CATL заработала за первые девять месяцев 64,5 млрд, но в тот же день акции упали почти на 3%, а бумаги в Гонконге в течение торгов обвалились более чем на 8%.
Вечером 20 октября вышел отчёт за третий квартал. Выручка за первые девять месяцев составила 442,1 млрд — на 56% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, — 64,53 млрд, рост на 31%.
А вот отдельно взятый третий квартал выглядит не слишком впечатляюще. Выручка — 165,2 млрд, рост на 58%. Чистая прибыль — 21,2 млрд, рост всего на 14%. Разница более чем втрое. Как ни смотри на эти цифры, что-то не сходится.
Чем больше продаёшь, тем меньше зарабатываешь с каждой продажи. В прошлом году аналитики только опасались такого развития событий, а в этом оно уже прямо отражено в отчётности. Рентабельность чистой прибыли в третьем квартале — 12,9%, во втором — 15,3%, год назад — 17,8%. За год показатель просел почти на 5 процентных пунктов. Падение серьёзное, а никто и слова не говорит.
Если копнуть глубже, дело в прибыли на один ватт-час. В третьем квартале продажи тяговых аккумуляторов и систем накопления энергии превысили 260 ГВт·ч. По оценке брокерских компаний, рассчитанной по интегрированной модели, чистая прибыль составила 0,082 юаня на ватт-час. В предыдущем квартале было 0,096. На батарейный блок ёмкостью 60 кВт·ч приходится всего 4 900 юаней чистой прибыли, и она продолжит снижаться. Просто пугающе мало. Сколько ещё продержится такой бизнес? По-моему, перспективы сомнительные.
Многие считают, что производители батарей зарабатывают на технологиях. А я думаю, что они всегда зарабатывали на масштабе. А масштаб больше всего страдает от ценовых войн. Когда ценовая война действительно начинается, при такой тонкой марже в отчётности удивляться нечему.
Поэтому компания решила направить деньги на покупку других активов. Каких именно? Угадайте. С начала года в проекты на стыке вычислений и энергетики вложено более 10,5 млрд юаней — сделки одна за другой, без лишних колебаний. В августе — 4,1 млрд на увеличение капитала материнской компании Zhongheng Technology, что позволило косвенно получить 17% в Zhongheng Electric. Компания занимает 31% китайского рынка источников питания HVDC для центров интеллектуальных вычислений — это первое место. Среди её клиентов Alibaba, Tencent, ByteDance и три крупнейших телеком-оператора.
В мае — 6,4 млрд за долю до 38% в VNET Group. CATL стала крупнейшим акционером компании. Более 30 городов, 50 дата-центров, 889 МВт оптовых мощностей и 49 тысяч розничных стоек.
В июне в раунде финансирования DeepSeek на 51 млрд юаней компании экосистемы CATL вложили 5 млрд. Среди внешних инвесторов они заняли второе место — сразу после Tencent.
Если объединить эти три вложения, получается довольно понятная цепочка. Электроэнергия поступает из сети — нужны системы накопления, чтобы сглаживать пиковую нагрузку; требуется HVDC, чтобы подать её в машинный зал; для машинного зала нужно помещение; а модели кто-то должен запускать. Компания одну за другой скупает точки на этой цепочке, где взимают плату за проход.
Changjiang Securities подсчитала, что на электроэнергию приходится 60–70% операционных расходов больших моделей. Покупая дата-центры, источники питания и модели, по сути, покупаешь доступ к электроэнергии. Всё довольно просто.
Связь этой истории с криптоиндустрией не в аккумуляторах, а в цене на электричество — от неё никуда не деться. Майнинг биткоина — первое в мире занятие, где электроэнергию превращают в вычислительную мощность, а затем продают её. У кого электричество дешевле, тот и включает оборудование. Когда общий хешрейт сети растёт, сложность автоматически повышается, и доходность распределяется между большим числом участников. Неважно, продаёшь ты аккумуляторные ячейки или интегральные схемы. Тут не договориться. Эта система работает уже больше десяти лет и ни разу не дала сбоя в расчётах.
