересекаются.
Третий уровень — механизм передачи стоимости. У UNI до сих пор нет механизма распределения комиссий: сколько бы протокол ни собирал за день, это напрямую не связано с доходом держателей UNI. Это значит, что даже если ончейн-активность Uniswap вырастет ещё сильнее, чтобы этот рост отразился на цене UNI, необходимо пройти через управление протоколом и связать его доходы с токеном. Пока этот механизм не включён, объём использования — лишь часть нарратива о UNI, а не денежный поток. Вот почему активность может долго расходиться с ценой — и в этом нет никакого противоречия.
Где же риски? Во-первых, среди новых кошельков могут быть адреса, накручивающие активность, и охотники за вознаграждениями. В таком случае показатели упадут быстрее, чем выросли. Проверить это можно по удержанию: останутся ли те же адреса активными через четыре недели? Во-вторых, качество отскока после падения на 25,75% зависит от того, придут ли новые держатели токена, а не от того, сколько новых адресов нажмут кнопки. Это совершенно разные сигналы, которые часто смешивают в одном заголовке об «успехе экосистемы».
Мой вывод таков: чтобы бычий сценарий для UNI оправдался, нужно не больше пользователей Uniswap, а люди, готовые держать UNI как актив и не продавать его. Пока не появятся такие сигналы, как рост числа адресов с токенами и включение механизма распределения комиссий, рекорд по кошелькам — хорошая новость для продукта, но ещё не для токена. Краткосрочная волатильность усиливается; сами определяйте размер позиции и уровень стоп-лосса и не используйте кредитное плечо, чтобы ставить на ещё не налаженный механизм передачи стоимости.
#UNI #Uniswap #币圈故事 #Crypto