CoreWeave 的股票这个月掉了 29%，市值从九百亿缩到三百四十亿。周三收盘，纳斯达克 100 反倒是涨的，1.13%，29822 点。
我把三份头条摆在一块看，其实说的是同一件事，只是词不一样。WSJ 说，AI 债券的薄弱环节开始显形。FT 说，AI 债务的担忧把违约保险的交易量顶上去了，同一天还挂了个问句，CoreWeave 会不会是 2026 年的硅谷银行。CNBC 说得最直，债的收益率飙了，股价塌了。
先把账摊开。到六月底，它欠了三百五十多亿美元。两百零七亿在 2030 年前到期，往后还有一百四十九亿。手上现金五十五亿。账不会骗人。
无担保的那部分债，现在要付 15% 的利息。15% 是个什么概念？借一百块出去，一年光利息十五块。
FT 引了标普全球一位分析师的话，一个名字的交易价过了 1000 个基点，市场算的就不是还不还了，改算还不上的时候能捞回来多少。CoreWeave 五年期 CDS 现在挂在 1090 个基点附近。一千万美元的违约保护，先掏 182 万，之后每季再付十二万五。
凭什么值这个价。它借钱买显卡，再把显卡租出去。显卡三年换一代，债是七年期。一头短，一头长。机器老了，债还在。两张时间表一对，谁先撑不住，很清楚。
有人拿 2000 年的思科来比。其实不太一样。那会儿烂的是股权，公司账上没这么多拿设备做抵押的债，故事靠库存和关联交易撑着。这回股权还在涨，先裂的是信用。
反过来，也别把它当成整个 AI。今年 AI 相关的发债四千六百亿美元，去年同期一千零一十亿。钱是真在借，它只是借得最急的那家。
传染的痕迹其实已经有了。Meta 的五年期 CDS 这个月创纪录，108 个基点，英伟达 101 个。甲骨文 322 个，年初才 144。九月每周有九十亿美元的 CDS 换手，七月还不到二十亿。
同样是拿东西抵押借钱，币圈 2022 年演过一遍。那几家借贷平台拿币做抵押借稳定币，币每秒都有报价，价格一破线，清算机器人几分钟就把仓位铲平。所以他们死得很干脆，一个下午就完事。
显卡真不是这样。一块卡二手值多少，一个月未必有人给你报一次价。没有连续报价，就没有强平，只剩到期日。这家的麻烦不会炸在某个夜里。它会卡在某个还款日上。差别就在这儿。
接下来盯三件事。11 月初中期选举之后，高收益债市场会不会重新开门，CNBC 从信用交易台拿到的说法是现在基本停着，出钱的人要看到数据中心的地方许可和监管先落地，这一条比利率更卡人。三季报里那个融资口径，承诺到位的钱和可以用的钱压根不是一回事。还有 1090 这个数，往下走是缓过来了，往上走就是另一码事。
门什么时候开，谁也说不准。这种事从来不由开会决定。某一笔债挂出去，有人抢，门就算开了。急不来。
行情这边，标普 500 收 7757，涨 0.58%。
道指 52856，涨 0.69%，纳指 26702，涨 1.05%。
比特币 84344，涨 1.7%。以太 2478，涨 1.2%。
不构成投资建议。
$NVDAB $BTC $ETH
#美股 #股票财报季 #英伟达
我把三份头条摆在一块看，其实说的是同一件事，只是词不一样。WSJ 说，AI 债券的薄弱环节开始显形。FT 说，AI 债务的担忧把违约保险的交易量顶上去了，同一天还挂了个问句，CoreWeave 会不会是 2026 年的硅谷银行。CNBC 说得最直，债的收益率飙了，股价塌了。
先把账摊开。到六月底，它欠了三百五十多亿美元。两百零七亿在 2030 年前到期，往后还有一百四十九亿。手上现金五十五亿。账不会骗人。
无担保的那部分债，现在要付 15% 的利息。15% 是个什么概念？借一百块出去，一年光利息十五块。
FT 引了标普全球一位分析师的话，一个名字的交易价过了 1000 个基点，市场算的就不是还不还了，改算还不上的时候能捞回来多少。CoreWeave 五年期 CDS 现在挂在 1090 个基点附近。一千万美元的违约保护，先掏 182 万，之后每季再付十二万五。
凭什么值这个价。它借钱买显卡，再把显卡租出去。显卡三年换一代，债是七年期。一头短，一头长。机器老了，债还在。两张时间表一对，谁先撑不住，很清楚。
有人拿 2000 年的思科来比。其实不太一样。那会儿烂的是股权，公司账上没这么多拿设备做抵押的债，故事靠库存和关联交易撑着。这回股权还在涨，先裂的是信用。
反过来，也别把它当成整个 AI。今年 AI 相关的发债四千六百亿美元，去年同期一千零一十亿。钱是真在借，它只是借得最急的那家。
传染的痕迹其实已经有了。Meta 的五年期 CDS 这个月创纪录，108 个基点，英伟达 101 个。甲骨文 322 个，年初才 144。九月每周有九十亿美元的 CDS 换手，七月还不到二十亿。
同样是拿东西抵押借钱，币圈 2022 年演过一遍。那几家借贷平台拿币做抵押借稳定币，币每秒都有报价，价格一破线，清算机器人几分钟就把仓位铲平。所以他们死得很干脆，一个下午就完事。
显卡真不是这样。一块卡二手值多少，一个月未必有人给你报一次价。没有连续报价，就没有强平，只剩到期日。这家的麻烦不会炸在某个夜里。它会卡在某个还款日上。差别就在这儿。
接下来盯三件事。11 月初中期选举之后，高收益债市场会不会重新开门，CNBC 从信用交易台拿到的说法是现在基本停着，出钱的人要看到数据中心的地方许可和监管先落地，这一条比利率更卡人。三季报里那个融资口径，承诺到位的钱和可以用的钱压根不是一回事。还有 1090 这个数，往下走是缓过来了，往上走就是另一码事。
门什么时候开，谁也说不准。这种事从来不由开会决定。某一笔债挂出去，有人抢，门就算开了。急不来。
行情这边，标普 500 收 7757，涨 0.58%。
道指 52856，涨 0.69%，纳指 26702，涨 1.05%。
比特币 84344，涨 1.7%。以太 2478，涨 1.2%。
不构成投资建议。
$NVDAB $BTC $ETH
#美股 #股票财报季 #英伟达