Binance Research (Moulik Nagesh, Ken Lam)

20 октября 2026, Аналитика

Ключевые выводы

— bStocks растёт быстрее других крупных эмитентов токенизированных активов. Продукт достиг $1 млрд активов под управлением (AUM) за 125 дней после запуска — менее половины от 265 дней, которые потребовались Ondo. За этот период на bStocks пришлось более половины всего прироста рынка токенизированных активов.

— Рост всё больше обеспечивается чистым притоком средств и распределяется по большему числу активов. С конца августа чистый приток в целом соответствует приросту AUM или превышает его, а доля топ-5 активов в AUM снизилась примерно с 97% до менее чем 50%.

— Освоение продукта широко распределено по пользователям и регионам. Поколение Z составляет 46% пользователей, торгует активнее по выходным и удерживает позиции более короткие периоды. На миллениалов приходится 78% стоимостного объёма торгов, и они держат позиции дольше всех. Пользователи развивающихся и пограничных рынков обеспечивают около 70% объёма торгов.

— Активность выходит за пределы часов работы рынка США и не сводится к одному лишь росту AUM. Около 56% торгов приходится на время вне регулярных часов американского рынка. С 30 июня число доступных активов и стоимость bStocks, размещённых в качестве маржинального обеспечения, росли сопоставимо с AUM — это говорит о том, что использование расширялось вместе с ростом активов.

Масштаб и рост рынка

bStocks достиг $1 млрд быстрее других крупных эмитентов

bStocks преодолел отметку в $1 млрд AUM за 125 дней после запуска — менее половины от 265 дней, потребовавшихся Ondo, единственному другому эмитенту, вышедшему на этот уровень.

Отрыв сформировался в середине подъёма. bStocks прошёл путь от $100 млн до $500 млн примерно за месяц и достиг $500 млн на 46-й день — против 175 дней у Ondo и 403 дней у xStocks. Одна из самых сильных недель пришлась на начало июля, когда было добавлено 10 новых тикеров.

Рисунок 1: bStocks достиг $1 млрд всего за 125 дней

На bStocks пришлось более половины прироста рынка

С момента запуска bStocks 11 июня совокупный AUM рынка токенизированных активов вырос более чем вдвое. На bStocks пришлось свыше 60% этого прироста, при текущей доле рынка 34,2% — то есть доля в новом AUM почти вдвое превышает долю в общем объёме.

Без учёта bStocks рынок вырос за тот же период на 45% — против 119% с его учётом. Это указывает на то, что bStocks способствовал росту рынка в целом, а не просто забирал долю у существующих эмитентов.

Рисунок 2: За четыре месяца доля bStocks в AUM рынка выросла менее чем с 1% до 34,2%

AUM bStocks вырос в 249 раз с первого дня

Наиболее быстрый рост пришёлся на первые семь недель: к концу июля AUM достиг 158-кратного уровня от первого зафиксированного значения. В августе рост приостановился — после резкого пика конца июля показатель стабилизировался и к концу месяца держался около отметки 162x. С сентября рост возобновился, а за первые две недели октября индекс прибавил больше, чем за весь сентябрь, подняв AUM к 14 октября до 249-кратного уровня от стартового.

За последние три месяца AUM в среднем прибавлял около пятой части своего текущего размера ежемесячно. Чисто иллюстративно: при сохранении такого темпа AUM bStocks через год составил бы около 3,5x от текущего уровня.

Рисунок 3: Индексированный AUM bStocks (10 июня 2026 = 100)

Качество и широта роста

Около двух третей прироста AUM обеспечено чистым притоком, и эта доля растёт

С момента запуска чистый приток средств обеспечил около 68% прироста ончейн-AUM bStocks; остальное приходится на изменение цен и неатрибутированные изменения. Этот баланс со временем смещался: в июне и июле основную часть роста давали именно ценовые и неатрибутированные изменения.

С конца августа чистый приток в целом соответствует приросту AUM или превышает его, тогда как ценовые и неатрибутированные изменения оказывают ограниченный чистый эффект. При этом потоки не были односторонними: на неделе, завершившейся 16 августа, зафиксирован крупный чистый отток около $184 млн, однако уже на следующей неделе приток возобновился и в большинстве последующих недель оставался положительным.

Рисунок 4: С конца августа основную часть прироста AUM обеспечивает чистый приток

Рост вышел за пределы нескольких отдельных активов

В первые недели AUM bStocks был сосредоточен почти полностью в нескольких позициях: на топ-5 активов приходилось около 97% общего объёма. По мере роста числа доступных активов с 6 до почти 100 эта доля устойчиво снижалась, и с середины августа топ-5 удерживают чуть менее половины AUM.

