После перехода Ethereum на алгоритм Proof-of-Stake владельцы ETH могут застейкать свои монеты, помогая сети создавать блоки и получая за это вознаграждение. Проблема в том, что застейканные ETH блокируются в валидаторе, и при необходимости их нельзя забрать. Ликвидный стейкинг появился, чтобы решить это противоречие.

$LDO — токен управления протоколом ликвидного стейкинга Lido. Текущая цена: 0,4118 (+5,37% за 24 ч).

Почему стейкинг блокирует средства:

Чтобы самостоятельно запустить валидатора в сети Ethereum, нужно застейкать как минимум 32 ETH и обеспечить стабильную работу узла. Пока ETH застейканы, их нельзя просто взять и перевести; до обновления Shanghai (Shapella) в апреле 2023 года застейканные ETH вообще нельзя было вывести.

После обновления стало можно подать заявку на выход из стейкинга и вывод средств, но валидаторы должны ждать своей очереди по правилам протокола. Чем больше валидаторов ожидает выхода, тем дольше приходится ждать. Для тех, кому нужно в любой момент распоряжаться своими средствами, это всё ещё неудобно.

Как LST решают эту проблему:

Протоколы ликвидного стейкинга объединяют ETH множества пользователей и передают их операторам узлов для стейкинга. Взамен пользователи получают токены, представляющие их долю в стейкинге, — токены ликвидного стейкинга (LST), например stETH от Lido или WBETH от Binance.

Эти токены можно переводить и покупать или продавать, а также использовать в качестве залога в DeFi-протоколах. Владельцы получают вознаграждения за стейкинг и при этом могут распоряжаться своими активами — в этом и заключается «ликвидность».

Как начисляются вознаграждения:

В LST распространены два способа учёта. В stETH от Lido используется механизм ребейза: количество токенов у владельца автоматически меняется каждый день с учётом вознаграждений за стейкинг. Вознаграждение напрямую отражается в увеличении баланса.

Другой способ — количество токенов не меняется, но растёт курс обмена: к этой категории относятся wstETH и WBETH от Binance. Вознаграждение отражается в том, что каждый токен представляет всё больше ETH. Некоторые DeFi-протоколы несовместимы с токенами, баланс которых меняется автоматически, поэтому в DeFi чаще используют такие обёрнутые токены.

В чём заключаются риски:

Риски ликвидного стейкинга складываются друг с другом: в смарт-контрактах протокола могут быть уязвимости, ошибки операторов узлов могут привести к штрафам и слэшингам (slashing), а рыночная цена LST может опуститься ниже стоимости соответствующего количества ETH. Во время резкого падения рынка в 2022 году stETH заметно торговался ниже своей справедливой стоимости.

Если использовать LST в качестве залога для займа и затем наращивать кредитное плечо, дисконт может привести к ликвидации. На первый взгляд кажется, что застейканные ETH просто получают дополнительное применение, но на деле появляется несколько новых уровней риска.

Моё мнение:

Ликвидный стейкинг позволяет снова распоряжаться застейканными ETH, но за это приходится платить дополнительным риском, связанным с протоколом и возможным отклонением рыночной цены. Перед использованием стоит разобраться в способе учёта и порядке погашения — так будет спокойнее. Когда я только начинал разбираться в крипте, мне казалось, что достаточно уметь читать графики. Позже я понял: сначала нужно освоить основы. Сначала разберитесь в правилах, а потом действуйте — не принимайте решения наобум.

Вы тоже раньше неправильно понимали этот момент?