Мнение Кэти Харрис, руководителя отдела по взаимодействию с государственными органами Coinbase в Европе
Великобритания приближается к выбору, который может определить её финансовое будущее: следует ли дать децентрализованным финансам (DeFi) развиваться через регулируемые шлюзы или же ограничить их изолированной нишей?
Этот вопрос важен не только для энтузиастов криптовалют: от него зависит будущее рынков капитала, конкурентоспособность лондонского Сити и способность Великобритании формировать финансовую инфраструктуру следующего поколения.
DeFi — это программное обеспечение, которое позволяет людям напрямую брать и давать деньги в долг, а также торговать друг с другом, не прибегая к услугам посредников, таких как банки или брокеры. DeFi устроен скорее как интернет, чем как финансовое учреждение: он обещает более дешёвые и быстрые финансовые услуги, доступные каждому в любое время.
Доступ к DeFi всегда будет возможен через открытые или децентрализованные каналы, однако регулируемые поставщики услуг также могут обеспечить такой доступ. Это позволит клиентам пользоваться этой технологией и одновременно получать важную информацию об используемых ими сервисах и связанных с ними рисках.
Однако предлагаемые Управлением по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) правила в отношении криптовалют могут сделать это невозможным. FCA будет ожидать от регулируемых платформ, что клиентские ордера будут исполняться только на площадках, авторизованных FCA. Эта мера призвана помешать зарубежным компаниям незаконно работать на рынке Великобритании, но она также может перекрыть доступ к DeFi: у децентрализованных протоколов и бирж, на которых пользователи исполняют ордера, нет юридического лица, которое могло бы получить авторизацию.
Обзор программных заявлений FCA о режиме регулирования криптоактивов. Источник: FCA
Ни одно правило прямо не запрещает компаниям предлагать клиентам интеграцию с DeFi. Однако FCA ясно дало понять, что не намерено разрабатывать специальные правила для таких продуктов, а вместо этого собирается применять к ним те же правила, что и к полностью централизованной торговле. В результате может возникнуть фактический запрет.
С октября 2027 года регулируемые платформы могут лишиться возможности предоставлять клиентам доступ к DeFi-сервисам, если FCA не изменит свой подход.
Правительство заявило, что хочет, чтобы Великобритания «стала мировым лидером в сфере цифровых активов». Реализовать это стремление будет сложно, если британские компании лишатся доступа к децентрализованной инфраструктуре, на которой строятся рынки цифровых активов.
DeFi становится частью финансовой инфраструктуры будущего
Регуляторы других юрисдикций видят перспективы и изучают способы содействовать инновациям в сфере DeFi. В Европейском союзе Европейское управление по ценным бумагам и рынкам предложило разрешить регулируемым компаниям предоставлять доступ к DeFi, заявив, что это может «способствовать инновациям в децентрализованных финансах в регулируемой и прозрачной среде».
В сентябре Комиссия по ценным бумагам и биржам США предоставила «исключение для инноваций», разрешив одноранговую торговлю токенизированными акциями с использованием автоматизированных торговых систем и пулов ликвидности.
Иными словами, США и ЕС изучают, как традиционные финансы и инфраструктура DeFi могут работать вместе. Великобритании следует рассмотреть те же возможности, прежде чем полностью закрыть этот путь.
Токенизированные финансы в ончейне не смогут реализовать весь свой потенциал, если будут ограничены закрытыми и фрагментированными системами, которым трудно взаимодействовать с лежащей в их основе децентрализованной технологией.
Фактический запрет может вывести DeFi из-под контроля регулятора
Великобритания представила первый полноценный свод правил регулирования криптоактивов. С 25 октября 2027 года компаниям, предоставляющим услуги с криптоактивами клиентам в Великобритании, потребуется авторизация FCA. Сейчас FCA проводит консультации по рекомендациям о том, как его правила будут применяться к компаниям, предоставляющим финансовые услуги с использованием DeFi или взаимодействующим с ним.
