В ответе Сэйлора на предложение MSCI на самом деле смешаны два тезиса. Первый — успокоительный: MSCI намерена исключить MSTR из индексов, но, по его словам, для Strategy это не так важно, поскольку доля пассивных инвестиций сравнительно невелика. Второй — оценочный: нефть, природный газ, земля и оборудование считаются капиталом, а биткоин — нет; это оценочное суждение. Strategy использует биткоин для обеспечения цифровых кредитных продуктов, поэтому её следует рассматривать как действующую финансовую компанию. Как сообщает PANews, Сэйлор высказал эти соображения в интервью Bloomberg и призвал MSCI пересмотреть решение.
На мой взгляд, обсуждать стоит прежде всего второй тезис, а не первый. Первый касается расчётов объёма средств и в основном призван успокоить инвесторов; второй затрагивает вопрос о том, как индексная компания определяет, что такое «компания». Если доходы и баланс биткоин-казначейской компании тесно связаны с ценой биткоина, то что она собой представляет: инструмент для владения цифровыми активами или предприятие, которое, подобно банку или страховой компании, занимается кредитованием и страхованием? Сэйлор привёл аналогию, однако в исходном материале нет данных о масштабах цифровых кредитных продуктов Strategy, их доле в доходах или структуре рисков. Поэтому проверить, насколько уместно это сравнение, невозможно.
Из этого следует, что решение MSCI может создать прецедент: исключение из индексов означает, что часть пассивных инвестиций будет выведена в соответствии с правилами. Однако масштаб последствий зависит от доли пассивных вложений в MSTR в соответствующих индексах. В исходном материале таких данных нет, а это ключевой момент, который необходимо проверить. Ещё один открытый вопрос — сохранит ли MSCI предложение об исключении. Если в итоге компания останется в индексах, у утверждения Сэйлора о том, что это решение «создаст плохой прецедент для отрасли», будет больше оснований для обсуждения. Если же предложение отзовут, это покажет, что правила индексов всё ещё допускают компании такого типа.
Для читателей это не просто негативный или позитивный сигнал, а вопрос о механизме взаимодействия индексных правил и классификации компаний. Мой вывод основан только на заявлениях Сэйлора и предложенных MSCI правилах; и влияние на потоки средств, и окончательный результат ещё предстоит подтвердить данными.
Источники:
PANews (оригинальная публикация: 10-18 15:42 по пекинскому времени)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a14df6-e5c3-757e-a428-4f3ae5f40754
На мой взгляд, обсуждать стоит прежде всего второй тезис, а не первый. Первый касается расчётов объёма средств и в основном призван успокоить инвесторов; второй затрагивает вопрос о том, как индексная компания определяет, что такое «компания». Если доходы и баланс биткоин-казначейской компании тесно связаны с ценой биткоина, то что она собой представляет: инструмент для владения цифровыми активами или предприятие, которое, подобно банку или страховой компании, занимается кредитованием и страхованием? Сэйлор привёл аналогию, однако в исходном материале нет данных о масштабах цифровых кредитных продуктов Strategy, их доле в доходах или структуре рисков. Поэтому проверить, насколько уместно это сравнение, невозможно.
Из этого следует, что решение MSCI может создать прецедент: исключение из индексов означает, что часть пассивных инвестиций будет выведена в соответствии с правилами. Однако масштаб последствий зависит от доли пассивных вложений в MSTR в соответствующих индексах. В исходном материале таких данных нет, а это ключевой момент, который необходимо проверить. Ещё один открытый вопрос — сохранит ли MSCI предложение об исключении. Если в итоге компания останется в индексах, у утверждения Сэйлора о том, что это решение «создаст плохой прецедент для отрасли», будет больше оснований для обсуждения. Если же предложение отзовут, это покажет, что правила индексов всё ещё допускают компании такого типа.
Для читателей это не просто негативный или позитивный сигнал, а вопрос о механизме взаимодействия индексных правил и классификации компаний. Мой вывод основан только на заявлениях Сэйлора и предложенных MSCI правилах; и влияние на потоки средств, и окончательный результат ещё предстоит подтвердить данными.
Источники:
PANews (оригинальная публикация: 10-18 15:42 по пекинскому времени)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a14df6-e5c3-757e-a428-4f3ae5f40754