Aptos объявила о запуске зашифрованного мемпула в основной сети 12 октября. Для $APT уже очевиден более серьёзный экономический вызов: согласно официальной панели данных о предложении токенов, обновлённой 17 октября, за 30 дней было сожжено 174 195 APT, тогда как текущий темп валовой эмиссии за стейкинг составляет около 1,5 млн APT в месяц. Усиленная защита транзакций может привлечь бизнес, но для этого бизнесу всё ещё нужно платить достаточно комиссий, чтобы обеспечить спрос на токен. [1,2]
Что именно защищает продукт
Шифрование для каждой транзакции является необязательным. Её содержимое скрыто, пока валидаторы определяют порядок транзакций, а затем расшифровывается для исполнения. Поля отправителя и комиссии остаются видимыми, а данные завершённых транзакций — общедоступными. Эта функция защищает определённый этап торгового процесса, а не делает реестр конфиденциальным. В анонсе Petra названа первым кошельком, который интегрирует эту функцию, и говорится, что её будет использовать Decibel; при этом не уточняется, какая доля ордеров Decibel сейчас зашифрована. [1,3]
Потенциальная выгода для клиентов — в том, что до размещения ордера у стратегий опережающего исполнения будет меньше информации. По моему предположению, улучшение исполнения может помочь удержать трейдеров и маркетмейкеров. Это нужно подтверждать измерениями качества исполнения ордеров и повторным использованием, а не только рассказами о более быстром блокчейне. Арбитраж после размещения ордера и все прочие формы MEV не исчезают лишь потому, что ожидающие обработки данные транзакций скрыты.
Проследим, кому достаются комиссии
APT используется для оплаты сетевого газа, участвует в обеспечении безопасности через стейкинг и поддерживает управление сетью. Комиссии за транзакции сжигаются, а вознаграждения за стейкинг создают новые токены. Трейдер может получить выгоду от защищённой отправки ордеров, не покупая APT на долгий срок. Приложение может получать доход от торговли, не распределяя его среди всех держателей APT. Для держателей важен такой канал влияния на предложение, как сжигание сетевых комиссий, сопоставленное с эмиссией. [2,4]
Округлённые показатели на панели мониторинга предполагают, что сжигание покрывает около 12% валовой эмиссии. Если темпы эмиссии не изменятся, для соответствия отображаемым темпам эмиссии сжигание должно происходить примерно в 8,6 раза быстрее текущего отображаемого темпа. Это сопоставление масштабов текущего расчётного темпа эмиссии и сжигания за последние 30 дней, а не точный баланс предложения за один и тот же период и не прогноз необходимого роста числа транзакций. Комиссии за транзакцию и состав транзакций могут меняться. [2]
На той же странице указано около 1,2 миллиарда APT в общем объёме, включая заблокированные токены и токены на вестинге, а также потолок предложения в 2,1 миллиарда, который может быть изменён решением сообщества. Общее предложение — это не количество токенов в свободном обращении. Округлённый показатель чистой эмиссии на панели мониторинга не сходится в точности с округлёнными данными по валовой эмиссии и сжиганию; поэтому в этом обзоре не приводится точный показатель чистого месячного прироста. Это данные с панели эмитента, а не результат независимого аудита блокчейна с повторным воспроизведением транзакций. [2]
Меньший объём вестинга — всё ещё не отсутствие разводнения
Первоначальный график 2022 года предусматривал четырёхлетний вестинг для инвесторов и ключевых участников проекта, который завершался в октябре 2026 года, в четвёртую годовщину запуска основной сети. Распределения среди сообщества и Фонда продолжаются по десятилетнему графику. Согласно первоначальному распределению, базовый остаток ежемесячных разблокировок составляет примерно 4,54 миллиона APT: (510.217M + 165M - 125M - 5M) / 120. Это расчёт по графику, а не подтверждение следующего перевода. Актуальное исполнение графика, фактический объём следующей разблокировки и текущий объём токенов в свободном обращении не проверялись, поэтому процент разблокировок от свободного обращения не приводится. Право на разблокировку также не доказывает, что токены будут проданы. [4]
Обязательство бессрочно держать 210 миллионов APT в стейкинге относится к обновлению токеномики от 18 февраля, а не к недавно обнаруженному октябрьскому объявлению. Если это обязательство будет исполнено, как заявлено, оно сократит потенциальное распределение основной суммы, однако Фонд сообщает, что финансирует операционную деятельность за счёт вознаграждений за стейкинг. Если предположить, что все 210 миллионов токенов размещены в стейкинге и приносят указанную на панели мониторинга годовую доходность 2,6%, валовое вознаграждение составит около 5,46 миллиона APT в год — до учёта комиссий и различий в результатах. Это иллюстрация, а не подтверждённая выплата Фонда. Обязанный к стейкингу основной объём, вновь выпущенные вознаграждения и сожжённые комиссии — разные величины. В рамках этого обзора механизмы смарт-контрактов, обеспечивающие постоянную блокировку, не проверялись. [2,5]
Кто борется за право первым исполнить ордер?