Потенциальные риски интеграции с DeFi можно разделить на три категории. Во-первых, клиент, пользующийся знакомой регулируемой платформой, может не заметить, что перешёл в среду, где привычные меры защиты не действуют. Во-вторых, некоторые компании могут использовать интеграцию с DeFi, чтобы уклоняться от выполнения нормативных требований. В-третьих, DeFi может создавать риски, связанные с финансовыми преступлениями и устойчивостью рынка.
Великобритания хочет стать мировым лидером в сфере цифровых активов. Источник: Gov.uk
Но эти риски говорят о необходимости предоставлять потребителям чёткую информацию и устанавливать обязанности для компаний, а не вводить запрет.
Фактический запрет приведёт к результату, противоположному задуманному. Он не устранит DeFi, а лишь вытеснит ещё больше деятельности за пределы практической видимости FCA и лишит регулируемые компании возможности влиять на то, как клиенты взаимодействуют с этой сферой.
Регулируемые платформы могут стать полезным инструментом надзора. Они могут ясно сообщать клиентам о выходе из регулируемой среды и требовать их согласия, прежде чем разрешить это. Регулируемые компании также могут предоставлять доступ к отобранным протоколам, оценивать операционные риски и риски в сфере управления, а также сообщать регуляторам об инцидентах и использовании сервисов.
Регулировать точку доступа, а не технологию
В других сферах финансов Великобритания уже признаёт, что регулируемые организации могут предоставлять доступ к продуктам или рынкам, на которые не распространяется такой же уровень надзора.
Многие розничные торговые платформы и так называемые «суперприложения» уже предлагают потребителям доступ к самым разным продуктам — от акций и фондов денежного рынка до сырьевых товаров и валютного рынка, — при этом уровень нормативной защиты для них различается. FCA разрешает это при условии, что платформы ясно объясняют потребителям, какие меры защиты применяются к разным продуктам и услугам.
Именно поэтому для интеграции с DeFi необходимо найти более эффективное решение. FCA должно защищать потребителей, но не должно добиваться этого, полностью закрывая им доступ.
Ответственная интеграция даст потребителям более ясную информацию, обеспечит надзорным органам лучшую видимость и позволит финансовым компаниям Великобритании конкурировать на следующем этапе финансовых инноваций.
Потребители будут пользоваться DeFi — вопрос лишь в том, где
Доступ к протоколам DeFi уже можно получить напрямую, без участия регулируемых компаний. Вопрос в том, смогут ли потребители пользоваться DeFi и через регулируемую точку доступа — при условии чётких раскрытий информации и защитных мер.
На кону стоит больше, чем торговля криптовалютами. DeFi лежит в основе наиболее значительного потенциала для сокращения расходов по мере перехода финансовых услуг в ончейн: благодаря меньшему числу дорогостоящих посредников и системам, обеспечивающим круглосуточную работу без ограничений по границам. Регулирование, создающее чёткий путь для поддержки DeFi, крайне важно: оно даст компаниям уверенность для долгосрочных инвестиций в инновации в Великобритании.
Если в Великобритании будут введены барьеры для доступа, токенизированные рынки капитала и финансовые инновации в целом могут развиваться в странах, которые решительно поддерживают инфраструктуру DeFi.
Великобритания не может всерьёз претендовать на лидерство в сфере цифровых финансов, одновременно перекрывая доступ к децентрализованной инфраструктуре, на которой строится будущее финансов.
Об авторе: Кэти Харрис — руководитель направления по вопросам регулирования в Европе в Coinbase. Она занимается международной политикой и взаимодействует с регуляторами, государственными органами и представителями отрасли, чтобы формировать нормативную среду, способствующую росту, конкуренции и ответственному надзору за цифровыми активами в Великобритании и Европе. До прихода в Coinbase Кэти была вице-президентом Goldman Sachs. Она также активно участвует в работе Британского совета компаний, работающих с криптоактивами (UKCBC) — ведущей отраслевой ассоциации страны.
Журнал: Совершили «добросовестную» ошибку при уплате налогов на криптовалюту? Новый законопроект предлагает выход