21 октября 2026 года концептуальные акции MLCC в ходе торгов отскочили после колебаний. Huaci установила три верхних предела за шесть дней; за ней последовали Sanhuan Group, Jiemi Technology, Guoci Materials, Yunzhong Technology и Fenghua Advanced Technology. Поводом стала оценка в исследовательском отчете Goldman Sachs: в спецификации материалов ИИ-сервера MLCC стали третьей по величине статьей затрат после GPU и микросхем памяти.
Это изменение расстановки приоритетов заслуживает более пристального внимания, чем сам «отскок». Оно означает, что роль MLCC в системе вычислительных мощностей ИИ переоценивается: это уже не просто переменная запасов в цикле пассивных компонентов, а незаменимое звено цепочки жестких ограничений вычислительных мощностей. В то же время структура торгов 21 октября указывает и на другое: логика верна, но результаты проявляются неравномерно.
ИИ-серверы увеличивают потребление MLCC с «тысяч» до «десятков тысяч» и стоимость — с «тысяч» до «десятков тысяч долларов»
В традиционном сервере используется около 1800–2500 MLCC, тогда как в ИИ-сервере с восемью ускорителями их число уже достигает примерно 20 тысяч. В платформе уровня стойки масштаб возрастает еще сильнее: по некоторым оценкам, на одну стойку GB300/Rubin требуется около 450–650 тысяч MLCC стоимостью примерно 374–540 тысяч юаней. Стоимость MLCC в спецификации материалов одного серверного шкафа также растет с уровня 5000 до уровня 8000 долларов, то есть примерно на 60% в годовом выражении.
Рост потребления сопровождается повышением требований к характеристикам компонентов. По мере увеличения энергопотребления GPU требования к стабильности питания и высокочастотной подаче энергии выдвигают спрос на предельные характеристики: высокую емкость, миниатюрный размер и надежность. Три основных драйвера спроса — развязка в корпусах GPU/HBM, высоковольтное питание постоянным током и высокочастотная фильтрация в оптических модулях. MLCC обычных спецификаций не подходят для таких задач, поэтому эффективное предложение структурно ограничено. В отрасли MLCC одновременно могут наблюдаться и «избыток общих мощностей», и «дефицит мощностей для продукции высокого класса».
Прогноз Китайского института промышленных исследований задает общую картину рынка: объем мирового рынка MLCC увеличится с 23,44 млрд долларов в 2025 году до 47,88 млрд долларов в 2030 году, среднегодовой темп роста составит около 15%. Однако ключевой фактор предельных изменений — структура рынка: стоимость спроса на высококлассные MLCC для ИИ-серверов растет гораздо быстрее, чем рынок в целом. По некоторым оценкам, в 2026–2030 годах среднегодовой темп роста стоимости MLCC для ИИ-серверов превысит 85%. Умеренный рост рынка в целом маскирует резкую переоценку сегмента высококлассной продукции.
Отрасль уже показывает реальные результаты, это не просто «торговля ожиданиями»
У нынешнего ралли MLCC есть важное отличие от чисто спекулятивного ажиотажа вокруг темы: показатели компаний — производителей готовой продукции и поставщиков материалов — и ценовые сигналы уже подтверждают друг друга.
В первой половине 2026 года чистая прибыль Sanhuan Group, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 1,932 млрд юаней, увеличившись на 56,18% год к году; у Fenghua Advanced Technology она достигла 290 млн юаней, показав рост на 74,01%; чистая прибыль Jiemi Technology выросла на 39,87% год к году. На стороне цен Samsung Electro-Mechanics первой скорректировала котировки на IV квартал 2026 года: среднее повышение цен на потребительские X5R составило 25–30%, на высококлассные X6S для ИИ-серверов — 10–20%. Под влиянием перехода заказов на MLCC средней и высокой емкости из потребительского сегмента ожидается, что другие производители повысят котировки на 10–20%. Данные по заказам и отгрузкам также подтверждают тенденцию: в июне 2026 года коэффициенты BB Ratio у Murata, Samsung Electro-Mechanics и Taiyo Yuden достигли соответственно 1,30, 1,31 и 1,25, а месячные отгрузки каждой компании установили пятилетний максимум.
Расширение мощностей также идет полным ходом, но это долгосрочный процесс. В первой половине 2026 года Sanhuan Group дополнительно вложила 560 млн юаней в проект расширения производства высокоемких MLCC. К концу июня совокупные инвестиции достигли 1,861 млрд юаней, что составляет 49,91% от общего объема; ожидается, что объект достигнет запланированной готовности к эксплуатации к концу мая 2027 года. В проект высококлассного конденсаторного производства в промышленном парке Сянхэ компании Fenghua Advanced Technology уже вложено 98,56% предусмотренного бюджета. Ввод мощностей — не мгновенный процесс: цикл расширения производства высококлассных MLCC и барьеры клиентской сертификации означают, что дефицит предложения не исчезнет за один квартал.
Три верхних предела Huaci за шесть дней и рост акций Sanhuan Group — не одно и то же
Торги 21 октября легко свести к формуле «массовый отскок акций, связанных с MLCC», но при более детальном рассмотрении видно, что движущие силы были разными.
