Все следят за биткоином, акциями компаний в сфере ИИ и следующей крупной рыночной ралли. Но, на мой взгляд, сейчас есть и другая часть финансового рынка, заслуживающая пристального внимания: американские банки с трудом убеждают инвесторов, что всё в порядке.
И цифры всё труднее игнорировать.
По сообщениям, акции Goldman Sachs и Capital One упали примерно на 24–25% от своих максимумов, а акции Bank of America и Morgan Stanley снизились почти на 19%.
Для некоторых крупнейших игроков американского финансового сектора это весьма значительное падение.
Эту ситуацию делает ещё интереснее то, что спад затронул не один банк. У разных институтов разные бизнес-модели, однако давление распространяется на весь сектор. Это говорит о том, что инвесторы смотрят дальше отдельных отчётов о прибылях и задаются вопросом, в каких условиях работают эти компании.
И вот что мне особенно интересно: более широкий фондовый рынок держится гораздо лучше, чем банковский сектор.
Это расхождение важно. Когда инвесторы теряют уверенность в одном секторе, а рынок в целом остаётся относительно сильным, мне хочется понять, что рынок, возможно, уже учитывает, прежде чем делать выводы.
ПОЧЕМУ БАНКИ ОКАЗАЛИСЬ ПОД ДАВЛЕНИЕМ?
На мой взгляд, внимания заслуживают три основных фактора.
Во-первых, процентные ставки и доходность облигаций.
16 сентября Федеральная резервная система повысила процентные ставки — впервые за три года, — а устойчивая инфляция продолжает влиять на ожидания относительно денежно-кредитной политики. Более высокие ставки могут увеличить доходы банков по некоторым кредитам, но также способны повысить стоимость депозитов и привлечения средств, оказать давление на портфели облигаций и сделать займы для клиентов дороже. Итог зависит от того, насколько быстро меняются доходы и расходы каждого банка.
Во-вторых, деловая активность Уолл-стрит в сфере сделок теряет часть прежнего импульса.
Инвестиционный банкинг во многом зависит от того, выпускают ли компании акции, привлекают ли заёмные средства и заключают ли сделки по слияниям и поглощениям. Когда стоимость заимствований растёт, а неопределённость усиливается, компании могут отложить такие решения. Reuters сообщило, что ослабление активности в сфере сделок негативно сказалось на инвестиционном банкинге в третьем квартале, а рост доходности облигаций и неопределённость вокруг ИИ усилили обеспокоенность инвесторов.
В-третьих, рынок задаётся вопросом, сможет ли бум ИИ и дальше приносить результаты.
ИИ открыл огромные возможности для технологических компаний, но банки также подвержены влиянию другой стороны этой истории. Они финансируют бизнес, предоставляют услуги на рынках капитала и зависят от того, сохраняют ли клиенты устойчивое финансовое положение. Если финансирование инвестиций, связанных с ИИ, станет дороже или ожидаемая отдача окажется ниже, последствия могут затронуть отдельные части финансовой системы.
Есть и ещё один долгосрочный риск: со временем ИИ-агенты могут изменить то, как клиенты распоряжаются деньгами и взаимодействуют с финансовыми институтами. Это не непосредственная угроза для каждого банка, но инвесторы уже начинают учитывать, как технологии могут изменить традиционную экономику банковского дела.
НОУЖЕЛИ ЭТО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ПОВТОРЕНИЕ КРИЗИСА 2008 ГОДА?
Здесь я бы проявил осторожность.
Падение стоимости банковских акций не означает автоматически, что банк неплатёжеспособен, а коррекция банковских бумаг — это не то же самое, что финансовый кризис.
На деле результаты за третий квартал дают более неоднозначную картину. 16 октября Reuters сообщило, что несколько региональных банков, в том числе PNC Financial и US Bancorp, по-прежнему наблюдали высокий спрос на кредиты. PNC сообщила о росте кредитования на 14,2%, что говорит о том, что в некоторых частях банковской системы деловая активность остаётся значительной.
Это важный контраргумент.
Нынешняя распродажа может отражать обеспокоенность прибыльностью, стоимостью привлечения средств, доходностью облигаций и будущей экономической конъюнктурой, а не свидетельствовать о массовых банкротствах банков.
Для меня главный вопрос не в том, падают ли банковские акции. Важно, отразится ли в конечном итоге слабость их котировок на реальном состоянии бизнеса.
Я бы следил за просрочками по кредитам, резервами на покрытие кредитных убытков, стабильностью депозитов, стоимостью привлечения средств и стандартами кредитования.
Если эти показатели ухудшатся одновременно, ситуация станет тревожнее. Если же прибыль и качество кредитов останутся устойчивыми, возможно, рынок закладывает в цены больше пессимизма, чем оправдывают фундаментальные показатели.
ПОЧЕМУ Я СЛЕЖУ ЗА ЭТИМ КАК КРИПТОИНВЕСТОР
Именно здесь эта история становится особенно актуальной для меня.
Криптовалюты не существуют в вакууме. Они являются частью финансовой среды, на которую влияют ликвидность, процентные ставки, уверенность инвесторов и доступ к капиталу.
Если давление на банки приведёт к ужесточению условий кредитования и замедлению экономической активности, рисковые активы могут столкнуться с новыми трудностями. Биткоин и альткоины могут оказаться под давлением, если инвесторы сократят вложения в волатильные активы, а доступ к ликвидности станет сложнее.
Но я бы не стал автоматически трактовать это как медвежий прогноз для биткоина.
Если финансовый стресс в итоге приведёт к ожиданиям смягчения денежно-кредитной политики, некоторые инвесторы могут обратить внимание на дефицитные активы, такие как биткоин. Однако такой исход не гарантирован. На начальном этапе ухода от риска криптовалюты могут падать вместе с акциями, поскольку инвесторы продают активы, чтобы получить наличные.
Последовательность событий имеет значение. Сначала реагирует рынок. Затем, если это потребуется, следует ответ со стороны властей.
Поэтому я предпочитаю следить за фактами, а не исходить из того, что распродажа банковских акций обязательно будет позитивной или негативной для криптовалют.
МОЁ МНЕНИЕ: ПОВОД ДЛЯ ТРЕВОГИ ЕСТЬ, НО ВЫВОДЫ ДЕЛАТЬ РАНО
Меня привлекает внимание не громкое слово «Банкпокалипсис». Важно другое: инвесторы могут одновременно пересматривать стоимость денег, устойчивость инвестиций, связанных с ИИ, и перспективы прибыли традиционных финансовых институтов.
Снижение индекса банков KBW примерно на 13% в сочетании с шестью неделями падения подряд — достаточно весомый повод для наблюдения. Но имеющихся данных пока недостаточно, чтобы считать это доказательством того, что разворачивается новый кризис масштаба 2008 года.
Дальше я бы следил за тем, как банки покажут себя после публикации отчётности, начнёт ли ухудшаться качество кредитов и продолжит ли рост доходности облигаций оказывать давление на сектор.
Потому что рынки редко подают лишь один сигнал. Иногда самая полезная подсказка — это расхождение между тем, чему инвесторы радуются, и тем, что они незаметно продают.
Я хочу получить ответ на простой вопрос: инвесторы чрезмерно реагируют на давление на прибыль банков или банковские акции предупреждают нас о более масштабной проблеме, которую остальная часть рынка ещё не полностью учла в ценах?
Именно за этим я и буду следить.