Полученные компаниями доллары: 61% так и остаются на счетах. Их не меняют на юани. А юань именно сейчас стремительно укрепляется: вчера он преодолел отметку 6,68 и уже пятый торговый день подряд обновляет четырёхлетний максимум.
Для начала посмотрим на три курса. 21 октября центральный паритетный курс юаня к доллару составил 6,7192, курс на материковом рынке — 6,6781, офшорный курс — 6,6773. Из этих трёх значений центральный курс был самым высоким — более чем на 400 базисных пунктов выше рыночного.
Эти 400 с лишним базисных пунктов — следы торможения. Если бы всё решал рынок, юань мог бы укрепиться ещё сильнее. Регулятор немного придержал ориентир. Руку на тормоз положили. Но рынок послушался не до конца.
Многие думают, что в основе нынешнего укрепления — иностранные инвесторы, скупавшие китайские активы. Сначала я тоже так думал. Но цифры не сходятся. Со второго квартала 2025 года по второй квартал этого года чистый отток иностранных портфельных инвестиций в среднем составлял 16,5 миллиарда долларов за квартал. Так было каждый квартал. Инвесторы вообще не приходили.
Дело и не в снижении ставки ФРС. Номинальная доходность десятилетних гособлигаций Китая и США по-прежнему расходится в обратную сторону на 360 базисных пунктов, а доходность долларовых активов заметно выше. По учебнику юань должен был бы дешеветь. Рынок оценивает вероятность того, что на октябрьском заседании ставку оставят без изменений, в 93,5%. Объяснить происходящее через процентные ставки не получается.
Настоящие перемены происходят на стороне покупателей долларов. Компании вовсе не бросились массово менять валютную выручку на юани: в августе доля конвертации составила 61,5% — более чем на два процентных пункта ниже среднего уровня за предыдущие семь месяцев. Изменилось другое. Покупатели долларов сначала ушли. И ушли решительно. В предыдущий период ослабления юаня доля покупки валюты для оплаты зарубежных счетов в среднем составляла 55%, а в августе этого года упала до 47%. При оплате импорта компании просто используют валюту, которая уже есть на счетах, не обращаясь за ней в банк. К тому же долларовые займы обходятся дорого, а схема «занять доллары, а потом обменять их обратно на юани» больше не сходится по затратам.
Покупателей стало меньше — и давление на юань ослабло. Иногда курс поддерживает то, что больше никто не покупает доллары. А тех, кто бросился бы их скупать, так и не появилось.
Вторая опора — торговый профицит. В сентябре он составил 133,5 миллиарда долларов, на 50% больше, чем годом ранее. За этим стоит и кое-что вполне осязаемое: совокупный экспорт интегральных схем и компьютеров вырос более чем вдвое год к году, обеспечив 13 процентных пунктов общего роста экспорта. Деньги, заработанные в цепочке поставок ИИ, в итоге превратились в предложение долларов у банковских окошек.
Якорем курса стал экспорт. Канат процентных ставок больше не работает.
Для крипторынка это означает две вещи.
Первая — учёт. Рост, который вы видите на бирже, считается в долларах. Если юань какое-то время укрепляется, то при обмене той же долларовой суммы обратно на юани вы получите меньше. Биткоин вырос на 10% — а после обмена может остаться всего пять-шесть процентов. При падении курса всё наоборот: валютный курс немного смягчает потери. Никакой мистики. Просто две разные валюты учёта.
Вторая — курс обмена. За 10 тысяч долларов разница между официальным ориентиром и рыночным курсом, по которому действительно можно обменять деньги, составляет 413 юаней. Если вы меняете USDC на юани вне биржи, вы идёте по рыночному курсу. Официальный ориентир всегда выгоднее для обмена, чем курс, который доступен вам.
Юань всё время укрепляется — может, стоит перевести все криптоактивы в юани? Это неверно поставленный вопрос. Нужно спросить, в какой валюте вы будете тратить деньги в будущем. Если расходы у вас в юанях, а активы номинированы в долларах, это несоответствие. Колебания курса его не создают, а лишь немного увеличивают или уменьшают. И только когда придёт время тратить деньги, вы впервые заметите этот разрыв.
Вот два показателя, которые можно проверить. В Caitong Securities рассчитали нижнюю границу диапазона — 6,56, при условии, что индекс доллара больше не будет снижаться. Изменится условие — придётся пересчитывать и цифру; никто не может сказать наверняка. Второй показатель ещё проще: в следующем месяце посмотрите, не окажется ли центральный паритетный курс по-прежнему слабее рыночного. Если регулятор продолжит сдерживать его, значит, он всё ещё не хочет, чтобы юань укреплялся слишком быстро.
Некоторые до сих пор считают, что валютный курс — это макроэкономика и к их кошельку отношения не имеет. А потом приходит день обмена — и они впервые замечают его.
