BlackRock готовит концепцию нового биржевого фонда на биткоин, основанную на опционах, а не на увеличении прямых вложений в биткоин. Компания подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) предварительный проспект фонда iShares Bitcoin Managed Protection ETF (PBIT). Структура фонда призвана обеспечить ограниченную защиту от снижения стоимости, одновременно ограничивая потенциальный рост.

Согласно документу, опубликованному на сайте SEC, PBIT будет стремиться достичь целей по управлению рисками с помощью опционов, привязанных к уже существующему фонду BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), вместо прямого владения биткоинами. Сейчас IBIT — крупнейший спотовый ETF на биткоин по объёму чистых активов: по данным страницы продукта BlackRock, в понедельник этот показатель составлял 65,7 млрд долларов.

Главное

• BlackRock подала заявку на регистрацию ETF iShares Bitcoin Managed Protection (PBIT), который призван обеспечить защиту от снижения стоимости с помощью опционов, привязанных к биткоину.

• Согласно предварительному проспекту, PBIT, как ожидается, будет ориентироваться на IBIT, а не напрямую владеть биткоином.

• Фонд будет использовать перекрывающиеся опционные контракты, чтобы ограничить максимальный риск убытка примерно 10% для каждого транша до вычета комиссий и расходов.

• Потенциал роста будет ограничен. BlackRock предупреждает, что не гарантирует фиксированные значения нижнего порога или потолка, поэтому результаты могут отличаться от простых предположений о «буфере».

• Аналитик ETF Нейт Герачи поставил под сомнение отсутствие у BlackRock дополнительных спотовых ETF-продуктов помимо биткоина и эфира.

Что BlackRock подала в SEC

В понедельник BlackRock подала в SEC предварительный проспект PBIT, говорится в документах регулятора. В заявке ETF представлен как продукт с управляемой защитой — подход, при котором используются структурированные опционные стратегии, изменяющие профиль доходности фонда по сравнению с прямыми спотовыми инвестициями.

Вместо покупки биткоина предлагаемый ETF будет использовать опционы, привязанные к IBIT — спотовому биткоин-ETF BlackRock. IBIT широко рассматривается как основной ориентир для спотовых инвестиций в биткоин через брокерские счета, а при запуске связанных стратегий BlackRock обычно опирается на уже существующую инфраструктуру.

Как должна работать «управляемая защита»

ETF-продукты с «буфером» или «управляемой защитой» обычно призваны снижать потери при неблагоприятном движении рынка в обмен на отказ от части потенциального роста. PBIT, судя по всему, следует этой модели: опционные контракты должны ограничивать убытки, одновременно сдерживая прибыль.

В проспекте BlackRock указывает, что стратегия будет использовать три перекрывающихся набора опционных контрактов, которые обычно будут заменяться ежемесячно. Такая ротация призвана обеспечить постоянное позиционирование фонда, а не сосредоточивать его на одном сроке истечения опционов.

BlackRock также описывает первоначальную целевую оценку риска на уровне транша: каждый опционный транш будет структурирован так, чтобы стремиться ограничить максимальный риск убытка примерно 10% от стоимости базового актива, связанного с биткоином, до вычета комиссий и расходов. Однако в заявке содержится важное предупреждение: BlackRock заявляет, что фонд «не устанавливает фиксированное начальное значение защиты транша, нижний порог или значение потолка транша».

Для инвесторов это различие важно. Заявленная цель по «максимальному убытку» может служить полезным ориентиром, но отсутствие гарантий фиксированного нижнего порога или потолка означает, что реальные результаты могут отклоняться от простой модели процентного буфера — в зависимости от взаимодействия условий опционов, сроков, волатильности и динамики базового актива.

Как PBIT вписывается в линейку крипто-ETF BlackRock

В январе 2024 года BlackRock вышла на рынок спотовых биткоин-ETF в США с IBIT, а в июле того же года запустила iShares Ethereum Trust ETF (ETHA). Позже линейка криптопродуктов компании пополнилась другими стратегическими продуктами. В марте 2026 года BlackRock запустила iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB), обеспечивающий доступ к эфиру и вознаграждениям за стейкинг. В июне 2026 года компания представила iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA), предназначенный для получения дохода за счет торговли опционами.

В случае одобрения PBIT станет очередным этапом этой эволюции — на этот раз компания еще активнее перейдет к деривативным стратегиям с заданным профилем выплат, вместо того чтобы напрямую добавлять новые спотовые активы. Аналитик ETF Bloomberg Джеймс Сейффарт написал в X, что PBIT станет третьей заявкой BlackRock на биткоин-ETF. При этом ETF с защитным буфером на биткоин уже предлагают другие эмитенты, в том числе Calamos, First Trust и Innovator. Ключевое конкурентное различие, вероятно, будет заключаться в том, как каждый продукт выстраивает механизмы защиты, ограничения доходности, издержки и поведение траншей с течением времени.

Почему участники рынка ETF спрашивают об «отсутствующих» токенах

Хотя заявка сохраняет фокус BlackRock на биткоине (с ориентацией на IBIT) и соответствует устоявшемуся подходу компании, она вновь поднимает вопрос о том, почему эмитент не расширил линейку спотовых продуктов на другие криптоактивы помимо BTC и ETH.

Президент ETF Store Нейт Герачи публично обратил внимание на отсутствие у BlackRock спотовых ETF, отслеживающих криптовалюты вроде Solana или XRP. В публикации в X в понедельник Герачи написал: «До сих пор удивлен, что они не выпускают спотовые ETF на SOL, XRP, HYPE и другие», добавив, что пока BlackRock, похоже, сосредоточена на BTC и ETH.

Комментарий Герачи подчеркивает более широкое противоречие на рынке: инвесторы хотят диверсифицированного доступа к нескольким активам, тогда как эмитенты предпочитают направлять капитал и принимать регуляторные риски в отношении меньшего числа активов, где у них уже есть масштабы, ликвидность и отработанная продуктовая структура.

За чем инвесторам следить дальше

Судьба PBIT будет зависеть от проверки SEC и окончательных условий продукта. В случае одобрения трейдеры и долгосрочные инвесторы, вероятно, будут пристально следить за тем, насколько механизмы «управляемой защиты» фонда соответствуют цели ограничить убыток на уровне транша до 10% при разных режимах волатильности, а также за тем, станет ли отсутствие фиксированных значений нижнего порога или потолка практическим отличием от более простых трактовок защиты от снижения.

Изначально эта статья была опубликована под заголовком «BlackRock подает заявку на третий спотовый биткоин-ETF, пока Solana и XRP ждут» на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, биткоине и блокчейне.