Южная Корея🇰🇷 и китайский регион Тайвань🇨🇳 стали экономиками, которые больше всего в мире пожинают плоды бума ИИ. Экспорт, инвестиции, фондовые рынки и даже всё более важные перспективы экономики в целом в обоих регионах основаны на одном предположении: мировой спрос на инфраструктуру для ИИ будет и дальше быстро расти.
Если это предположение не оправдается, последствия затронут далеко не только Кремниевую долину. В первую очередь пострадают 74 миллиона жителей Южной Кореи и китайского региона Тайвань. Если в секторе ИИ наступит «момент койота Вайла» — инвесторы, взглянув вниз, обнаружат, что под их портфелями нет опоры, и начнут массово распродавать активы, — рынки Сеула и Тайбэя, вероятно, возглавят мировое падение, вызвав обвал финансовых рынков.
Особенно это касается Южной Кореи. Она быстрее и масштабнее других перестраивает экономику вокруг ИИ. Если бы в январе прошлого года спросить южнокорейцев, на чём держится экономика страны, большинство назвали бы автомобили, судостроение, смартфоны или K-pop. Сегодня же, к лучшему или к худшему, наиболее распространённый ответ — ИИ.
На чипы сейчас приходится 41% всего экспорта Южной Кореи. В сентябре экспорт чипов вырос в годовом исчислении на 83,5%; поставки полупроводников взлетели на 263%, а экспорт компьютерной продукции — на 435%. Несмотря на тарифные барьеры, экспорт южнокорейских полупроводников в США по-прежнему резко вырос — на 137%. Одним из главных предвыборных обещаний президента Южной Кореи Ли Чжэ Мёна перед вступлением в должность в июне 2025 года было поднять индекс ведущих южнокорейских акций — Korea Composite Stock Price Index (Kospi) — до отметки 5000 пунктов. Бум искусственного интеллекта быстро помог достичь этой цели.
Однако нынешний бум уже начинает показывать свою уязвимость. Во вторник, 20 октября, на сеульском рынке прозвучал тревожный сигнал: в первый день торгов акции Elice, поставщика облачных ИИ-решений и корпоративного программного обеспечения, рухнули на 32%. Это подчеркнуло глубокий скепсис инвесторов относительно того, окупятся ли масштабные вложения компании в ИИ.
Elice вышла на технологически насыщенную площадку Kosdaq, однако сам Kospi служит наглядным предупреждением. Индекс пока держится выше обещанной Ли Чжэ Мёном отметки в 5000 пунктов, а рост на 31% с начала года выглядит впечатляюще. Но индекс значительно отступил от исторического максимума в 9385 пунктов, достигнутого в июне. В списках прогнозов на 2026 год мало кто ожидал, что фондовый рынок двенадцатой по величине экономики мира будет расти так, словно это акции-мемы.
Нынешняя ситуация бьёт тревогу для новой экономики Южной Кореи. Номинальный ВВП страны во втором квартале подскочил на 26,4% в годовом исчислении — это самый быстрый рост почти за 47 лет, напоминающий о золотой эпохе «четырёх азиатских тигров» конца 1970-х. Некоторые ключевые отрасли экономики уже несколько месяцев подряд демонстрируют трёхзначные темпы роста. Для развитой экономики объёмом 2,25 триллиона долларов такой взрывной рост трудно назвать здоровым и устойчивым.
Масштабы роста, обусловленного ИИ, поставили Банк Кореи в затруднительное положение. В четверг центробанк сохранил базовую ставку на уровне 3%, решив дождаться проявления отложенного эффекта двух повышений ставки в этом году. Но Южная Корея, пожалуй, сильнее любой другой страны мира зависит от ставок на ИИ, поэтому денежно-кредитная политика центробанка может нуждаться в корректировке в режиме реального времени.
Банку Кореи необходимо выдерживать тонкий баланс: с помощью такого грубого инструмента, как процентная ставка, сдерживать инфляцию в традиционных секторах экономики, не задушив при этом «золотую курицу», которая всего год назад сменила прежние двигатели роста. Ситуацию осложняет и то, что Южная Корея не может предугадать, где и когда развернётся бум ИИ — удар может прийти как изнутри страны, так и из-за рубежа.
История Тайваня во многом похожа. Когда экономисты предупреждают, что производство оборудования для ИИ чрезмерно сконцентрировано в крупнейших экономиках Азии, на самом деле они имеют в виду TSMC.
Согласно официальным данным, TSMC напрямую обеспечивает около 15% годового выпуска Тайваня, который составляет примерно 1 триллион долларов. Её косвенный вклад в экономику практически невозможно оценить: в цепочку поставок входят около 1600 местных компаний.
На TSMC приходится не менее 42% веса индекса акций Тайваня, а нынешний бум ИИ стал главной причиной роста тайваньского рынка на 62% в этом году. Поэтому весь рынок крайне чутко реагирует на любые прогнозы главы TSMC Си-Си Вэя и его команды. Если сектор ИИ начнёт корректироваться, темп роста экономики Тайваня во втором квартале — 12,9% в годовом исчислении, максимум с 1987 года, — может быстро смениться спадом.
В долгосрочной перспективе история, возможно, оценит по достоинству решение обеих экономик сделать крупную ставку на ИИ. По крайней мере, пока что у них в руках выигрышный билет. Конечно, Samsung, SK Hynix и TSMC не были первопроходцами этой технологической революции. Во многом они пожинают её плоды благодаря удачному стечению обстоятельств и верно выбранной позиции, а не исключительно благодаря выдающейся дальновидности.
Однако теперь обе экономики рискуют столкнуться с технологической разновидностью «ресурсного проклятия». Подземные богатства вроде нефти и алмазов нередко искажают рыночные стимулы, заставляя правительства пренебрегать другими перспективными отраслями и приводя к структурным дисбалансам в экономике. Так, бум ИИ уже способствовал росту цен на жильё в Сеуле. Кроме того, опасения, что ИИ усугубит неравенство, побудили Ли Чжэ Мёна запустить программу стоимостью свыше 1 триллиона долларов, призванную распространить плоды роста на менее развитые регионы страны.
Если падение акций компаний, связанных с ИИ, не ограничится коррекцией на этой неделе, сильная зависимость Южной Кореи от ИИ может стать угрозой для мировой финансовой системы. В начале азиатского финансового кризиса 1997 года экономика Южной Кореи составляла около 600 миллиардов долларов. Сейчас она в 3,7 раза больше.
Пока капитал продолжает поступать, ставка Южной Кореи и Тайваня на ИИ кажется безошибочной. Но когда судьба целой экономики зависит от одной рыночной тенденции, между чудом роста и финансовой катастрофой может оказаться всего один не оправдавший ожиданий отчёт о доходах или одно провальное IPO.$SPCX.US
