В DeFi есть вопрос, который часто пропускают: кто на самом деле платит за доходность? Проценты, которые платит заемщик, комиссии, которые платит трейдер, и токенные стимулы, которые выпускает протокол, — это не одни и те же деньги. Первые два источника могут исходить из реального использования, а стимулы могут быть субсидией; если смешать всё это в один APY, красивый показатель всё равно не покажет, можно ли его поддерживать в долгосрочной перспективе.
Сводка по спотовому рынку Binance за последние 24 часа: $ETH +0.93% (24 часа); $AAVE +0.15% (24 часа); $UNI -0.04% (24 часа). Это отражает только изменение цены токена и не говорит о том, растут или падают доходы протокола, а тем более не позволяет сделать вывод о том, получают ли держатели токена долю от комиссий или другие права.
Если взять кредитование, то тот факт, что заемщик платит проценты, не означает, что все проценты полностью достаются протоколу; доход поставщиков ликвидности тоже зависит от конкретных правил. Трейдер платит комиссию, но это тоже не значит, что держатели UNI автоматически получат деньги. Куда именно поступают средства и кто решает, как их распределять, зависит от правил протокола и системы управления; предложение — это всего лишь предложение, а не уже выполненное действие.
Я предпочитаю смотреть на «запасы» и «потоки» отдельно: сколько средств лежит в пуле — это запас на определённый момент; сколько было кредитования, торгов и комиссий за период — это поток. Большой пул не гарантирует, что им будут пользоваться постоянно; если стимулы прекратятся и за ними не последует реальный спрос, видимая доходность тоже может сократиться. И наоборот, субсидии могут стимулировать использование, но сами по себе они не доказывают, что бизнес-модель работает.
Поэтому, вместо того чтобы просто спрашивать, высокая ли доходность, куда полезнее спросить: кто платит? как распределяются комиссии? сколько спроса останется после сокращения стимулов? и кто несёт риск ликвидности, кредитования и смарт-контракта? За тем, как менялась цена за эти 24 часа, есть запись; а вот откуда берётся доход, нужно разбирать по бухгалтерии.
Сводка по спотовому рынку Binance за последние 24 часа: $ETH +0.93% (24 часа); $AAVE +0.15% (24 часа); $UNI -0.04% (24 часа). Это отражает только изменение цены токена и не говорит о том, растут или падают доходы протокола, а тем более не позволяет сделать вывод о том, получают ли держатели токена долю от комиссий или другие права.
Если взять кредитование, то тот факт, что заемщик платит проценты, не означает, что все проценты полностью достаются протоколу; доход поставщиков ликвидности тоже зависит от конкретных правил. Трейдер платит комиссию, но это тоже не значит, что держатели UNI автоматически получат деньги. Куда именно поступают средства и кто решает, как их распределять, зависит от правил протокола и системы управления; предложение — это всего лишь предложение, а не уже выполненное действие.
Я предпочитаю смотреть на «запасы» и «потоки» отдельно: сколько средств лежит в пуле — это запас на определённый момент; сколько было кредитования, торгов и комиссий за период — это поток. Большой пул не гарантирует, что им будут пользоваться постоянно; если стимулы прекратятся и за ними не последует реальный спрос, видимая доходность тоже может сократиться. И наоборот, субсидии могут стимулировать использование, но сами по себе они не доказывают, что бизнес-модель работает.
Поэтому, вместо того чтобы просто спрашивать, высокая ли доходность, куда полезнее спросить: кто платит? как распределяются комиссии? сколько спроса останется после сокращения стимулов? и кто несёт риск ликвидности, кредитования и смарт-контракта? За тем, как менялась цена за эти 24 часа, есть запись; а вот откуда берётся доход, нужно разбирать по бухгалтерии.