136 тысяч BTC куплены не ETF, а одна за другой выпущенными привилегированными акциями. Этот спрос на покупку не шумит, но при выплате дивидендов не пропускает ни копейки.

В отчёте Fidelity Digital Assets, опубликованном 20 октября, всё подсчитано: аналитик Зак Уэйнрайт установил, что по состоянию на 5 октября выпуск бессрочных привилегированных акций компаниями обеспечил финансирование покупки в общей сложности 135 979 BTC — это более 0,5% от предельного предложения биткоина в 21 миллион монет. Только в период с марта по май этого года компании привлекли таким образом более 7 миллиардов долларов и купили свыше 95 000 BTC. В отчёте проанализированы документы, поданные в SEC компаниями, управляющими казначейскими резервами, включая Strategy и Strive.

Механика не слишком сложная: компания выпускает привилегированные акции без срока погашения, обещает регулярно выплачивать дивиденды, а привлечённые доллары сразу конвертирует в BTC через биржи и внебиржевые площадки. Плюс в том, что это не размывает право голоса владельцев обыкновенных акций. Минус тоже очевиден: эта модель работает, только если BTC в долгосрочной перспективе растёт быстрее, чем обходятся дивиденды для инвесторов в привилегированные акции. Если рост не поспевает, стоимость финансирования не снизится — она будет приходить за своим точно в срок.

Владельцам привилегированных акций тоже нелегко: у этих бумаг нет срока погашения, а при финансовых трудностях компания может приостановить или отложить выплату дивидендов. При ликвидации они имеют преимущество перед обыкновенными акциями, но уступают обеспеченному долгу и корпоративным облигациям. Рост ставок снижает их цену на вторичном рынке, а некоторые выпуски и вовсе малоликвидны: если срочно понадобятся деньги, продать их, возможно, удастся лишь со скидкой.

Вот почему за этим стоит следить: спотовые ETF в США за первые 12 месяцев суммарно поглотили 888,185 BTC — впечатляющий результат. Теперь долг и привилегированные акции превращаются во второй канал спроса, помимо ETF. Появляется ещё один источник покупок — и ещё один слой кредитного плеча. В ноябре в очередной серии квартальных документов SEC раскроются стоимость финансирования и объём резервов. Тогда станет ясно, представляет ли этот канал долгосрочный спрос, подкреплённый реальными деньгами, или же он прячет риски за обещаниями выплат дивидендов.

Какой источник спроса внушает вам больше доверия: ежедневные и прозрачные притоки в ETF или тихие покупки привилегированных акций с кредитным плечом? За оптимизм — 1, за осторожность — 2.

\u003cc-29/\u003e\u003cc-30/\u003e$MSTR

\u003ct-37/\u003e \u003ct-39/\u003e #ПривилегированныеАкции

(Источник: CryptoEconomy, отчёт Fidelity Digital Assets)

⚠️Предупреждение о рисках: выше приведена информация о рынке, а не инвестиционная рекомендация. Инвестиции сопряжены с риском; принимайте решения об инвестициях с осторожностью.