Модель биткоин-казначейства столкнулась с реальностью: как долго продержится высокодоходное финансирование?
В последнее время рынку очень нравилась одна схема.
Публичные компании привлекают финансирование, покупают биткоин, а затем позиционируют себя как компании с биткоин-казначейством.
Пока биткоин растёт, вместе с ним растут и акции компании, и её возможности привлекать финансирование.
Звучит заманчиво.
Но теперь эта модель начинает испытывать давление.
Сегодня рынок обратил внимание на то, что Strive привлекла около 630 млн долларов за счёт выпуска привилегированных акций, однако эффективная доходность по ним приближается к 17%.
В то же время высокодоходное финансирование через привилегированные акции, запущенное Strategy, тоже сталкивается с трудностями.
Проблема очевидна.
Чем выше стоимость финансирования, тем дороже компании обходится покупка биткоина.
Если биткоин продолжит расти, это, конечно, позволит покрыть расходы на финансирование.
Но если цена биткоина будет двигаться в боковом диапазоне или даже пойдёт вниз, высокие процентные выплаты станут реальным бременем.
Именно поэтому в последнее время рынок начал заново оценивать бизнес-модель компаний с биткоин-казначейством.
Раньше все смотрели только на один показатель:
сколько биткоинов у вас в запасе.
Теперь инвесторы задают больше вопросов:
По какой цене были куплены эти биткоины?
Какова ставка финансирования?
Есть ли у компании стабильный денежный поток?
Придётся ли ей в будущем выпускать новые акции?
Как распределяются риски между привилегированными и обыкновенными акциями?
Если компания, чтобы купить больше биткоинов, постоянно привлекает финансирование на всё менее выгодных условиях, то по сути она делает ставку уже не только на рост биткоина.
Она также рассчитывает на то, что рынки капитала будут и дальше предоставлять ей деньги.
Это совершенно разные вещи.
Сам биткоин — дефицитный актив.
Но финансовые структуры, выстроенные вокруг биткоина, вовсе не обязательно дефицитны.
И уж точно не обязательно безопасны.
Если в будущем биткоин продолжит расти, ведущие компании с биткоин-казначейством по-прежнему будут пользоваться спросом.
Но компании с высокой стоимостью финансирования, слабым денежным потоком и сложной структурой активов рынок может постепенно разделить на победителей и проигравших.
Это показывает, что институциональные инвесторы становятся всё более профессиональными.
Время, когда достаточно было заявить о долгосрочной вере в биткоин, чтобы получить высокую оценку, уже прошло.
В дальнейшем рынок будет всё пристальнее следить за тем,
кто действительно накапливает активы,
а кто лишь создаёт красивую историю за счёт дорогого финансирования.
В последнее время рынку очень нравилась одна схема.
Публичные компании привлекают финансирование, покупают биткоин, а затем позиционируют себя как компании с биткоин-казначейством.
Пока биткоин растёт, вместе с ним растут и акции компании, и её возможности привлекать финансирование.
Звучит заманчиво.
Но теперь эта модель начинает испытывать давление.
Сегодня рынок обратил внимание на то, что Strive привлекла около 630 млн долларов за счёт выпуска привилегированных акций, однако эффективная доходность по ним приближается к 17%.
В то же время высокодоходное финансирование через привилегированные акции, запущенное Strategy, тоже сталкивается с трудностями.
Проблема очевидна.
Чем выше стоимость финансирования, тем дороже компании обходится покупка биткоина.
Если биткоин продолжит расти, это, конечно, позволит покрыть расходы на финансирование.
Но если цена биткоина будет двигаться в боковом диапазоне или даже пойдёт вниз, высокие процентные выплаты станут реальным бременем.
Именно поэтому в последнее время рынок начал заново оценивать бизнес-модель компаний с биткоин-казначейством.
Раньше все смотрели только на один показатель:
сколько биткоинов у вас в запасе.
Теперь инвесторы задают больше вопросов:
По какой цене были куплены эти биткоины?
Какова ставка финансирования?
Есть ли у компании стабильный денежный поток?
Придётся ли ей в будущем выпускать новые акции?
Как распределяются риски между привилегированными и обыкновенными акциями?
Если компания, чтобы купить больше биткоинов, постоянно привлекает финансирование на всё менее выгодных условиях, то по сути она делает ставку уже не только на рост биткоина.
Она также рассчитывает на то, что рынки капитала будут и дальше предоставлять ей деньги.
Это совершенно разные вещи.
Сам биткоин — дефицитный актив.
Но финансовые структуры, выстроенные вокруг биткоина, вовсе не обязательно дефицитны.
И уж точно не обязательно безопасны.
Если в будущем биткоин продолжит расти, ведущие компании с биткоин-казначейством по-прежнему будут пользоваться спросом.
Но компании с высокой стоимостью финансирования, слабым денежным потоком и сложной структурой активов рынок может постепенно разделить на победителей и проигравших.
Это показывает, что институциональные инвесторы становятся всё более профессиональными.
Время, когда достаточно было заявить о долгосрочной вере в биткоин, чтобы получить высокую оценку, уже прошло.
В дальнейшем рынок будет всё пристальнее следить за тем,
кто действительно накапливает активы,
а кто лишь создаёт красивую историю за счёт дорогого финансирования.