📊 5,469%. На вчерашнем аукционе 20-летних казначейских облигаций США сменился состав покупателей
Вчера в 13:00 по восточному времени США Минфин продал 13 млрд долларов 20-летних гособлигаций с купоном 5,125%, погашение — в августе 2046 года. Доходность размещения составила 5,469%.
Заголовки зарубежных СМИ сообщают: «максимум с января 1986 года». Цифра верна. Но между этими датами — 34-летний перерыв: Минфин прекратил выпуск облигаций такого срока в 1986 году и возобновил его только в мае 2020-го. Поэтому точнее сказать: это максимум с момента возобновления выпусков.
Чтобы понять, насколько силён спрос, не ограничивайтесь заголовками — посмотрите на три показателя.
Коэффициент спроса к объёму предложения — 2,73 против 2,57 в прошлом месяце и среднего значения 2,62 за шесть аукционов. Здесь всё неплохо. Премия к доходности до аукциона составила 0,9 базисного пункта: доходность размещения оказалась на 0,9 б.п. выше доходности предварительно выпущенных облигаций, то есть пришлось уступить в цене, чтобы найти покупателей. В прошлом месяце премия составила 2,0 б.п. — тогда результат назвали «неудачным».
Но главное изменение — в составе покупателей. Посмотрим, кто купил облигации. На косвенных участников пришлось 58,2% против среднего значения 65,2% за шесть аукционов — на 7 процентных пунктов меньше среднего. Первичным дилерам досталось всего 10,3%. Доля прямых участников составила 31,6% против среднего значения 22,9%: на рынок активно выходят покупатели, размещающие заявки самостоятельно.
Кривая доходности говорит о ситуации яснее, чем результаты отдельного аукциона. Вчера на закрытии доходность 10-летних облигаций составила 5,13%, 20-летних — 5,47%, 30-летних — 5,42%. У 20-летних — самая высокая доходность: на 5 базисных пунктов выше, чем у 30-летних. Этот участок кривой и без того наименее ликвиден, а теперь именно здесь рынок требует самую высокую доходность.
Впереди ещё один аукцион. Сегодня в 13:00 по восточному времени США Минфин предложит 26 млрд долларов 5-летних TIPS с кодом 91282CRR4 и погашением в октябре 2031 года. Номинальная доходность 5-летних облигаций — 4,95%, реальная — 2,55%; разница между двумя кривыми составляет около 2,4 процентного пункта. Это цена, которую рынок назначает инфляции в ближайшие пять лет.
Показатель 2,55% стоит запомнить. За весь 2019 год максимальная реальная доходность 5-летних облигаций составляла 1,00%.
Рисковые активы не удержались. Фьючерсы на золото — 4 107 долларов, снижение на 1%. Индекс доллара — 101,58. По данным четырёх источников, BTC торговался в диапазоне 82 855–82 945: за последние 24 часа почти без изменений, хотя максимум за этот период достигал 84 898. На заседание 28 октября Polymarket оценивает вероятность сохранения ставки без изменений в 87,5%, а повышения на 25 базисных пунктов — в 12,5%.
Сегодня важно следить только за одним: если аукцион TIPS тоже пройдёт с заметной премией к доходности до аукциона, значит, рынку нужна более высокая реальная доходность, а компенсации за инфляцию недостаточно. Доходности на длинном конце кривой не снижаются — значит, придётся пересматривать ставки дисконтирования для всех активов, чья стоимость строится на будущих денежных потоках.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #美债 #Макроэкономика
Вчера в 13:00 по восточному времени США Минфин продал 13 млрд долларов 20-летних гособлигаций с купоном 5,125%, погашение — в августе 2046 года. Доходность размещения составила 5,469%.
Заголовки зарубежных СМИ сообщают: «максимум с января 1986 года». Цифра верна. Но между этими датами — 34-летний перерыв: Минфин прекратил выпуск облигаций такого срока в 1986 году и возобновил его только в мае 2020-го. Поэтому точнее сказать: это максимум с момента возобновления выпусков.
Чтобы понять, насколько силён спрос, не ограничивайтесь заголовками — посмотрите на три показателя.
Коэффициент спроса к объёму предложения — 2,73 против 2,57 в прошлом месяце и среднего значения 2,62 за шесть аукционов. Здесь всё неплохо. Премия к доходности до аукциона составила 0,9 базисного пункта: доходность размещения оказалась на 0,9 б.п. выше доходности предварительно выпущенных облигаций, то есть пришлось уступить в цене, чтобы найти покупателей. В прошлом месяце премия составила 2,0 б.п. — тогда результат назвали «неудачным».
Но главное изменение — в составе покупателей. Посмотрим, кто купил облигации. На косвенных участников пришлось 58,2% против среднего значения 65,2% за шесть аукционов — на 7 процентных пунктов меньше среднего. Первичным дилерам досталось всего 10,3%. Доля прямых участников составила 31,6% против среднего значения 22,9%: на рынок активно выходят покупатели, размещающие заявки самостоятельно.
Кривая доходности говорит о ситуации яснее, чем результаты отдельного аукциона. Вчера на закрытии доходность 10-летних облигаций составила 5,13%, 20-летних — 5,47%, 30-летних — 5,42%. У 20-летних — самая высокая доходность: на 5 базисных пунктов выше, чем у 30-летних. Этот участок кривой и без того наименее ликвиден, а теперь именно здесь рынок требует самую высокую доходность.
Впереди ещё один аукцион. Сегодня в 13:00 по восточному времени США Минфин предложит 26 млрд долларов 5-летних TIPS с кодом 91282CRR4 и погашением в октябре 2031 года. Номинальная доходность 5-летних облигаций — 4,95%, реальная — 2,55%; разница между двумя кривыми составляет около 2,4 процентного пункта. Это цена, которую рынок назначает инфляции в ближайшие пять лет.
Показатель 2,55% стоит запомнить. За весь 2019 год максимальная реальная доходность 5-летних облигаций составляла 1,00%.
Рисковые активы не удержались. Фьючерсы на золото — 4 107 долларов, снижение на 1%. Индекс доллара — 101,58. По данным четырёх источников, BTC торговался в диапазоне 82 855–82 945: за последние 24 часа почти без изменений, хотя максимум за этот период достигал 84 898. На заседание 28 октября Polymarket оценивает вероятность сохранения ставки без изменений в 87,5%, а повышения на 25 базисных пунктов — в 12,5%.
Сегодня важно следить только за одним: если аукцион TIPS тоже пройдёт с заметной премией к доходности до аукциона, значит, рынку нужна более высокая реальная доходность, а компенсации за инфляцию недостаточно. Доходности на длинном конце кривой не снижаются — значит, придётся пересматривать ставки дисконтирования для всех активов, чья стоимость строится на будущих денежных потоках.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #美债 #Макроэкономика