Рост акций Sanhuan Group, Fenghua Advanced Technology, Guoci Materials и Jiemi Technology отражает ситуацию у компаний, у которых есть выручка, прибыль, планы расширения мощностей и возможность переносить рост цен на клиентов. Потенциал роста их акций обусловлен постепенным отражением благоприятной конъюнктуры в отчетности и перспективами увеличения доли отечественных производителей в сегменте высококлассной продукции.
Три верхних предела Huaci за шесть дней носят более спекулятивный характер. Еще 15 сентября компания опубликовала разъяснение и предупреждение о рисках: порошковые материалы, связанные с MLCC и поставляемые Chaozhou Sanhuan, находятся лишь на стадии мелкосерийной проверки, массовые поставки еще не начались. В первой половине 2026 года выручка всего направления новых керамических материалов составила лишь 6,64 млн юаней, или 1,15% общей выручки компании. Традиционные доходы компании по-прежнему в значительной степени зависят от бытовой керамики; под влиянием таких факторов, как резкое повышение антидемпинговых пошлин ЕС и отмена экспортных налоговых льгот, ожидается дальнейшее снижение результатов в третьем квартале в годовом выражении. Приравнивание серии верхних пределов Huaci к «подтверждению отраслевого тренда MLCC» стирает границу между тематическим импульсом и фундаментальной тенденцией.
Это не отрицает, что в краткосрочной перспективе тематический фактор может оправданно влиять на цены акций, но служит напоминанием: когда история о том, что «MLCC стали третьей по величине статьей затрат ИИ-сервера», становится общепринятой, капитал распространяется по всей тематической цепочке, и компании на ее дальних рубежах зачастую дальше всего от основной отраслевой логики. Чем шире макроэкономический тезис, тем важнее анализировать структуру выручки конкретной компании.
Корейский рынок акций в тот же день: дешевизна — не повод покупать, проблема в исчезновении спроса
20 октября южнокорейский индекс KOSPI снизился на 3,73%, закрывшись на минимуме с 7 апреля; в ходе торгов он даже опускался ниже 5500 пунктов. Оценка JPMorgan указывает на ситуацию с потоками капитала: по уровню котировок и торговым показателям корейские акции уже выглядят довольно дешевыми, однако главная сила, поддерживавшая рынок с конца августа, — выкупы акций компаниями — ослабевает. Samsung Electronics уже завершила программу выкупа, а SK Hynix близка к ее окончанию.
Это не противоречит благоприятной конъюнктуре в отрасли MLCC. Акции южнокорейских производителей микросхем памяти — «канарейка в шахте» для ралли ИИ, и их снижение в большей степени отражает перегруженность рынка сделками на тему ИИ, рост долгосрочных ставок в США и стремление инвесторов избегать риска на фоне опасений перегрева инвестиций, а не системное ухудшение прибыльности компаний. Прогнозы прибыли Samsung и SK Hynix, напротив, продолжают повышаться. Когда поддерживающие рынок покупки исчезают, одна лишь дешевизна не становится достаточным условием для отскока.
Сопоставление корейского рынка акций и акций MLCC на материковом рынке Китая за один день дает общий вывод: отраслевой тренд в цепочке вычислительных мощностей ИИ не изменился, однако оценка активов внутри цепочки смещается от «широкого распространения» к «концентрации на компаниях, способных показать результаты». Именно поэтому отскок акций MLCC проходит с колебаниями, а не превращается в односторонний повсеместный рост: общий рыночный нарратив задает направление, но устойчивость каждой акции в конечном счете зависит от ее реального положения на кривой выручки от высококлассных MLCC.
За какими развилками нужно следить
Переход MLCC от «циклического компонента» к «жесткому ограничению для вычислительных мощностей ИИ» подтверждается анализом структуры затрат Goldman Sachs, прогнозами масштабов рынка Китайского института промышленных исследований и данными отрасли о ценах и объемах. Это не пустое концептуальное переосмысление. Но «правильно выбранная отрасль» не означает «правильно выбранная компания». Между темпами роста прибыли и ходом расширения мощностей у производителей готовой продукции, таких как Sanhuan Group и Fenghua Advanced Technology, с одной стороны, и стадией проверки материалов и долей выручки у поставщиков сырья — с другой, проходит четкая граница.
У таких компаний, как Huaci, акции которых взлетели на периферии тематического ралли, три верхних предела за шесть дней отражают силу распространения этой истории, а не долю бизнеса MLCC в отчетности. Когда повышение цен Samsung Electro-Mechanics постепенно распространится с потребительской продукции на модели высокого класса, а проекты Sanhuan Group по расширению мощностей постепенно выйдут на проектный уровень в 2027 году, переоценку получат компании, у которых выручка от высококлассных MLCC уже перешла в фазу быстрого роста, а темпы ввода мощностей соответствуют ходу сертификации у клиентов. Тема может за неделю вызвать серию верхних пределов, но реализация отраслевого тренда всегда измеряется кварталами и годами.
Отказ от ответственности: содержание статьи и приведенные данные носят исключительно справочный характер и не являются инвестиционной рекомендацией. Инвесторы принимают решения на их основе на свой страх и риск.