За полтора года объём вырос с 4 до 10 млрд долларов. Обещанная доходность — от 3% до 10%. Но то, вернёте ли вы вложенные средства, на самом деле зависит от целой кучи залога в контракте, в которой никто ничего не понимает 🦖
🚨 行情变了群里说
19 октября Financial Times сообщила, что объём депозитов в криптовалютных кредитных хранилищах превысил 10 млрд долларов. В начале 2025 года он составлял всего 4 млрд — менее чем за два года вырос в 2,5 раза. Такие продукты работают на смарт-контрактах DeFi. У каждого хранилища есть управляющий, который выбирает кредитную стратегию, устанавливает лимит риска и получает комиссию за управление. Его роль почти не отличается от роли управляющего традиционным фондом.
На первый взгляд предложение очень заманчивое: годовая доходность по стандартным стратегиям — от 3% до 10%, а по агрессивным обещают даже больше 20%. Вы вносите стейблкоины и крупные криптовалюты, а получаете цифру доходности. Но залогом могут служить токены с крайне низкой ликвидностью, стейблкоины, обеспеченные криптоактивами, или токенизированные частные кредиты. Пока рынок растёт, всё это можно оценить. Но когда цены падают, оказывается, что продать активы некому 💥
Ещё хуже автоматическая ликвидация. Цена опускается ниже порога — и контракт механически закрывает позиции. Десятки хранилищ используют один и тот же оракул и следят за одним и тем же видом залога, поэтому ликвидация срабатывает одновременно. Давление продаж начинает подпитывать само себя. Добавьте к этому уязвимости в коде и сбои механизмов ценообразования — и перед нами сценарий цепных ликвидаций 2022 года, только в более изысканной упаковке.
И вкладывают деньги сюда не розничные инвесторы. Основные вкладчики — финтех-компании, компании с криптоактивами на балансе и хедж-фонды. Например, в сентябре биткоин-кредитная платформа Two Prime запустила хранилище на Pareto с целевой годовой доходностью всего 1,5–2%. Минимальный депозит — 5 WBTC. Кроме того, сама компания внесла около 10 млн долларов в качестве первого буфера убытков. Если доходность снижена до такого уровня, значит, маржа по кредитам для одних лишь институциональных клиентов уже очень мала. Чтобы получить больше, приходится обращаться к залогу с более высоким риском.
Регуляторы уже на пороге. SEC спрашивает, считается ли хранилище, владеющее ценными бумагами, эмитентом ценных бумаг. Европейские регуляторы предлагают взять под надзор посредников, предоставляющих доступ к DeFi. По сути, обе стороны задают один и тот же вопрос: кто отвечает за базовые активы, в которых никто не разбирается? ⚖️
На мой взгляд, хранилища продают не доходность, а аутсорсинг управления рисками. Вы передаёте свои монеты незнакомцу и позволяете ему решать, кому их одалживать, какой залог принимать и когда закрывать позиции. Да, в блокчейне всё прозрачно, но прозрачность не означает, что вы во всём разберётесь. Когда ликвидность иссякнет, управляющий, уже получивший комиссию, сможет просто уйти. А у двери в итоге останутся вкладчики.
Ради годовой доходности в 3–10% вы бы вложили монеты в хранилище, залог которого сами не понимаете? Обсудим в комментариях.
Нажмите на аватар, чтобы посмотреть прямой эфир.
Каждый день рассказываю о главных событиях крипторынка: не просто о том, что происходит, но и о логике и возможностях, которые стоят за новостями 👀🚀
🚨 行情变了群里说
19 октября Financial Times сообщила, что объём депозитов в криптовалютных кредитных хранилищах превысил 10 млрд долларов. В начале 2025 года он составлял всего 4 млрд — менее чем за два года вырос в 2,5 раза. Такие продукты работают на смарт-контрактах DeFi. У каждого хранилища есть управляющий, который выбирает кредитную стратегию, устанавливает лимит риска и получает комиссию за управление. Его роль почти не отличается от роли управляющего традиционным фондом.
На первый взгляд предложение очень заманчивое: годовая доходность по стандартным стратегиям — от 3% до 10%, а по агрессивным обещают даже больше 20%. Вы вносите стейблкоины и крупные криптовалюты, а получаете цифру доходности. Но залогом могут служить токены с крайне низкой ликвидностью, стейблкоины, обеспеченные криптоактивами, или токенизированные частные кредиты. Пока рынок растёт, всё это можно оценить. Но когда цены падают, оказывается, что продать активы некому 💥
Ещё хуже автоматическая ликвидация. Цена опускается ниже порога — и контракт механически закрывает позиции. Десятки хранилищ используют один и тот же оракул и следят за одним и тем же видом залога, поэтому ликвидация срабатывает одновременно. Давление продаж начинает подпитывать само себя. Добавьте к этому уязвимости в коде и сбои механизмов ценообразования — и перед нами сценарий цепных ликвидаций 2022 года, только в более изысканной упаковке.
И вкладывают деньги сюда не розничные инвесторы. Основные вкладчики — финтех-компании, компании с криптоактивами на балансе и хедж-фонды. Например, в сентябре биткоин-кредитная платформа Two Prime запустила хранилище на Pareto с целевой годовой доходностью всего 1,5–2%. Минимальный депозит — 5 WBTC. Кроме того, сама компания внесла около 10 млн долларов в качестве первого буфера убытков. Если доходность снижена до такого уровня, значит, маржа по кредитам для одних лишь институциональных клиентов уже очень мала. Чтобы получить больше, приходится обращаться к залогу с более высоким риском.
Регуляторы уже на пороге. SEC спрашивает, считается ли хранилище, владеющее ценными бумагами, эмитентом ценных бумаг. Европейские регуляторы предлагают взять под надзор посредников, предоставляющих доступ к DeFi. По сути, обе стороны задают один и тот же вопрос: кто отвечает за базовые активы, в которых никто не разбирается? ⚖️
На мой взгляд, хранилища продают не доходность, а аутсорсинг управления рисками. Вы передаёте свои монеты незнакомцу и позволяете ему решать, кому их одалживать, какой залог принимать и когда закрывать позиции. Да, в блокчейне всё прозрачно, но прозрачность не означает, что вы во всём разберётесь. Когда ликвидность иссякнет, управляющий, уже получивший комиссию, сможет просто уйти. А у двери в итоге останутся вкладчики.
Ради годовой доходности в 3–10% вы бы вложили монеты в хранилище, залог которого сами не понимаете? Обсудим в комментариях.
Нажмите на аватар, чтобы посмотреть прямой эфир.
Каждый день рассказываю о главных событиях крипторынка: не просто о том, что происходит, но и о логике и возможностях, которые стоят за новостями 👀🚀