Двойная ставка Uniswap: токенизированные активы для институциональных инвесторов и сезон мем-токенов для розницы — удастся ли охватить обе аудитории?

Сводка TechFlow: На фоне того, что последние данные по инфляции CPI в США превысили ожидания, рынок альткоинов в последнее время демонстрирует высокую волатильность. Uniswap (UNI) также откатился более чем на 30% от недавних максимумов восстановления. Однако, несмотря на преобладающие на рынке настроения неприятия риска, данные блокчейна показывают, что после пяти недель подряд снижения выручки доходы протокола Uniswap быстро прекратили падение и стабилизировались. Годовой темп сжигания токенов за последние 30 дней устойчиво рос и достиг высокого уровня — 92 млн долларов.
При текущих ценах коэффициент цена/выручка (P/S) UNI составляет примерно 50, что указывает на значительную премию к оценке относительно других DEX. В своей статье Дэн Смит, ведущий аналитик Blockworks 0xResearch, отмечает, что эта премия — справедливая награда рынка за его незаменимую экологическую нишу, основанную на «двух двигателях роста». На институциональном направлении новое «исключение для инноваций» от SEC США устранило препятствия для токенизированных акций США, а благодаря возможностям настройки хуков v4 Uniswap стал предпочтительной базовой платформой для Securitize, Superstate и японского банка Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), позволяющей осуществлять регулируемый выход на рынок. На розничном направлении в экосистеме Robinhood готовится к запуску программа поддержки создателей проектов с бюджетом в девятизначную сумму, а Uniswap, как её основная инфраструктура ликвидности, с высокой вероятностью непосредственно запустит новую волну розничного ажиотажа.
В этой статье подробно разбирается, как Uniswap успешно использует двойной маховик роста: одновременно переносит на блокчейн триллионы долларов традиционных реальных активов с соблюдением требований законодательства и обслуживает высокочастотные спекуляции розничных инвесторов на мем-токенах.
Откат активов на фоне инфляционного шока и сжигание токенов на $92 млн в годовом выражении
Из-за того, что последние данные по инфляции CPI в США оказались хуже ожиданий, активы, связанные с ИИ, понесли серьёзные потери. За исключением модульных индексов, которые выросли благодаря Celestia (TIA), большинство основных криптовалютных бенчмарков на рынке потеряли за неделю более 10%.
Однако я всегда был твёрдо убеждён, что структурный макробычий тренд биткоина остаётся незыблемым. Когда паника охватывает рынок, это часто становится идеальным моментом, чтобы постепенно накапливать качественные базовые активы по низким ценам. На первом месте в моём списке активов для покупки на просадке — ведущая децентрализованная биржа Uniswap (UNI).
На фоне краткосрочного спада спекулятивного ажиотажа в экосистеме Robinhood цена UNI снизилась более чем на 30% от недавнего пика. После пяти недель подряд падения выручки фундаментальные показатели протокола Uniswap на прошлой неделе решительно остановили снижение и стабилизировались. Согласно стабильным финансовым данным за последние 30 дней, в годовом выражении объём сжигания/распределения UNI, обеспеченный комиссиями протокола, достиг примерно $92 млн.
Большинство инвесторов вторичного рынка при первой же оценке подсчитывают, что при таком объёме выручки UNI сейчас торгуется с коэффициентом P/S около 50, и на фоне других DEX это выглядит довольно дорого. Однако я считаю, что с учётом его неоспоримой многогранной конкурентоспособности такая премия к оценке вполне оправданна и имеет прочную основу.
Рисунок 1. Динамика выручки протокола Uniswap и годового объёма сжигания токенов. Годовой объём сжигания за последние 30 дней стабилизировался на уровне $92 млн, прервав снижение, продолжавшееся пять предыдущих недель.
Главный козырь для институтов: хуки v4 открывают доступ к токенизированным акциям США на триллионы долларов в блокчейне
Всего месяц назад Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) устранила важнейшее регуляторное препятствие для реальных активов (RWA), введя «исключение для инноваций». Это официально разрешило подключать токенизированные акции США к автоматизированным маркетмейкерам (AMM) и пулам ликвидности в блокчейне для торговли. Прямую выгоду получат такие эмитенты, как Backpack и Securitize, которые токенизируют акции и переносят их в блокчейн. Однако главным центром получения прибыли по всей цепочке стоимости остаётся слой сопоставления сделок, обеспечивающий высокочастотный оборот активов.