#美联储 #比特币 #币安广场 $BTC $USDC $SPYB
Для начала посмотрим на три курса. 21 октября центральный паритетный курс юаня к доллару составил 6,7192, курс на материковом рынке — 6,6781, офшорный курс — 6,6773. Из этих трёх значений центральный курс был самым высоким — более чем на 400 базисных пунктов выше рыночного.
Эти 400 с лишним базисных пунктов — следы торможения. Если бы всё решал рынок, юань мог бы укрепиться ещё сильнее. Регулятор немного придержал ориентир. Руку на тормоз положили. Но рынок послушался не до конца.
Многие думают, что в основе нынешнего укрепления — иностранные инвесторы, скупавшие китайские активы. Сначала я тоже так думал. Но цифры не сходятся. Со второго квартала 2025 года по второй квартал этого года чистый отток иностранных портфельных инвестиций в среднем составлял 16,5 миллиарда долларов за квартал. Так было каждый квартал. Инвесторы вообще не приходили.
Дело и не в снижении ставки ФРС. Номинальная доходность десятилетних гособлигаций Китая и США по-прежнему расходится в обратную сторону на 360 базисных пунктов, а доходность долларовых активов заметно выше. По учебнику юань должен был бы дешеветь. Рынок оценивает вероятность того, что на октябрьском заседании ставку оставят без изменений, в 93,5%. Объяснить происходящее через процентные ставки не получается.
Настоящие перемены происходят на стороне покупателей долларов. Компании вовсе не бросились массово менять валютную выручку на юани: в августе доля конвертации составила 61,5% — более чем на два процентных пункта ниже среднего уровня за предыдущие семь месяцев. Изменилось другое. Покупатели долларов сначала ушли. И ушли решительно. В предыдущий период ослабления юаня доля покупки валюты для оплаты зарубежных счетов в среднем составляла 55%, а в августе этого года упала до 47%. При оплате импорта компании просто используют валюту, которая уже есть на счетах, не обращаясь за ней в банк. К тому же долларовые займы обходятся дорого, а схема «занять доллары, а потом обменять их обратно на юани» больше не сходится по затратам.
Покупателей стало меньше — и давление на юань ослабло. Иногда курс поддерживает то, что больше никто не покупает доллары. А тех, кто бросился бы их скупать, так и не появилось.
Вторая опора — торговый профицит. В сентябре он составил 133,5 миллиарда долларов, на 50% больше, чем годом ранее. За этим стоит и кое-что вполне осязаемое: совокупный экспорт интегральных схем и компьютеров вырос более чем вдвое год к году, обеспечив 13 процентных пунктов общего роста экспорта. Деньги, заработанные в цепочке поставок ИИ, в итоге превратились в предложение долларов у банковских окошек.
Якорем курса стал экспорт. Канат процентных ставок больше не работает.
Для крипторынка это означает две вещи.
Первая — учёт. Рост, который вы видите на бирже, считается в долларах. Если юань какое-то время укрепляется, то при обмене той же долларовой суммы обратно на юани вы получите меньше. Биткоин вырос на 10% — а после обмена может остаться всего пять-шесть процентов. При падении курса всё наоборот: валютный курс немного смягчает потери. Никакой мистики. Просто две разные валюты учёта.
Вторая — курс обмена. За 10 тысяч долларов разница между официальным ориентиром и рыночным курсом, по которому действительно можно обменять деньги, составляет 413 юаней. Если вы меняете USDC на юани вне биржи, вы идёте по рыночному курсу. Официальный ориентир всегда выгоднее для обмена, чем курс, который доступен вам.
Юань всё время укрепляется — может, стоит перевести все криптоактивы в юани? Это неверно поставленный вопрос. Нужно спросить, в какой валюте вы будете тратить деньги в будущем. Если расходы у вас в юанях, а активы номинированы в долларах, это несоответствие. Колебания курса его не создают, а лишь немного увеличивают или уменьшают. И только когда придёт время тратить деньги, вы впервые заметите этот разрыв.
Вот два показателя, которые можно проверить. В Caitong Securities рассчитали нижнюю границу диапазона — 6,56, при условии, что индекс доллара больше не будет снижаться. Изменится условие — придётся пересчитывать и цифру; никто не может сказать наверняка. Второй показатель ещё проще: в следующем месяце посмотрите, не окажется ли центральный паритетный курс по-прежнему слабее рыночного. Если регулятор продолжит сдерживать его, значит, он всё ещё не хочет, чтобы юань укреплялся слишком быстро.
Некоторые до сих пор считают, что валютный курс — это макроэкономика и к их кошельку отношения не имеет. А потом приходит день обмена — и они впервые замечают его.
#美联储 #比特币 #币安广场 $BTC $USDC $SPYB