Недавно Сунь Юйчэнь @justinsuntron провёл почти 50-минутную беседу с Цзинь Мином.
Интервью с Сунь Юйчэнем могут быть совершенно разными — всё зависит от вопросов интервьюера. В беседе с Шао Айленом он говорил о «суньологии», худощавом телосложении и светлых волосах; разговор с Цзинь Мином быстро перешёл к реальным позициям, квантовым вычислениям, казначейским облигациям США, Nasdaq и инвестициям в ИИ.
Цзинь Мин (William Joy), известный в криптосообществе как «Сяньдао», — не только технологический предприниматель, но и чемпион мира по фридайвингу.
Всего за 50 минут беседа насыщенно представила взгляды Сунь Юйчэня на целый ряд рыночных вопросов: от квантовых рисков для BTC и личных позиций до приложений ИИ, казначейских облигаций США, Nasdaq, а также конкуренции между DEX и CEX.
Вот 10 ключевых вопросов и ответов, которые мы выделили из интервью👇
🌟Кратко:
1. Пессимистичный взгляд на BTC: рынок серьёзно недооценивает квантовые риски, а большое количество давно неактивных BTC может стать источником потенциального давления продаж.
2. Оптимистичный взгляд на ИИ: настоящие возможности — на прикладном уровне, особенно в управлении здоровьем; в сегментах аппаратного обеспечения, таких как память и оптические модули, капитал уже чрезмерно сконцентрирован.
3. В среднесрочной перспективе пессимистичный взгляд на Nasdaq, но позиции сохраняются: оценки компаний в сфере ИИ завышены, а доходность казначейских облигаций США оттягивает капитал.
🌟1️⃣Может ли квантовый компьютер оказаться недооценённым риском для BTC?
Сунь Юйчэнь: пессимистичный взгляд на BTC
Сейчас я лично скорее пессимистично настроен в отношении BTC. Меня беспокоит развитие алгоритмов ИИ и возможное наступление Q-Day. BTC вряд ли удастся полностью избежать последствий, но большинство участников отрасли недооценивают масштаб угрозы.
Сейчас BTC уже стал зрелым ETF-продуктом. Многие инвесторы, не понимающие его технических принципов, владеют BTC через такие организации, как BlackRock, и они могут не понимать, что означает Q-Day.
С учётом прогресса OpenAI в математике нельзя исключать, что ещё до наступления настоящего Q-Day сочетание классических вычислений с новыми алгоритмами может поставить под угрозу кошелёк Сатоси Накамото. Многие горячие кошельки бирж тоже не имеют соответствующей защиты, поэтому я считаю ситуацию опасной.
🌟2️⃣Вы всё ещё держите BTC? Как собираетесь защитить свои активы?
Сунь Юйчэнь: у меня всё ещё есть позиция в BTC.
Переведите BTC на новый адрес, с которого никогда не подписывали транзакции и не отправляли активы, и храните их в холодном кошельке. После каждого использования переводите оставшиеся активы на другой новый адрес.
Но это защищает только собственные активы и не гарантирует, что другие тоже примут меры. Например, Сатоси Накамото не станет сам переводить свои BTC, поэтому его активы могут оказаться под угрозой раньше остальных. Если сообщество захочет конфисковать или заморозить их либо решить вопрос с помощью хардфорка, децентрализованная структура BTC не позволит легко достичь консенсуса.
Раньше я осторожно предполагал, что до Q-Day может оставаться ещё два года. Но с учётом темпов развития ИИ и математических алгоритмов об этом уже нужно думать в перспективе ближайших года — полутора. Если на рынок вернутся миллионы BTC, которые прежде не находились в обращении, это создаст огромное давление продаж.
🌟3️⃣Можно ли заранее решить проблему, обновив BTC для защиты от квантовых компьютеров?
Сунь Юйчэнь: технически обновление возможно, но сложно добиться миграции всех адресов.
В BTC можно добавить адреса, устойчивые к квантовым атакам, чтобы держатели могли сами перевести на них свои активы. Но это поможет только тем, кто знает о риске и готов действовать. Нельзя заставить всех держателей пройти обновление.
Сатоси Накамото, а также адреса с утерянными приватными ключами и сломанными кошельками не смогут перевести активы самостоятельно. Если алгоритм будет взломан, эти BTC, ранее выведенные из обращения, могут снова перейти в другие руки — словно «мёртвые монеты» оживут.
Сообщество также может заморозить BTC из ранних блоков, ограничив их обращение, и провести хардфорк. Но нельзя точно установить, какие монеты принадлежат Сатоси Накамото, а заморозка активов не имеет прецедентов в истории BTC. Майнерам, разработчикам и сообществу будет трудно достичь консенсуса. В крайнем случае в обращение могут вернуться почти два миллиона BTC.
🌟4️⃣Если вы так считаете, разве вам не следует сейчас сократить позицию?
Сунь Юйчэнь: слишком большая позиция — большой корабль трудно развернуть
Согласно такому сценарию оценки рисков, сократить позицию разумно. Но наша доля в этой отрасли уже очень велика: мы не обычные инвесторы с небольшим активом, который можно целиком продать одним нажатием кнопки на следующий день.
Поэтому первый шаг — не немедленная продажа, а перевод соответствующих активов в «режим бункера»: изоляция кошельков позволяет снизить самые непосредственные риски безопасности. Это не требует больших затрат, но операции и использование станут менее удобными.
Что касается следующего шага — продавать ли BTC, — нужно следить за развитием технического сообщества. Раньше мы совершенно не обращали внимания на квантовые риски, теперь внимательно за ними следим, но до полной распродажи ещё не дошли.