Доля держится в диапазоне примерно 45–50% даже при добавлении новых активов. Это говорит о том, что новые листинги формируют собственный AUM, а не просто размывают лидеров; при этом крупнейшие позиции — включая Circle, Strategy и SpaceX — по-прежнему составляют около половины AUM.

Рисунок 5: Доля топ-5 активов в AUM bStocks снизилась примерно с 97% до менее 50% по мере роста числа листингов до почти 100

Поколение Z лидирует по числу пользователей, миллениалы — по стоимостному объёму торгов

Поколение Z — крупнейшая пользовательская группа bStocks: 46% пользователей, но лишь 8% стоимостного объёма торгов. У миллениалов картина обратная: 37% пользователей и 78% стоимостного объёма.

Этот разрыв говорит о том, что представители поколения Z приходят в больших количествах, но торгуют меньшими объёмами, тогда как основную торговую активность платформы обеспечивают миллениалы. Поколение X находится посередине: его доля в стоимостном объёме примерно соответствует доле в числе пользователей.

Рисунок 6: На поколение Z приходится 46% пользователей bStocks, но 8% стоимостного объёма торгов

Поколение Z больше торгует по выходным

Представители поколения Z совершают 11,5% своих сделок с bStocks в выходные дни — против 6,9% у всех остальных поколений вместе взятых. То есть доля выходных у поколения Z примерно в 1,7 раза выше, чем у более старших пользователей, — при том что фондовые рынки США по субботам и воскресеньям закрыты.

У старших поколений активность в bStocks заметно ближе следует обычной рыночной неделе. Торговля поколения Z меньше привязана к регулярному графику рынка, что согласуется с более общей картиной торговли bStocks вне часов работы американского рынка.

Рисунок 7: Поколение Z совершает 11,5% сделок в выходные против 6,9% у остальных поколений

Поколение Z торгует вкороткую, миллениалы держат дольше всех

Позиции поколения Z оказываются самыми краткосрочными на старте: лишь 26% из них удерживаются неделю или дольше — против 40% у миллениалов и около 30% у поколения X и беби-бумеров. Иначе говоря, примерно три из четырёх позиций поколения Z закрываются в течение семи дней.

Миллениалы держат дольше всех на любом горизонте: 13% их позиций остаются открытыми спустя 90 дней. За пределами 30 дней остальные поколения выглядят схоже — поколение Z удерживает позиции примерно наравне с поколением X и беби-бумерами, а к 90 дням наименьшая доля оказывается у беби-бумеров. Вместе с Рисунком 6 это показывает, что миллениалы одновременно обеспечивают основной стоимостный объём торгов и дольше всех сохраняют позиции открытыми.

Рисунок 8: Миллениалы удерживают позиции в bStocks дольше всех, а поколение Z чаще закрывает позиции в течение недели

Поколение Z тяготеет к SpaceX и индексным ETF, миллениалы — к активам, связанным с криптой

Активы компаний, связанных с криптоиндустрией, — такие как Strategy и Circle — остаются крупнейшей категорией для обоих поколений, однако у миллениалов концентрация в них выше: 50% стоимости покупок против 40% у поколения Z.

Поколение Z распределяет покупки иначе. На SpaceX приходится 26% стоимости их покупок против 16% у миллениалов, а на индексные ETF вроде QQQ и SPY — 8% против 3%. Это указывает на то, что более молодые пользователи предпочитают знаковые имена и широкую рыночную экспозицию.

Рисунок 9: SpaceX и индексные ETF занимают большую долю в покупках поколения Z, чем в покупках миллениалов

Основной объём торгов bStocks приходится на развивающиеся рынки

Пользователи развивающихся и пограничных рынков обеспечивают около 70% объёма торгов bStocks с момента запуска. В начале августа их доля опускалась чуть выше 60% на фоне роста активности развитых рынков, но в последние недели вернулась к уровню около 75%.

Это говорит о том, что bStocks обслуживает инвесторов, у которых исторически был ограниченный доступ к американским акциям. Для многих из них bStocks может быть практичным способом получить экспозицию на такие активы, как NVIDIA или Alphabet.

Рисунок 10: На развивающиеся и пограничные рынки приходится около трёх четвертей недавнего объёма торгов bStocks

Использование и рыночная активность

Более половины торгов проходит при закрытых рынках США

Около 56% объёма торгов bStocks с момента запуска пришлось на время вне регулярных часов работы американского рынка. Большая часть — это будние дни до открытия торгов или после закрытия (около 49% совокупного объёма), ещё 7% добавляют выходные.

