Цифра 10% разлетелась быстрее, чем выросла цена ZEC. Сооснователь Bankless заявил, что в этом цикле капитализация ZEC может достичь 10% от капитализации BTC, а в следующем — 25%. Большинство тех, кто это репостил, восприняли слова как сигнал о возвращении нарратива приватности. Но это не прогноз цены, а смена знаменателя для оценки актива.
Для начала разберём знаменатели. У BTC есть два показателя капитализации: по монетам в обращении и с учётом полной эмиссии. У ZEC тоже два: фактическое предложение в обращении и капитализация с учётом полного лимита в 21 миллион монет. Если перемножить все четыре показателя в разных комбинациях, диапазон значений для 10% получится настолько широким, что в нём почти нет смысла. Ещё тоньше вот что: несколько миллионов ZEC ещё не добыты. Если рассчитывать долю от капитализации с учётом полной эмиссии, это значит заранее оценивать ещё не выпущенные монеты как «актив для сбережения стоимости». Те, кто репостил заявление, не упомянули эту премию ни словом. Так что 10% — не целевая цена, а лозунг без чёткого определения.
Теперь посмотрим, есть ли подтверждения со стороны спроса. Чтобы переоценить ZEC из «инструмента для платежей и приватности» в «приватную альтернативу BTC», необходимо, чтобы росли и реальные остатки в пуле приватности, и доля shielded-транзакций. Сейчас подавляющее большинство ZEC по-прежнему хранится на прозрачных адресах, а доля монет в пуле приватности пока не подкрепляет нарратив актива для сбережения стоимости. Определение такого актива — не «кто-то готов открыть длинную позицию по контракту», а «кто-то готов держать монеты, не трогая их». Я смотрю не на показатели за один-два дня, а на динамику за четыре недели. Если баланс пула приватности стоит на месте, а цена стремительно растёт, значит, рост обеспечен не спросом.
Третий аспект — кто входит в рынок. Участники, которые покупают под влиянием нарратива, и те, кто заходит с плечом, — совершенно разные группы. Цена около 1260 и ставка финансирования бессрочных контрактов +0.0050% говорят о том, что на стороне кредитного плеча уже есть те, кто заплатил за вход заранее. По-настоящему показательный сигнал — что произойдёт с открытым интересом после того, как заявление о 10% широко разойдётся: резко вырастет он или останется на месте. Если открытый интерес растёт, а баланс пула приватности не меняется, значит, те же деньги в контрактах просто сменили обоснование. Если же открытый интерес стабилен, а на спотовом рынке продолжают покупать, значит, за эту концепцию платят новые деньги. Два предыдущих спора об оценке до этого движения сводились к ставке финансирования и закрытию коротких позиций. Теперь речь идёт об оценочной модели, и критерии оценки тоже должны измениться.
Есть и ещё один риск, который часто упускают из виду: приватные монеты постоянно торгуются с дисконтом из-за регуляторных ограничений. То, как биржи обращаются с анонимными активами в отдельных регионах, и ограничения ЕС на анонимные криптоактивы не отображаются на графике, но напрямую определяют размер пула потенциальных покупателей. Если оценивать ZEC рядом с BTC как приватную альтернативу, круг сопоставимых активов становится шире, но и пристальное внимание к нему усиливается.
На мой взгляд, рынок может принять эту концепцию, но сейчас это гипотеза, которую ещё предстоит проверить, а не уже состоявшаяся переоценка. В следующие четыре недели нужно проверить только два момента: направление изменения баланса пула приватности и растёт ли открытый интерес вместе с ценой. Если подтвердятся оба — 10% уже стоит обсуждать. Если только один — значит, кредитное плечо просто едет зайцем на чужом нарративе. Называть целевую цену ничего не стоит. Чтобы оставить монеты в блокчейне, нужно чем-то рискнуть.
#ZEC #Crypto
Для начала разберём знаменатели. У BTC есть два показателя капитализации: по монетам в обращении и с учётом полной эмиссии. У ZEC тоже два: фактическое предложение в обращении и капитализация с учётом полного лимита в 21 миллион монет. Если перемножить все четыре показателя в разных комбинациях, диапазон значений для 10% получится настолько широким, что в нём почти нет смысла. Ещё тоньше вот что: несколько миллионов ZEC ещё не добыты. Если рассчитывать долю от капитализации с учётом полной эмиссии, это значит заранее оценивать ещё не выпущенные монеты как «актив для сбережения стоимости». Те, кто репостил заявление, не упомянули эту премию ни словом. Так что 10% — не целевая цена, а лозунг без чёткого определения.
Теперь посмотрим, есть ли подтверждения со стороны спроса. Чтобы переоценить ZEC из «инструмента для платежей и приватности» в «приватную альтернативу BTC», необходимо, чтобы росли и реальные остатки в пуле приватности, и доля shielded-транзакций. Сейчас подавляющее большинство ZEC по-прежнему хранится на прозрачных адресах, а доля монет в пуле приватности пока не подкрепляет нарратив актива для сбережения стоимости. Определение такого актива — не «кто-то готов открыть длинную позицию по контракту», а «кто-то готов держать монеты, не трогая их». Я смотрю не на показатели за один-два дня, а на динамику за четыре недели. Если баланс пула приватности стоит на месте, а цена стремительно растёт, значит, рост обеспечен не спросом.
Третий аспект — кто входит в рынок. Участники, которые покупают под влиянием нарратива, и те, кто заходит с плечом, — совершенно разные группы. Цена около 1260 и ставка финансирования бессрочных контрактов +0.0050% говорят о том, что на стороне кредитного плеча уже есть те, кто заплатил за вход заранее. По-настоящему показательный сигнал — что произойдёт с открытым интересом после того, как заявление о 10% широко разойдётся: резко вырастет он или останется на месте. Если открытый интерес растёт, а баланс пула приватности не меняется, значит, те же деньги в контрактах просто сменили обоснование. Если же открытый интерес стабилен, а на спотовом рынке продолжают покупать, значит, за эту концепцию платят новые деньги. Два предыдущих спора об оценке до этого движения сводились к ставке финансирования и закрытию коротких позиций. Теперь речь идёт об оценочной модели, и критерии оценки тоже должны измениться.
Есть и ещё один риск, который часто упускают из виду: приватные монеты постоянно торгуются с дисконтом из-за регуляторных ограничений. То, как биржи обращаются с анонимными активами в отдельных регионах, и ограничения ЕС на анонимные криптоактивы не отображаются на графике, но напрямую определяют размер пула потенциальных покупателей. Если оценивать ZEC рядом с BTC как приватную альтернативу, круг сопоставимых активов становится шире, но и пристальное внимание к нему усиливается.
На мой взгляд, рынок может принять эту концепцию, но сейчас это гипотеза, которую ещё предстоит проверить, а не уже состоявшаяся переоценка. В следующие четыре недели нужно проверить только два момента: направление изменения баланса пула приватности и растёт ли открытый интерес вместе с ценой. Если подтвердятся оба — 10% уже стоит обсуждать. Если только один — значит, кредитное плечо просто едет зайцем на чужом нарративе. Называть целевую цену ничего не стоит. Чтобы оставить монеты в блокчейне, нужно чем-то рискнуть.
#ZEC #Crypto