На совершенно новом и перспективном рынке торговли токенизированными акциями Uniswap демонстрирует подавляющее преимущество: за прошлую неделю объём торгов на платформе превысил $730 млн. На фоне ожидаемых в будущем колоссальных объёмов торговли реальными акциями на триллионы долларов это лишь верхушка айсберга. Главный технологический барьер Uniswap, защищающий её от конкурентов, — мощный механизм настраиваемых хуков, представленный в Uniswap v4:
• В начале июля Uniswap заключила партнёрство с ведущими организациями, включая Superstate и Securitize, и официально запустила специализированные пулы с разрешительным доступом, соответствующие требованиям законодательства;
• В начале октября второй по величине финансовый конгломерат Японии Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) совместно с разработчиком инфраструктуры Ethereum Nethermind объявил, что использует базовую технологию Uniswap v4 для создания специализированной торговой площадки в блокчейне. Она будет соответствовать строгим требованиям Агентства финансовых услуг Японии и предназначаться для местных квалифицированных инвесторов. Официальный запуск ожидается в середине 2027 года.
Логика предельно ясна: перенос триллионов долларов традиционных активов в блокчейн ускоряется, а глобальный институциональный капитал, для которого важны правовая определённость и контроль регуляторных рисков, естественным образом отдаст предпочтение только ведущим платформам с долгой историей безопасности и надёжной репутацией, способным гибко адаптироваться к местным требованиям с помощью программных модулей. На этом рынке Uniswap, несомненно, является безусловным лидером.
Рисунок 2. Сравнение долей рынка торговли токенизированными акциями в блокчейне. Uniswap лидирует с недельным объёмом свыше $730 млн, за ней следует Aerodrome.
Розничный фундамент: мем-маховик на фоне потенциальных стимулов Robinhood в размере девятизначной суммы
Надёжно обеспечивая приток средств от институциональных инвесторов, Uniswap при этом не утратила острого доминирования в сфере высокочастотных розничных спекуляций и мем-ажиотажа.
В последнее время спекулятивный ажиотаж в сети Robinhood утих: некоторые популярные мем-токены ранней стадии подешевели более чем на 50% от исторических максимумов, а настроения на рынке достигли минимума. Однако поворотный момент этого цикла может быть уже близок. Согласно последним отраслевым слухам, официальная команда Robinhood спешно готовит к запуску специальный фонд поддержки разработчиков и план развития экосистемы с бюджетом в «девятизначную сумму» (то есть более $100 млн). Убедившись в выгоде от значительных комиссионных отчислений за торговлю в блокчейне, Robinhood крайне заинтересована в том, чтобы масштабными субсидиями вновь разжечь активность во всей экосистеме.
Как только этот огромный поток стимулирующего капитала поступит на рынок, Uniswap автоматически окажется в выигрыше. Большинство приложений и платформ для запуска токенов в один клик в экосистеме Robinhood тесно интегрированы с Uniswap и построены на её базе, поэтому она находится в самом центре событий. В этот период затишья и подавленных настроений часто достаточно появления всего одного нового мем-токена высшего эшелона, чтобы вновь запустить бурный маховик розничных спекуляций.
Рисунок 3. Обзор активности токенов и коррекций цен в сети Robinhood. Популярные на раннем этапе токены подешевели более чем на 50% от максимумов; рынок ждёт, когда слухи о фонде поддержки разработчиков с бюджетом в девятизначную сумму станут реальностью.
Общий импульс мультичейн-экосистемы: циклическая устойчивость UNI
Помимо активного роста обоих направлений внутри самой экосистемы Uniswap, базовая активность всей мультичейн-экосистемы также продолжает демонстрировать впечатляющую динамику:
• Объёмы Near Intents, архитектуры на основе намерений, продолжают стремительно расти: на прошлой неделе через неё успешно провели кроссчейн-свопы на сумму свыше $875 млн, а чистую выручку от сопоставления намерений использовали для выкупа нативных токенов NEAR на сумму $317 000;
• Работа маркетмейкеров в сети Solana становится всё более точной. Meteora использует динамические маркетмейкеры ликвидности (DLMM), чтобы точно концентрировать ликвидность в ключевых торговых диапазонах. Благодаря этому для поставщиков ликвидности (LP) на популярных мем-парах медианная доходность может быть до 9,3 раза выше, чем на Raydium;
• В течение сентября общее число транзакций по переводу стейблкоинов в сети Solana достигло 557 млн — уверенный рост на 33% по сравнению с предыдущим месяцем. Solana обошла BNB Chain с её 543 млн транзакций и вернула себе первое место в мире. В среднем это 18,6 млн расчётов в стейблкоинах ежедневно.
В целом в рамках текущих макроэкономического и отраслевого циклов UNI выступает в роли надёжного базового актива, обеспечивающего устойчивость портфеля: его долгосрочный потенциал роста подкреплён интересом институтов с Уолл-стрит и волной токенизации реальных активов на триллионы долларов, а в средне- и краткосрочной перспективе эластичность его доходов постоянно выигрывает от дополнительного импульса, который создают циклы спекуляций розничных инвесторов на мем-токенах. Во всей отрасли только Uniswap способен идеально объединить эти две, на первый взгляд противоположные, крайности в одном протоколе.
Присоединяйтесь к официальному сообществу Coincamps:
X: https://x.com/coincamps
Telegram: https://t.me/coin_camps