BTC сам по себе не является основным доходным активом, поэтому его перевод в изолированный холодный кошелёк почти не влияет на прибыль. С ETH иначе: для получения дохода его нужно использовать в DeFi. Полная изоляция безопаснее, но означает отказ от дохода, поэтому принять решение сложнее.
🌟5️⃣Какое звено инвестиционной цепочки ИИ вам нравится больше всего?
Сунь Юйчэнь: мне нравится прикладной уровень ИИ, особенно управление здоровьем.
Сейчас мне больше нравятся компании, которые действительно применяют ИИ в повседневной жизни, то есть работающие на прикладном уровне.
Во-первых, рыночная капитализация Nvidia уже достигла огромного размера. Если предположить, что предел капитализации одной компании не превысит половины объёма рынка казначейских облигаций США, потенциал дальнейшего роста Nvidia будет ограничен.
Но с точки зрения доходности инвестиций на прикладном уровне ещё немало возможностей получить доходность выше четырёхкратной.
Я очень верю в ИИ для управления здоровьем. Такие продукты, как Oura Ring, по сути, собирают данные о состоянии организма. Конечно, я не инвестировал в Oura Ring: компания уже публичная, и каждый может инвестировать самостоятельно.
Oura Ring — лишь отдельный продукт. На самом деле я верю во всю отрасль управления здоровьем: сбор и обработку данных, а также принятие решений на их основе. Именно здесь ИИ можно по-настоящему применять и раскрыть его огромную ценность.
🌟6️⃣Почему вы особенно верите в ИИ для управления здоровьем?
Сунь Юйчэнь: ИИ позволит перейти от лечения по факту болезни к постоянному мониторингу здоровья.
Раньше люди обращались в больницу, когда заболевали. В будущем управление здоровьем будет начинаться со сбора и анализа данных, а решения будут приниматься с учётом особенностей конкретного человека.
Часть данных нужно будет получать с помощью анализов крови и профессиональных обследований, другую часть смогут постоянно собирать потребительские носимые устройства. После объединения данных ИИ сначала даст рекомендации, а затем медицинский эксперт предоставит второе мнение.
Это может стать глобальным изменением, к которому придётся приспособиться и больницам, и страховым компаниям. С меньшими затратами можно будет добиваться большего, а инвестиционные возможности в сфере ИИ распределятся по множеству новых областей применения.
🌟7️⃣Какие звенья цепочки ИИ переоценены?
Сунь Юйчэнь: такие области, как память и оптические модули, переоценены.
Пока рынок не видит чётких применений за пределами больших языковых моделей, поэтому капитал сосредоточивается в наиболее очевидных направлениях: больших языковых моделях, чипах, памяти и оптических модулях. Многие аппаратные компании уже оцениваются так же, как программные.
На мой взгляд, память — один из явно переоценённых секторов. Применения ИИ ещё не разделились на отдельные направления, и инвесторы считают, что запастись чипами — беспроигрышная стратегия, будто чипы — это золото.
Но по мере развития возможностей ИИ, возможно уже со следующего года, инвестиционные темы начнут постепенно разделяться и перестанут концентрироваться лишь на нескольких аппаратных компаниях и разработчиках больших языковых моделей.
🌟8️⃣Почему вы держите акции Nasdaq, но при этом в среднесрочной перспективе настроены пессимистично?
Сунь Юйчэнь: в среднесрочной перспективе я слегка пессимистично настроен в отношении Nasdaq, но не открывал коротких позиций.
Сейчас я слегка пессимистично настроен в отношении Nasdaq на среднесрочную перспективу, но сохраняю прежние позиции.
Главная причина в том, что капитал в Nasdaq и секторе ИИ сосредоточился в одних и тех же активах, и уже появились признаки завышенных оценок. В то же время казначейские облигации США — источник базовой ликвидности финансового рынка. Рост их доходности приводит к оттоку капитала с рынка акций.
Когда доходность безрисковых активов достаточно высока, инвесторам незачем идти на больший риск и покупать акции с завышенной оценкой. Кроме того, потоки капитала внутри индустрии ИИ тесно взаимосвязаны: проблемы в одном звене могут затронуть и остальные.
🌟9️⃣Что вы думаете о Hyperliquid? К чему в итоге приведёт конкуренция DEX и CEX?
Сунь Юйчэнь: исход конкуренции между DEX и CEX в основном зависит от границ регулирования.
Hyperliquid — одно из крупнейших открытий этого рыночного цикла. Особенно бессрочные фьючерсы на американские акции: они открыли для всей отрасли новые перспективы.
Платформа находится между CEX и DEX, а её будущее зависит от того, как американские регуляторы определят этот новый формат.
Если Hyperliquid получит освобождение от регулирования, подобное тому, которым пользуется Uniswap, многие CEX могут перейти на похожую модель, чтобы снизить расходы на соблюдение требований и работать по всему миру. Традиционные CEX, которые не трансформируются, окажутся под давлением.
Но если ей придётся соблюдать требования, аналогичные тем, что предъявляются к лицензированным американским CEX, она столкнётся с серьёзным давлением. В сфере регулируемой деятельности ей пока не сравниться с такими компаниями, как Coinbase и Circle.
🌟🔟Какие три книги рекомендует Сунь Юйчэнь?
Сунь Юйчэнь: рекомендую «Источник», «Золотой век» и «Суньсюэ».
Первая книга — «Источник» Айн Рэнд. Её идеи в некоторой степени повлияли на «Суньсюэ», и её можно считать одним из источников этой философии.
Вторая — «Золотой век» Ван Сяобо. Это не просто роман с эротическими элементами: с помощью литературы в нём создана широкая картина эпохи.
Третья — моя собственная книга «Суньсюэ».