Доля держалась выше 50% практически каждую неделю. Пик пришёлся на середину июля — около двух третей, а с конца августа показатель стабильно держится в диапазоне примерно 52–55%. Пользователи торгуют по собственному графику, а не по графику биржи, что делает круглосуточный доступ центральным элементом того, как используются bStocks.

Рисунок 11: Около 56% объёма торгов bStocks приходится на время вне часов работы рынка США

Недельный объём торгов продолжает превышать AUM

За последние два месяца недельный объём торгов в среднем составлял около 1,65x от AUM bStocks. Иначе говоря, каждый $1, размещённый на платформе, обеспечивал примерно $1,65 торгового оборота в неделю — это показывает, что bStocks используются и для активной торговли, и для удержания.

Оборачиваемость снизилась с примерно 5x на первой неделе по мере роста базы активов. С середины сентября недельный объём держится в целом на одном уровне, тогда как AUM продолжал расти. Это может указывать на то, что растущая доля пользователей удерживает позиции дольше, вместо того чтобы активно входить и выходить.

Рисунок 12: Недельная оборачиваемость стабилизировалась на уровне около 1,2–1,7x AUM по мере роста базы активов

bStocks используются в DeFi активнее, чем рынок в целом

Коэффициент использования показывает, какая доля активного AUM токена задействована в DeFi — например, на рынках кредитования или в пулах ликвидности. С середины августа bStocks держится выше среднерыночного уровня: в работе находится от 10% до 14% активного AUM против примерно 5–9,5% по всем токенизированным активам.

Рынок в целом подтягивается: коэффициент использования по токенизированным активам с начала августа вырос примерно вдвое, до уровня около 9,5%. В середине октября показатель bStocks ненадолго опустился ниже среднерыночного — активный AUM рос быстрее, чем задействование в DeFi, — после чего 19 октября поднялся примерно до 17% на фоне более чем двукратного роста DeFi-активности. В целом держатели bStocks задействуют ончейн большую долю своих токенов, чем рынок в среднем.

Рисунок 13: Коэффициент использования в DeFi, bStocks против всех токенизированных активов

Активность и широта росли вместе с AUM

С 30 июня AUM bStocks вырос примерно в 5,4 раза, и остальные показатели платформы росли сопоставимо или быстрее. Число доступных активов увеличилось примерно в 6 раз, объём bStocks, размещённых в качестве маржинального обеспечения, — примерно в 6,5 раза. Совокупный объём спот-торгов за тот же период вырос более чем в 18 раз.

Особенно выделяется рост обеспечения: всё больше bStocks размещается на маржинальных счетах, что говорит о том, что держатели относятся к ним не только как к пассивной позиции.

Рисунок 14: С 30 июня объём торгов, число листингов и объём bStocks в маржинальном обеспечении росли вместе с AUM

Общее уведомление

Данный материал подготовлен Binance Research и не предназначен для использования в качестве прогноза или инвестиционного совета, не является рекомендацией, офертой или предложением покупать либо продавать какие-либо торговые продукты или криптовалюты, а также принимать какую-либо инвестиционную стратегию. Используемая терминология и высказанные мнения направлены на содействие пониманию и ответственному развитию отрасли и не должны трактоваться как окончательная правовая позиция или позиция Binance. Выраженные мнения актуальны на указанную выше дату, принадлежат автору и могут меняться по мере изменения условий. Информация и мнения, содержащиеся в материале, получены из собственных и сторонних источников, которые Binance Research считает надёжными, при этом они не обязательно являются исчерпывающими и их точность не гарантируется. Соответственно, никаких гарантий точности или надёжности не предоставляется, и Binance не принимает на себя ответственность за ошибки и упущения (в том числе ответственность перед любым лицом вследствие неосторожности), возникающую любым иным образом. Материал может содержать «прогнозную» информацию, не носящую исключительно исторический характер, — включая, помимо прочего, проекции и прогнозы. Нет никаких гарантий, что какие-либо прогнозы сбудутся. Использование информации из данного материала осуществляется исключительно по усмотрению читателя. Материал предназначен только для информационных целей и не является инвестиционным советом, офертой или предложением о покупке либо продаже каких-либо ценных бумаг или криптовалют, равно как и какой-либо инвестиционной стратегии; ценные бумаги или криптовалюты не предлагаются и не продаются каким-либо лицам в юрисдикциях, где такое предложение, привлечение, покупка или продажа были бы незаконны по законодательству соответствующей юрисдикции. Инвестирование сопряжено с рисками. Подробнее — в наших Условиях использования и Предупреждении о рисках.