Flashbots Protect в сети Ethereum уже предлагает защиту от опережающего исполнения, возможности получать MEV и возврат части газа посредством приватной маршрутизации транзакций. В Aptos шифрование данных транзакций встроено в процесс сортировки валидаторами. Это разные модели доверия и исполнения; документация ни одного из продуктов не подтверждает, что фактическое исполнение в Aptos после вычета комиссий сейчас лучше. [1,6]
Sui — ещё один прямой конкурент среди L1-блокчейнов за торговые приложения. Согласно документации, расходы пользователя включают вычисления, хранение данных и возвраты за удалённые данные. Сравнение одной заявленной комиссии за газ с общим объёмом сжигания APT не учитывало бы ни состав транзакций, ни выгоду от возврата средств за хранение. Сопоставимые данные о стоимости исполнения, ликвидности и распространённости здесь не собирались. [7]
Бычий сценарий состоит в том, что снижение видимости транзакций до их сортировки привлечёт устойчивую активность, приносящую комиссии. Альтернативный сценарий: активность останется дешёвой или будет субсидироваться, владельцы приложений будут получать большую часть экономической выгоды, а эмиссия продолжит превышать сжигание. Баланс оценки могли бы изменить данные об использовании зашифрованных транзакций, сравнении качества исполнения, сохранении торговой ликвидности, оттоке вознаграждений из казначейства и последовательные данные блокчейна об эмиссии и сжигании.
Первичные источники, просмотрены 17 октября 2026 года по UTC:
[1] Объявление о запуске в основной сети, 12 октября:
https://aptosnetwork.com/currents/encrypted-mempool-mainnet
[2] Официальная панель данных о предложении токенов, последнее обновление — 17 октября; ежедневные данные основаны на наблюдениях за предыдущий день:
https://aptosnetwork.com/apt-supply
[3] Техническая спецификация AIP-144:
https://github.com/aptos-foundation/AIPs/blob/main/aips/aip-144-encrypted-mempool.md
[4] Первоначальное распределение токенов и график вестинга, 17 октября 2022 года:
https://aptosnetwork.com/currents/aptos-tokenomics-overview
[5] Обновление токеномики, 18 февраля 2026 года:
https://aptosnetwork.com/currents/aptos-tokenomics-update
[6] Flashbots Protect:
https://docs.flashbots.net/flashbots-protect/overview
[7] Учёт газа в Sui:
https://docs.sui.io/develop/transaction-payment/gas-in-sui
Мой вывод: зашифрованная сортировка усиливает инвестиционный тезис в пользу продукта. Инвестиционный тезис в пользу APT я бы усилил только в том случае, если трейдеры останутся благодаря более качественному исполнению, а их комиссии существенно сократят разрыв между эмиссией и сжиганием. Обязательство бессрочно держать токены в стейкинге и сокращение вестинга улучшают дисциплину предложения, но не заменяют таких доказательств.
Не финансовая рекомендация. Проводите собственное исследование.