На балансе одной компании лежит 848 тысяч биткоинов стоимостью почти 70 миллиардов долларов. Составители индексов говорят, что она не похожа на компанию.
15 октября MSCI объявила о正式ном принятии нового набора правил. Компании, отнесённые к категории «неоперационного бизнеса», больше не смогут входить в глобальные индексы инвестируемого рынка MSCI.
Правила вступят в силу при ноябрьском пересмотре индексов и начнут применяться после закрытия торгов 30 ноября. Окончательный список опубликуют 11 ноября.
Важно уточнить: сами положения не направлены против криптовалют. MSCI сформулировала их как универсальное правило отбора компаний. Сначала проверяется, есть ли у компании существенные операционные активы. Если проверку пройти не удалось, компания проходит ещё пять тестов финансовых коэффициентов; отметка по четырём или более означает, что она не соответствует требованиям.
В консультационном документе за август уже были названы конкретные компании. Strategy, японская Metaplanet и Upexi вошли в список для моделирования, а SharpLink, Ton Strategy Company, Solana Company и DeFi Development — в список наблюдения.
Все названные компании похожи друг на друга по своей сути. Strategy копит биткоины, SharpLink — эфир, Solana Company — SOL. И действуют они одинаково: выпускают дополнительные акции, облигации и привилегированные акции, а привлечённые средства конвертируют в криптовалюту. Эту модель первой применила Strategy, а за последние два года её скопировали более сотни компаний по всему миру.
В октябре прошлого года MSCI ввела для таких компаний временные ограничения: они затронули эмитентов, у которых цифровые активы составляли более половины всех активов, заморозив увеличение числа акций и коэффициента включения в индекс. Новые правила отменяют эту временную меру и заменяют её более широким фильтром: теперь он охватывает не только криптокомпании, но и любые компании, похожие на инвестиционные инструменты.
Реакция самой Strategy была сдержанной. По её подсчётам, фонды, отслеживающие индексы MSCI, владеют примерно 13 миллионами её акций — это 3,1% базового капитала и меньше дневного объёма торгов. В письме за сентябрь компания написала, что предложение не окажет существенного влияния на её бизнес, но серьёзно повредит репутации MSCI как нейтрального поставщика индексов.
Рынок отреагировал не так сдержанно. После появления новости акции Strategy в ходе послеторговой сессии в какой-то момент упали почти на 4%.
По-моему, главное изменение произошло на уровне определений. Сначала MSCI устанавливает, что основными активами компании должны быть операционные активы, и лишь затем проверяет финансовые коэффициенты. Стоит этому определению закрепиться — и компании, которые поддерживают свой рост за счёт выпуска акций и накопления криптовалюты, окажутся на совершенно ином фундаменте для оценки.
Прежним фундаментом была премия. Если акции стоят дороже, чем криптовалюта на балансе, компания может обменивать акции на ещё больше криптовалюты; рост её цены, в свою очередь, поднимает стоимость акций — получается положительная обратная связь. Но для этого нужно, чтобы кто-то постоянно покупал акции компании, а индексные фонды — самые стабильные из таких покупателей. Они не оценивают истории успеха, а просто следуют весам индекса, регулярно вкладывая деньги. Перекрыв этот канал, MSCI фактически убирает из цикла звено, для поддержания которого требуется меньше всего усилий.
В прошлом году JPMorgan подсчитал, что исключение Strategy из индексов может привести к давлению на продажу примерно на 2,8 миллиарда долларов. Эта оценка относилась к более раннему специальному предложению MSCI по криптовалютам и не связана с новыми правилами, принятыми 15 октября. Если к ним присоединятся другие индексные компании, объём может вырасти до 8,8 миллиарда долларов — это тоже оценка прошлого года.
Я не знаю, как в итоге будет выглядеть список за ноябрь. При моделировании в августе использовались данные за май этого года, и MSCI до сих пор не подтвердила, появятся ли в новом списке те же компании. В правилах предусмотрен переходный период: существующий компонент индекса исключат, только если он не пройдёт проверку за два последних годовых отчётных периода. У Strategy есть два года, чтобы изменить то, как выглядит её финансовая отчётность.
Все эти годы компании, копящие криптовалюту в резерве, повторяют одно и то же: они превращают активы, недоступные розничным инвесторам, в акции, которые можно купить через брокерский счёт. Теперь индексные правила задают встречный вопрос: так вы всё-таки компания или просто коробка для хранения криптовалюты?
