У ORDER сейчас дороже всего не сама монета, а шорт.
Ставка финансирования за 4 часа зафиксирована на уровне -2.0000%. Это предельное значение, разрешённое механизмом, а не результат рыночной борьбы. Расчёт производится шесть раз в день, то есть шорты ежедневно платят фиксированные 12% от стоимости позиции. Эта цифра сама по себе говорит о многом: дело не только в сильных медвежьих настроениях — отрицательная ставка уже не может опуститься ниже, и шорты могут удерживать позиции лишь с максимальными издержками.
Во-первых, ставка достигла механического предела, поэтому обратный арбитраж не работает. Обычно отрицательная ставка привлекает капитал, который покупает спот и шортит бессрочные фьючерсы, получая эту ставку финансирования и возвращая её к нейтральному диапазону. Если ORDER всё ещё держится на уровне -2%, значит, этот канал не работает: либо на спотовом рынке нельзя занять монеты, либо глубины стакана не хватает для хеджирующих ордеров. Если арбитражный капитал не может исправить цену, в итоге это сделают ликвидации.
Во-вторых, объём торгов составил 510 млн долларов, а открытый интерес — всего 7.92 млн долларов; оборачиваемость превышает 60 раз. За 24 часа цена выросла на 107.51%, то есть удвоилась, но объём открытых позиций не увеличился — на этом рынке очень мало тех, кто готов держать позицию через ночь. Реально выросли внутридневные взаимные сделки и высокочастотное хеджирование, а не консенсус рынка. Именно поэтому этот рост выглядит мощным, но фактическая глубина, способная его поддержать, ограничена.
В-третьих, по числу аккаунтов перевес на стороне лонгов, а по капиталу — на стороне шортов. Доля аккаунтов с длинными позициями составляет 58.9%, но ставка финансирования глубоко отрицательная. Структура аккаунтов показывает, что покупают розничные трейдеры, а взвешенный по капиталу результат — что крупные игроки открывают шорты. Когда эти показатели противоречат друг другу, это обычно означает, что небольшое число крупных шортов противостоит множеству небольших лонгов. Но, с другой стороны, предельное значение отрицательной ставки также показывает, что шорты уже не готовы увеличивать вложения: сейчас цену толкают вверх издержки на удержание коротких позиций, а не новые шорты.
В-четвёртых, глубина рынка невелика, и это работает в обе стороны. При объёме открытых позиций в 7.92 млн долларов и дневном обороте в 500 млн долларов почти нет запаса прочности. Если из-за расходов на финансирование шорты начнут принудительно закрываться, покупки при закрытии позиций подтолкнут цену вверх. Но при смене направления та же малая глубина приведёт к тому, что откат будет быстрее роста. На этом рынке ликвидность кажется высокой, но на деле это не так.
Дальнейшее движение цены будет зависеть прежде всего от того, как быстро ставка финансирования вернётся с -2% в диапазон ниже -1%; сам рост цены — показатель ограниченной значимости. Быстрое восстановление ставки будет означать, что шорты отступают и импульс иссякает. Если же ставка останется на прежнем уровне, а открытый интерес начнёт расти, тогда действительно начнётся сжатие шортов. Прежде чем входить в рынок с такой структурой, сначала рассчитайте проскальзывание, а уже потом выбирайте направление: при недостаточной глубине стакана позицию зачастую выбивает раньше, чем становится ясно, что прогноз был неверным.
#Crypto #ORDER
Ставка финансирования за 4 часа зафиксирована на уровне -2.0000%. Это предельное значение, разрешённое механизмом, а не результат рыночной борьбы. Расчёт производится шесть раз в день, то есть шорты ежедневно платят фиксированные 12% от стоимости позиции. Эта цифра сама по себе говорит о многом: дело не только в сильных медвежьих настроениях — отрицательная ставка уже не может опуститься ниже, и шорты могут удерживать позиции лишь с максимальными издержками.
Во-первых, ставка достигла механического предела, поэтому обратный арбитраж не работает. Обычно отрицательная ставка привлекает капитал, который покупает спот и шортит бессрочные фьючерсы, получая эту ставку финансирования и возвращая её к нейтральному диапазону. Если ORDER всё ещё держится на уровне -2%, значит, этот канал не работает: либо на спотовом рынке нельзя занять монеты, либо глубины стакана не хватает для хеджирующих ордеров. Если арбитражный капитал не может исправить цену, в итоге это сделают ликвидации.
Во-вторых, объём торгов составил 510 млн долларов, а открытый интерес — всего 7.92 млн долларов; оборачиваемость превышает 60 раз. За 24 часа цена выросла на 107.51%, то есть удвоилась, но объём открытых позиций не увеличился — на этом рынке очень мало тех, кто готов держать позицию через ночь. Реально выросли внутридневные взаимные сделки и высокочастотное хеджирование, а не консенсус рынка. Именно поэтому этот рост выглядит мощным, но фактическая глубина, способная его поддержать, ограничена.
В-третьих, по числу аккаунтов перевес на стороне лонгов, а по капиталу — на стороне шортов. Доля аккаунтов с длинными позициями составляет 58.9%, но ставка финансирования глубоко отрицательная. Структура аккаунтов показывает, что покупают розничные трейдеры, а взвешенный по капиталу результат — что крупные игроки открывают шорты. Когда эти показатели противоречат друг другу, это обычно означает, что небольшое число крупных шортов противостоит множеству небольших лонгов. Но, с другой стороны, предельное значение отрицательной ставки также показывает, что шорты уже не готовы увеличивать вложения: сейчас цену толкают вверх издержки на удержание коротких позиций, а не новые шорты.
В-четвёртых, глубина рынка невелика, и это работает в обе стороны. При объёме открытых позиций в 7.92 млн долларов и дневном обороте в 500 млн долларов почти нет запаса прочности. Если из-за расходов на финансирование шорты начнут принудительно закрываться, покупки при закрытии позиций подтолкнут цену вверх. Но при смене направления та же малая глубина приведёт к тому, что откат будет быстрее роста. На этом рынке ликвидность кажется высокой, но на деле это не так.
Дальнейшее движение цены будет зависеть прежде всего от того, как быстро ставка финансирования вернётся с -2% в диапазон ниже -1%; сам рост цены — показатель ограниченной значимости. Быстрое восстановление ставки будет означать, что шорты отступают и импульс иссякает. Если же ставка останется на прежнем уровне, а открытый интерес начнёт расти, тогда действительно начнётся сжатие шортов. Прежде чем входить в рынок с такой структурой, сначала рассчитайте проскальзывание, а уже потом выбирайте направление: при недостаточной глубине стакана позицию зачастую выбивает раньше, чем становится ясно, что прогноз был неверным.
#Crypto #ORDER