Но эта возможность всегда держалась на дешёвой электроэнергии. После того как в 2021 году Китай свернул майнинг, майнеры переехали в Техас, Казахстан и Центральную Азию — переезжали вслед за ценой на электричество. Где дешевле, туда и идут. Теперь системы накопления энергии и дата-центры начали конкурировать за одни и те же киловатт-часы. Причём конкурируют они за счёт долгосрочных контрактов, квот и сопутствующей инфраструктуры. Нагрузка дата-центра мощностью в гигаватт — ровная линия: он потребляет электричество круглосуточно и не останавливается. Кто первым заключил долгосрочный контракт, тот и заблокировал за собой эти мегаватты мощности. Нагрузка майнеров, которую можно отключить в любой момент, для электросети — совсем другое дело. Она ценна, но не настолько. Разница существенная.
Ethereum перестал потреблять электричество ещё в 2022 году: сеть перешла на стейкинг и больше не сжигает ни одного киловатт-часа. Биткоин продолжает потреблять электричество — и будет продолжать. Это не изменить. Чем больше майнеров, тем выше сложность и ниже доход с каждого терахеша. Та же логика, что и с 0,082 юаня у CATL. У компании размазываются по объёму производственные мощности, у майнеров — хешрейт. В обоих случаях прибыль на единицу снижается.
Тем, у кого есть майнинговые установки или кто сейчас считает расходы на электричество, стоит следить за тем, как в следующем году установят тарифы на мощность. Когда тарифы определят, станет понятно, сколько стоит прерываемая нагрузка, а также насколько майнинг-фермы способны конкурировать с дата-центрами за электричество. Вот что действительно важно.
В открытых материалах нет чёткого ответа, как эти инвестиции будут консолидироваться в отчётности и продолжит ли снижаться стоимость систем накопления энергии, хотя по каждой сделке есть отдельное объявление. Думаю, цифра 0,082 появится и в отчётности за следующий год.
$BTC $ETH $TAO
#比特币挖矿 #储能 #хешрейт
Вечером 20 октября вышел отчёт за третий квартал. Выручка за первые девять месяцев составила 442,1 млрд — на 56% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, — 64,53 млрд, рост на 31%.
А вот отдельно взятый третий квартал выглядит не слишком впечатляюще. Выручка — 165,2 млрд, рост на 58%. Чистая прибыль — 21,2 млрд, рост всего на 14%. Разница более чем втрое. Как ни смотри на эти цифры, что-то не сходится.
Чем больше продаёшь, тем меньше зарабатываешь с каждой продажи. В прошлом году аналитики только опасались такого развития событий, а в этом оно уже прямо отражено в отчётности. Рентабельность чистой прибыли в третьем квартале — 12,9%, во втором — 15,3%, год назад — 17,8%. За год показатель просел почти на 5 процентных пунктов. Падение серьёзное, а никто и слова не говорит.
Если копнуть глубже, дело в прибыли на один ватт-час. В третьем квартале продажи тяговых аккумуляторов и систем накопления энергии превысили 260 ГВт·ч. По оценке брокерских компаний, рассчитанной по интегрированной модели, чистая прибыль составила 0,082 юаня на ватт-час. В предыдущем квартале было 0,096. На батарейный блок ёмкостью 60 кВт·ч приходится всего 4 900 юаней чистой прибыли, и она продолжит снижаться. Просто пугающе мало. Сколько ещё продержится такой бизнес? По-моему, перспективы сомнительные.
Многие считают, что производители батарей зарабатывают на технологиях. А я думаю, что они всегда зарабатывали на масштабе. А масштаб больше всего страдает от ценовых войн. Когда ценовая война действительно начинается, при такой тонкой марже в отчётности удивляться нечему.
