В последнее время набирает популярность ETF QQQI на Nasdaq: многие говорят, что вложив 500 тысяч долларов, можно получать более 5600 долларов выплат каждый месяц — ничего не делать, деньги будут автоматически поступать на счёт, и можно спокойно жить на эти выплаты. Звучит заманчиво, но при более внимательном изучении выясняется, что всё гораздо сложнее, чем кажется. Давайте разберёмся, как обстоят дела на самом деле и какие скрытые издержки за этим стоят.
QQQI — это ETF на Nasdaq-100. Он торгуется на бирже чуть больше двух лет, а его активы уже достигли 15,3 миллиарда долларов — вдвое больше, чем на конец прошлого года. Выплаты формируются за счёт продажи опционов: фонд владеет акциями компаний из Nasdaq-100 и договаривается с контрагентом, что, если в будущем цена акций превысит определённый уровень, весь прирост сверх него достанется контрагенту. Взамен контрагент заранее выплачивает фонду денежную премию. Такая стратегия называется продажей покрытых колл-опционов: по сути, фонд заранее продаёт потенциальный будущий рост в обмен на наличные.
Похожие фонды JEPQ и QYLD тоже выплачивают деньги за счёт продажи опционов, но работают они по-разному. QYLD — ветеран рынка, запущенный в 2013 году: каждый месяц он продаёт почти весь потенциал роста за следующий месяц. JEPQ продаёт опционы с более дальними страйками через привязанные к акциям ноты; его волатильность составляет лишь 60% от волатильности Nasdaq. QQQI же одновременно продаёт опционы и выкупает опционы с более высокими страйками, поэтому при сильном росте может сохранить часть прибыли, а также использовать бумажные убытки для снижения налогов.
Получать выплаты от фонда и самостоятельно продавать акции — по сути, одно и то же: в обоих случаях вы берёте деньги из одного и того же котла. В каждую дату выплаты стоимость чистых активов фонда снижается на сумму выплаты. Иными словами, выплата — это просто досрочное изъятие части стоимости самого фонда. Баффетт приводил такой пример ещё в 2012 году: если каждый год получать дивиденды или продавать часть акций, через десять лет и сумма полученных денег, и стоимость активов будут разными.
За последние 12 месяцев доходность выплат QQQI составила около 14%: с 500 тысяч долларов можно получать более 70 тысяч долларов наличными в год. Но доходность выплат показывает только размер выплат и не учитывает рост или падение цены.
Если реинвестировать выплаты, а не тратить их, то к октябрю этого года общая доходность вложенных в QQQI 500 тысяч долларов составила бы около 806 тысяч долларов, а в обычный ETF на Nasdaq QQQ — около 869 тысяч. На QQQI вы заработали бы более чем на 60 тысяч долларов меньше. Разница в 3% за год за счёт сложного процента будет становиться всё больше.
Фонды, продающие опционы, отдают часть дохода выше согласованной цены. При сильном росте рынка это может обойтись очень дорого. В 2023 году Nasdaq 100 вырос на 55%, а JEPQ — всего на 36%. Большая часть недополученной прибыли связана с продажей опционов.
Во время сильного падения результаты тоже не так хороши, как может показаться. Когда рынок обвалился в феврале–апреле 2025 года, QQQ упал на 22,8%, а три фонда, продающих опционы, — лишь на 2–3% меньше. Но при восстановлении QQQ вернулся к исходному уровню всего за два с половиной месяца, тогда как QYLD понадобилось шесть с половиной месяцев.
На медвежьем рынке 2022 года QQQ потерял за год 32,6%, а QYLD — лишь 19,1%. Но в следующем году, во время восстановления рынка, QQQ вырос на 54,9%, а QYLD — всего на 22,8%. Вся выгода от меньшего падения была сведена на нет более слабым ростом.
Сами выплаты тоже могут сокращаться. Когда фонд падает, он получает меньше премий за опционы, и выплаты тоже уменьшаются. В 2021 году QYLD выплачивал по 0,19–0,23 доллара на акцию в месяц, а после 2022 года размер выплат снизился до 0,16–0,18 доллара и больше не возвращался к прежнему уровню. Ежемесячная выплата QQQI составляет примерно 1% от цены фонда. Если цена фонда упадёт на 30%, ежемесячная выплата тоже сократится на 30%.
Есть и риск последовательности доходностей: если сильное падение рынка совпадёт с первыми годами после выхода на пенсию, когда нужно снимать деньги, получателям выплат не придётся продавать акции, но размер выплат уменьшится. А когда рынок восстановится, прежний уровень выплат не вернётся. Одного сильного падения может хватить, чтобы доход оставался ниже ещё несколько лет.
Многие не учитывают влияние налогов: доход после уплаты налогов по одному и тому же фонду может различаться на 40% в зависимости от налогового резидентства. Если вы живёте в Гонконге, Сингапуре, Малайзии или на Тайване и у вашей страны нет налогового соглашения с США, с выплат сначала удержат 30% налога у источника. При этом местный налог на дивиденды, как правило, не взимается. После выхода на пенсию, если жить на выплаты, QQQI будет приносить около 5860 долларов в месяц — больше, чем остальные фонды.
Если вы живёте в Канаде, с которой у США есть налоговое соглашение, удержанные в США 15% налога у источника можно зачесть в счёт налогов. Однако на часть выплат, представляющую собой возврат капитала, тоже придётся платить налог. После выхода на пенсию QQQI будет приносить около 4140 долларов в месяц после уплаты налогов, поэтому его преимущество уже не так заметно. Налоговый резидент США после выхода на пенсию почти не будет платить налоги с выплат и сможет получать от QQQI 5920 долларов в месяц.
Если получать выплаты ещё во время работы, в странах с высокими налогами, таких как Канада и Австралия, с них придётся платить налог по максимальной предельной ставке. К тому же вы лишитесь части дохода от роста рынка — двойной удар.
Если эти деньги не понадобятся вам в ближайшие десять лет, где бы вы ни жили, выбирайте обычный ETF на Nasdaq QQQ и просто продавайте часть акций каждый год по правилу 4%. Не нужно беспокоиться о выплатах. Если вы уже вышли на пенсию и живёте в регионе с низкими налогами, можно рассмотреть QQQI. Но сначала выясните, сможет ли ваш брокер вернуть излишне удержанный налог, и помните, что фонд ещё не переживал затяжной медвежий рынок.
Если вы живёте в стране с высокими налогами, JEPQ с его более низкой волатильностью — более надёжный выбор. QYLD — фонд с долгой историей, но за более чем десять лет его капитал постоянно сокращался, поэтому он не слишком подходит на роль замены пенсионных накоплений.
Активы фондов, которые выплачивают деньги за счёт продажи опционов, продолжают расти. Но настоящая цена этой стратегии станет очевидна лишь тогда, когда Nasdaq в следующий раз упадёт более чем на 20% и не сможет восстановиться за полгода. $BNB
