За последнюю неделю $BTW резко подорожал — примерно с $1, а 14 октября достиг отметки $2,7522. Сегодня цена вернулась примерно к $2,19, снизившись за 24 часа примерно на 7,5%.
Но сейчас обсуждать стоит уже не то, сможет ли очередная свеча отыграть падение, а то, за что именно платит рынок.
FDV в $22 млрд — насколько велико будущее, за которое платят?
По текущим данным #CoinMarketCap p, в обращении находится около 2,911 млрд токенов BTW, что соответствует капитализации примерно в $6,4 млрд. Общая эмиссия составляет 10 млрд токенов, а полностью разводнённая оценка приближается к $22 млрд.
Эта цифра означает, что рынок оценивает его уже не как обычный новый проект, а как дорогой билет в будущее, где он достигнет значительного масштаба.
Вопрос в том, сможет ли Bitway в будущем сделать достаточно, чтобы оправдать эту цену входа?
Доступ к доходности — самая привлекательная история BTW
Bitway позиционирует себя как «вход в интернет-капитал» и стремится направлять средства из ончейна в традиционные финансовые инструменты и стратегии доходности DeFi. Внося $USDT или $USDC, пользователи получают токены-квитанции, например bwUSDT.
Это направление действительно отвечает реальной потребности: на блокчейнах лежат огромные объёмы стейблкоинов, но обычным пользователям трудно получить доступ к стратегиям институционального уровня.
Если #Bitway сможет постоянно наращивать объём реальных активов, сохраняя стабильность доходности, погашения и раскрытия информации, то он будет предлагать не просто историю о токене, а целую инфраструктуру для управления ончейн-средствами.
Ончейн-квитанция не означает, что все риски остаются в ончейне
Но эта модель не является полностью ончейн-моделью DeFi.
В официальной документации ясно указано, что большая часть внесённых активов переводится на кошельки с мультиподписью, регулируемые биржи или сторонним кастодианам; лишь небольшая часть средств остаётся в ончейне для обработки погашений. Доход от базовых стратегий выплачивается казначейству по фиксированной ставке, а превышение над ней становится доходом платформы.
Преимущество этой структуры — более широкий выбор стратегий, но и её недостатки очевидны: пользователи держат ончейн-квитанции, однако базовые активы по-прежнему подвержены рискам бирж, кастодианов, исполнения стратегий и ликвидности при погашении.
Видимость в ончейне не означает, что все риски можно проверить в ончейне.
Если платформа зарабатывает, обязательно ли зарабатывают и держатели BTW?
Именно этот вопрос, на мой взгляд, важнее всего прояснить.
Согласно официальной информации, BTW можно использовать для доступа к стейкингу, увеличения вознаграждений, скидок на комиссии и участия в управлении. Эти функции создают сценарии использования, но не означают автоматического захвата ценности.
По крайней мере, в опубликованных на данный момент документах я не увидел обещания, что доходы платформы обязательно будут направляться на выкуп BTW, распределяться между держателями или сжигать токены по чётко установленным правилам.
Если масштаб продукта вырастет, BTW, конечно, может от этого выиграть. Но сейчас эта связь больше похожа на ожидание, что «рост числа пользователей повысит спрос на токен», чем на модель денежных потоков, которую можно рассчитать напрямую.
Помимо высокой оценки, важно учитывать и новые поступления токенов
Общий объём BTW составляет 10 млрд токенов, а в обращении сейчас находится менее 30%. По оценкам сторонних сервисов отслеживания разблокировок, 2 ноября будет выпущено ещё около 101,6 млн токенов; выпуск оставшихся токенов продлится до 2030 года.
Конкретные условия вестинга и методику расчёта поступлений следует уточнять по будущим заявлениям команды проекта. Но при высокой оценке любые новые поступления повышают требования рынка к способности их поглотить.
Рынок деривативов уже демонстрирует разногласия.#BTWUSDT Сегодня объём торгов бессрочными контрактами составил около 185 млн долларов, открытый интерес — примерно 33,12 млн BTW, что по текущей цене соответствует примерно 72,6 млн долларов; последняя ставка финансирования — около -0,0503%.
Падение цены и отрицательная ставка финансирования указывают на то, что некоторые участники начали ставить на откат. Но отрицательная ставка также может привести к закрытию коротких позиций при отскоке, поэтому рост медвежьих настроений сам по себе не снизит волатильность.
Дальше я буду искать ответы только на три вопроса
Поэтому я не стану автоматически называть BTW пузырём лишь потому, что он вырос в сотни раз от минимума; но и не буду считать оценку FDV в 22 млрд долларов оправданной только потому, что проект говорит об ончейн-доходности и $BTC финансах.
В дальнейшем предстоит проверить три вещи:
Смогут ли расти объём реальных активов под управлением Bitway и число постоянных пользователей;
Создадут ли доходы платформы чёткий механизм передачи ценности BTW;
Сможет ли спотовый спрос поглотить новые поступления на рынок, вместо того чтобы и дальше полагаться на бессрочные контракты для формирования цены.
BTW уже доказал, что рынок готов платить за историю.
На следующем этапе ему предстоит доказать, что доходы от продукта, прозрачность и спрос на токен смогут поспеть за оценкой.