Поэтому компания решила направить деньги на покупку других активов. Каких именно? Угадайте. С начала года в проекты на стыке вычислений и энергетики вложено более 10,5 млрд юаней — сделки одна за другой, без лишних колебаний. В августе — 4,1 млрд на увеличение капитала материнской компании Zhongheng Technology, что позволило косвенно получить 17% в Zhongheng Electric. Компания занимает 31% китайского рынка источников питания HVDC для центров интеллектуальных вычислений — это первое место. Среди её клиентов Alibaba, Tencent, ByteDance и три крупнейших телеком-оператора.
В мае — 6,4 млрд за долю до 38% в VNET Group. CATL стала крупнейшим акционером компании. Более 30 городов, 50 дата-центров, 889 МВт оптовых мощностей и 49 тысяч розничных стоек.
В июне в раунде финансирования DeepSeek на 51 млрд юаней компании экосистемы CATL вложили 5 млрд. Среди внешних инвесторов они заняли второе место — сразу после Tencent.
Если объединить эти три вложения, получается довольно понятная цепочка. Электроэнергия поступает из сети — нужны системы накопления, чтобы сглаживать пиковую нагрузку; требуется HVDC, чтобы подать её в машинный зал; для машинного зала нужно помещение; а модели кто-то должен запускать. Компания одну за другой скупает точки на этой цепочке, где взимают плату за проход.
Changjiang Securities подсчитала, что на электроэнергию приходится 60–70% операционных расходов больших моделей. Покупая дата-центры, источники питания и модели, по сути, покупаешь доступ к электроэнергии. Всё довольно просто.
Связь этой истории с криптоиндустрией не в аккумуляторах, а в цене на электричество — от неё никуда не деться. Майнинг биткоина — первое в мире занятие, где электроэнергию превращают в вычислительную мощность, а затем продают её. У кого электричество дешевле, тот и включает оборудование. Когда общий хешрейт сети растёт, сложность автоматически повышается, и доходность распределяется между большим числом участников. Неважно, продаёшь ты аккумуляторные ячейки или интегральные схемы. Тут не договориться. Эта система работает уже больше десяти лет и ни разу не дала сбоя в расчётах.
Но эта возможность всегда держалась на дешёвой электроэнергии. После того как в 2021 году Китай свернул майнинг, майнеры переехали в Техас, Казахстан и Центральную Азию — переезжали вслед за ценой на электричество. Где дешевле, туда и идут. Теперь системы накопления энергии и дата-центры начали конкурировать за одни и те же киловатт-часы. Причём конкурируют они за счёт долгосрочных контрактов, квот и сопутствующей инфраструктуры. Нагрузка дата-центра мощностью в гигаватт — ровная линия: он потребляет электричество круглосуточно и не останавливается. Кто первым заключил долгосрочный контракт, тот и заблокировал за собой эти мегаватты мощности. Нагрузка майнеров, которую можно отключить в любой момент, для электросети — совсем другое дело. Она ценна, но не настолько. Разница существенная.
Ethereum перестал потреблять электричество ещё в 2022 году: сеть перешла на стейкинг и больше не сжигает ни одного киловатт-часа. Биткоин продолжает потреблять электричество — и будет продолжать. Это не изменить. Чем больше майнеров, тем выше сложность и ниже доход с каждого терахеша. Та же логика, что и с 0,082 юаня у CATL. У компании размазываются по объёму производственные мощности, у майнеров — хешрейт. В обоих случаях прибыль на единицу снижается.
Тем, у кого есть майнинговые установки или кто сейчас считает расходы на электричество, стоит следить за тем, как в следующем году установят тарифы на мощность. Когда тарифы определят, станет понятно, сколько стоит прерываемая нагрузка, а также насколько майнинг-фермы способны конкурировать с дата-центрами за электричество. Вот что действительно важно.
В открытых материалах нет чёткого ответа, как эти инвестиции будут консолидироваться в отчётности и продолжит ли снижаться стоимость систем накопления энергии, хотя по каждой сделке есть отдельное объявление. Думаю, цифра 0,082 появится и в отчётности за следующий год.
$BTC $ETH $TAO
#比特币挖矿 #储能 #хешрейт