$BTC $ETH $SOL #币安广场 #MSCI #Strategy #比特币储备 #ИндексныеФонды
15 октября MSCI объявила о正式ном принятии нового набора правил. Компании, отнесённые к категории «неоперационного бизнеса», больше не смогут входить в глобальные индексы инвестируемого рынка MSCI.
Правила вступят в силу при ноябрьском пересмотре индексов и начнут применяться после закрытия торгов 30 ноября. Окончательный список опубликуют 11 ноября.
Важно уточнить: сами положения не направлены против криптовалют. MSCI сформулировала их как универсальное правило отбора компаний. Сначала проверяется, есть ли у компании существенные операционные активы. Если проверку пройти не удалось, компания проходит ещё пять тестов финансовых коэффициентов; отметка по четырём или более означает, что она не соответствует требованиям.
В консультационном документе за август уже были названы конкретные компании. Strategy, японская Metaplanet и Upexi вошли в список для моделирования, а SharpLink, Ton Strategy Company, Solana Company и DeFi Development — в список наблюдения.
Все названные компании похожи друг на друга по своей сути. Strategy копит биткоины, SharpLink — эфир, Solana Company — SOL. И действуют они одинаково: выпускают дополнительные акции, облигации и привилегированные акции, а привлечённые средства конвертируют в криптовалюту. Эту модель первой применила Strategy, а за последние два года её скопировали более сотни компаний по всему миру.
В октябре прошлого года MSCI ввела для таких компаний временные ограничения: они затронули эмитентов, у которых цифровые активы составляли более половины всех активов, заморозив увеличение числа акций и коэффициента включения в индекс. Новые правила отменяют эту временную меру и заменяют её более широким фильтром: теперь он охватывает не только криптокомпании, но и любые компании, похожие на инвестиционные инструменты.
Реакция самой Strategy была сдержанной. По её подсчётам, фонды, отслеживающие индексы MSCI, владеют примерно 13 миллионами её акций — это 3,1% базового капитала и меньше дневного объёма торгов. В письме за сентябрь компания написала, что предложение не окажет существенного влияния на её бизнес, но серьёзно повредит репутации MSCI как нейтрального поставщика индексов.
Рынок отреагировал не так сдержанно. После появления новости акции Strategy в ходе послеторговой сессии в какой-то момент упали почти на 4%.
По-моему, главное изменение произошло на уровне определений. Сначала MSCI устанавливает, что основными активами компании должны быть операционные активы, и лишь затем проверяет финансовые коэффициенты. Стоит этому определению закрепиться — и компании, которые поддерживают свой рост за счёт выпуска акций и накопления криптовалюты, окажутся на совершенно ином фундаменте для оценки.
Прежним фундаментом была премия. Если акции стоят дороже, чем криптовалюта на балансе, компания может обменивать акции на ещё больше криптовалюты; рост её цены, в свою очередь, поднимает стоимость акций — получается положительная обратная связь. Но для этого нужно, чтобы кто-то постоянно покупал акции компании, а индексные фонды — самые стабильные из таких покупателей. Они не оценивают истории успеха, а просто следуют весам индекса, регулярно вкладывая деньги. Перекрыв этот канал, MSCI фактически убирает из цикла звено, для поддержания которого требуется меньше всего усилий.
В прошлом году JPMorgan подсчитал, что исключение Strategy из индексов может привести к давлению на продажу примерно на 2,8 миллиарда долларов. Эта оценка относилась к более раннему специальному предложению MSCI по криптовалютам и не связана с новыми правилами, принятыми 15 октября. Если к ним присоединятся другие индексные компании, объём может вырасти до 8,8 миллиарда долларов — это тоже оценка прошлого года.
Я не знаю, как в итоге будет выглядеть список за ноябрь. При моделировании в августе использовались данные за май этого года, и MSCI до сих пор не подтвердила, появятся ли в новом списке те же компании. В правилах предусмотрен переходный период: существующий компонент индекса исключат, только если он не пройдёт проверку за два последних годовых отчётных периода. У Strategy есть два года, чтобы изменить то, как выглядит её финансовая отчётность.
Все эти годы компании, копящие криптовалюту в резерве, повторяют одно и то же: они превращают активы, недоступные розничным инвесторам, в акции, которые можно купить через брокерский счёт. Теперь индексные правила задают встречный вопрос: так вы всё-таки компания или просто коробка для хранения криптовалюты?
$BTC $ETH $SOL #币安广场 #MSCI #Strategy #比特币储备 #ИндексныеФонды